模块一：大健康行业 01 下一个超越马云的人一定在这个行业？

从核心行业到龙头公司，开启我的股票自选计划。欢迎来到《我的股票计划Pro》（行业分析版），我是朱振鑫。

说起行业研究，不管是面对投资机构、企业家还是个人投资者，我们被问得最多的问题就一个：未来十年中国最有潜力的行业是什么？或者再说的直白点，未来十年哪个行业最可能赚大钱呢？

说实话，关于赚钱的问题通常最难回答，比如明天哪个股票会涨，买哪个基金最赚钱。但这个问题却并不那么难，因为从十年的维度来看，行业发展不像股价波动那么难以预测，而是有着稳定清晰的逻辑，每个十年都有属于自己的潮流，每个潮流之上都有属于自己的风口产业。

二十年前，房地产行业成为风口，于是我们看到了做地产的首富王健林，见证了十年3000倍的第一大牛股华夏幸福。

十年前，互联网行业成为风口，于是我们看到了做互联网的首富马云和马化腾，见证了腾讯和阿里超越工商银行，成为中国市值最大的公司。

那么问题来了，下一个十年，哪个行业会成为新的造富风口？毫无疑问，这个行业就是大健康。

甚至连马云都说：“下一个能够超过我的人，一定出现在健康产业。”为什么连马云都如此看好这个行业呢？因为中国经济发展的潮流变了。

二十年前，房地产行业能成为风口，背后是中国的高速城镇化和巨大的人口红利，20-30岁刚需人口十年增长5000万，城镇人口每年增长2000多万，房地产行业怎么可能不火？

十年前，互联网行业能成为风口，背后是3G到4G的信息化升级，以及随之而来的移动互联网的崛起，当随时随地上网聊天、购物、刷视频成为现实的时候，BATJ（百度、阿里、腾讯、京东）和TMD（头条、美团和滴滴）怎么可能不火？

而未来十年，之所以看好大健康，核心也是背后一个确定性的趋势：从人口红利到人口老龄化。

咱们今天不讲什么复杂的理论，我给大家讲个故事，大家跟着思考一下。假设现在有两个国家，一个国家全是20多岁的年轻人，我们姑且叫它“鲜肉国”，另一个国家全部是80多岁的老年人，我们姑且叫它“腊肉国”。如果让你去这两个国家创业，你会选择做什么生意？

你肯定首先得思考一个问题：这两个国家的人都需要什么？只要你去这两个国家走一圈，这个问题不难回答。

鲜肉国的人还年轻，他们需要买房，准备结婚生子，喜欢美食，喜欢打游戏，喜欢旅游，也喜欢追剧，喜欢买最新款的iPhone手机，那你自然是去做和他们的需求相关的产业，最大的需求肯定是房地产和吃喝玩乐。

腊肉国就完全不一样了，老人们既不需要买房，更不需要结婚生子，吃喝玩乐的需求也远没有年轻人那么多，因为实在是嗨不动了，但他们并不是不花钱，相反他们可能花费更多。

因为随着年龄的增长，他们的身体开始出现各种各样的问题，一生病就要去医院看病、买药、做疗养，病好了一出来就赶紧去做保健，吃保健品，换个医疗配套好点的小区，找个靠谱的护工。

一年算下来，这些花费不比年轻人的吃喝玩乐少，而且他们年轻时候工作都还不错，赶上了经济发展的红利期，有一定的积累，再加上社保和医保又不错，所以花起钱来一点也不含糊。

如果你要在这里创业，无非是做医药、医疗、保健、养老等老年人相关的产业，这就是我们说的大健康产业。

现实中当然没有如此极端的国家，每个国家都会有年轻人和老年人，但当一个国家年轻人减少、老年人增加的时候，他们的需求和产业就会从鲜肉国向腊肉国倾斜，也就是说和健康相关的支出会明显增加。

历史大数据也支持这一判断。全球各国的数据统计发现，65岁以上人口的人均卫生医疗费用支出大概是65岁以下人口的27-48倍，我国的相关研究也表明，60岁居民的医疗卫生支出大概比40岁居民高出50%-100%。

从时间节奏上看，65岁以上的老龄人口占比超过10%是一个关键的转折点，通常认为这标志着一个国家正式进入老龄社会。

在此之前，老龄人口占比和医疗卫生支出在GDP中的占比关联性不明显，但一旦老龄人口占比超过10%，医疗卫生支出就会加速增长，在GDP中的占比会随着老龄人口的比例快速提升。

现实中有没有鲜肉国和腊肉国的例子？当然有。最典型的就是日本，上世纪50到70年代的日本就是典型的鲜肉国，而80年代之后的日本就是典型的腊肉国。

中国也正在发生类似的变化，过去三四十年，我们是典型的鲜肉国，劳动力充裕，房地产和制造业崛起，而最近十年和未来的几十年，我们的人口结构越来越像日本，劳动力人口下降，老龄人口快速增加，随之而来的一定是房地产和劳动密集型制造业的衰落，以及大健康产业的崛起。

我们来回顾一下日本的历史，你会清晰地看到老龄化对于市场需求的影响。如果以65岁以上人口占比超过10%为节点，那么日本的人口老龄化大概开始于80年代，医疗卫生支出从70年代到80年代快速增长，总支出翻了5倍。

90年代因为金融泡沫的崩溃出现短暂停滞，但进入21世纪之后再次加速增长。目前日本医疗卫生支出占GDP的比例超过10%，如果算上和医疗相关的大健康产业链，这个数字还要更高。

这是什么概念呢？给大家一个对照数字，房地产业在中国GDP中的直接占比最高时也不超过10%，而日本的大健康产业占比比这个高得多。

不过日本还不是大健康产业最发达的国家，美国的大健康产业占比超过15%，是美国当之无愧的第一大产业，也是全球健康产业最发达的国家之一。

相比之下，中国的大健康产业比例还有很大的提升空间。虽然没有精确的统计，但预计占GDP的比例大概只有5%-6%，未来十年在GDP中的比例无疑会大幅地提升。

因为从人口结构上看，我们目前正处于大健康产业的爆发期。我们目前的人口结构有点类似于80年代的日本，中国目前65岁以上的老龄人口占比大概是11.5%，这大概相当于日本1986年前后的水平。

而且，未来10-20年我们的人口老龄化速度可能比日本更快，世界银行的一份报告就指出，中国正以“史上最快的速度”步入老龄化社会。到2027年，中国将从一个“老龄化”社会转变为一个真正的“老龄”社会。

具体而言，在短短的25年里，中国65岁及以上老年人口比例将从7%上升到14%。法国经历这种转变用了115年，英国用了45年，美国用了69年，而我们只有25年。

为什么我们的老龄化会史无前例地加快呢？原因很简单，因为60后到80后开始老了。今天的老龄人口就是过去的年轻人口。中国人口最多的三代人是60后、70后和80后，大概每代人都有2.2亿左右，而在此之前40后只有不到1亿，50后也只有1.6亿。

2020年之前，老年人的主力是40后和50后，而2020年之后，随着60后以及未来的70后和80后进入老年，中国未来二三十年的老年人口将快速增加。

正是基于对人口老龄化的判断，以及国际上无一例外的历史经验，所以马云才如此笃定地给出那个判断。

人口老龄化只是大健康产业崛起的核心因素之一，但并不是唯一因素。除此之外，中国大健康产业背后还有一个强大的推动力，那就是人均收入的提升。

中国现在人均GDP才1万美元，算是刚刚步入中等偏上收入国家，人均医疗卫生支出才不到500美元，占比不到5%。不管是绝对额还是比例相比发达国家都有巨大的提升空间，比如健康产业最发达的美国，人均医疗卫生支出超过1万美元，几乎相当于我们的人均GDP，这是非常恐怖的一个数字。大家不要看美国人不戴口罩，好像很不要命似的，其实他们在健康方面的花费是非常大的。

刚才讲过的日本人均医疗卫生支出也有5000美元左右，大部分发达国家都在2000美元以上，都远远高于中国目前的水平。这其实也很好理解，收入越高肯定是越重视自己的健康。

按照中国经济目前的增长速度，按保守估计，2030年中国的人均GDP最少也能到1.6万美元，假设人均医疗支出占比提升到10%，那么人均医疗卫生支出也可以达到接近2000美元，相应地，我们可以大胆的预测，未来十年整个大健康产业的市场空间也能增长2-3倍。

很多朋友听到这里，可能就觉得这个行业简直太好了，太值得投资了，其实这才是我们理解大健康产业的第一步。我们在分析行业的时候有一个很重要的原则，就是不能只看需求，不看供给。如果一个产业只是需求大，并不能说明它有投资价值。

举个例子，说起需求大，吃饭的需求大不大？但为什么餐饮业一直不怎么赚钱？为什么很多投资人避而远之？因为需求大只是判断产业前景的必要条件之一，还有一个条件也必不可少，就是这个产业的供给要相对有一定的门槛，甚至是有一定的管制和短缺。

大健康产业就完美地符合这一点，尤其是其中的医疗、医药等细分领域，行业壁垒非常高，整个行业处于严重的供不应求状态，这才有了老百姓一直头疼的“看病难”“看病贵”问题。

也就是说，优秀的投资标的光有价值还不够，更重要的是还要“稀缺”，甚至是“独一无二”。大健康产业尤其是医药产业无疑是最具稀缺价值的行业之一，随便举几个例子给大家感受一下。

有一家上市公司叫通策医疗，近十年股价翻了28倍，近五年翻了9倍，因为它是A股上唯一一家口腔医疗上市公司；

有一家上市公司叫爱尔眼科，近十年股价翻了21倍，近五年翻了5倍，因为它是A股上唯一一家眼科医院上市公司；

有一家上市公司叫片仔癀，近十年的股价翻了19倍，近五年翻了4倍，因为它的片仔癀是国家两大绝密配方之一，全球的片仔癀药物都来自这里；

有一家上市公司叫恒瑞医药，近十年股价翻了12倍，近五年翻了3倍，因为它自主研发了近50款专利创新药，在专利期内别人不能生产，专利期到了别人也只能仿制。如果你也想做创新药，那你也要花费数十年、耗费数亿的钱去做新药研发，还不一定能成功。

这些中国最优质的公司都同属于一个赛道，那就是大健康。所以没有一个行业比大健康更适合作为我们行业研究课程的开篇了。

我们课程的整个大健康模块有9节课，今天是大健康篇的第1节，主要给大家讲了我们为什么看好大健康（WHY），以及未来大健康产业的市场前景。

后面我们会用8节课左右的时间给大家讲一下大健康领域最重要的8个细分行业，梳理一下具体的行业格局、投资方向和投资逻辑（HOW），包括：化学制药、医疗器械、专科医院、医美、疫苗、养老、精准医疗、第三方临床服务（CRO\CMO等）等方向。

大健康尤其是医药医疗行业的专业性比较强，很多朋友反映医药的研报看不懂，所以为了便于大家理解，我们会在保留干货的基础上，尽量用通俗易懂的语言和贴近生活的案例来讲解，欢迎大家关注学习。

今天的课程就讲到这里，感谢大家的收听。

编辑丨刘欣如   审核丨杨笛