聪明贝塔投资策略

各位朋友大家好，我是《ETF全球投资指南》的作者王延巍，欢迎来到我和墨菲学堂联合献上的《10堂课玩转ETF投资》。

今天，我们要介绍的是“聪明贝塔”策略的ETF，英文叫“Smart Beta”，看上去不明觉厉啊。

“聪明贝塔”，贝塔又是什么？在展开具体的ETF介绍之前，我们先看看Smart Beta到底是什么？这里我们先看看Beta收益是什么意思。

在投资中，你可能也听说过Alpha收益和Beta收益的说法，什么意思呢？我们一个个来说，先说Beta收益。

所谓Beta收益，简单来说就是跟着大势走，通常指的就是与基准指数相关的部分，即这部分收益趋势上会跟着挂钩的基准指数走，有可能产生偏差，但是不会太多。而在追求Beta收益的策略下，通常也就是希望市场涨的时候跟上，能多赚一点点就不错，跌的时候也不超跌，甚至少跌一些更好。

与Beta收益挂钩的是贝塔系数，也是一个评估基金的维度，即评估一只基金与大盘相比偏差的程度，具体算法这里不展开。通常这个系数如果为1，表明基金走势整体与市场基准相当；如果大于1，说明与市场基准有偏离，数越大，偏差越大，这只基金的波动可能越大。

但是需要注意，它评价的是一只基金的波动或者风险系数，并不是绝对的优劣，因为波动大的基金在市场好的时候可能也赚得很多。如何取舍，关键还是看你的风险承受能力。

那么什么是Alpha收益呢？其实就是与市场基准无关，或者关联很小的部分，对应的通常是一些主动的市场策略，可能是基金经理纯个人的研判，也可能是量化投资这样的计算。总之，其追求的是最好市场上涨的时候我涨得更多，跌的时候我跌得很少，甚至还逆势赚钱。

比如2008年金融危机的时候，保尔森等逆势赚钱的基金经理便名噪一时。而Alpha收益以及相关策略也是美国对冲基金常用的策略，毕竟如果单纯追求Beta收益，我买指数基金和ETF就成了，干吗买你对冲基金呢？

所以，两相对比，你也看出来了，Alpha收益更有难度。我在课程开场时就说了，对于个人投资者来说，自己选股追求超越市场的收益，也就是Alpha收益，真的很难，还是指数基金和ETF更加适合。

但是，在ETF领域，创新从来没有停止，特别是当这类低门槛的产品越来越吸引投资者资金的时候，一些新的策略和尝试也就进入了这个市场，而Smart Beta策略正是这样的一类。

那么，什么是Smart Beta策略？事实上这是一系列策略的一个统称，在这类策略中追求的还是Beta收益，但是并不是完全被动，会在股票的选择上加入一些经过验证的标准和策略。也就是说，投资标普500指数不是简单地就把标普500指数的成分股按照市值一买就完事儿，而是又加入了一些其他选股指标进行二次选择，构成基于标普500指数的各种标普500XX指数，然后再对这些指数进行投资，发行产品。

尽管看起来Smart Beta策略加入了一些主动性，但是与对冲基金相比，仍具有“被动性”，因为整个过程是基于一个标准，并非基金经理可以根据自己的想法随时调整。在调仓上也不会如量化投资一样高频交易，因为ETF面向个人投资者，非常注意降低成本，通常还是每个季度根据标准调整。所谓的“Smart”就体现在这里，因为加入了一些策略让它变得Smart，但是这些策略并不是激进的，依然追求的是基于Beta收益去争取在市场基准走势的情况下有更好的表现。

那么，有哪些具体策略呢？那就太多了，我们简单说一些。

1.成长策略，也就是根据成长性，比如营收、用户量，以及其他业务数据的增长情况。

2.价值策略，一些标准下的价值评估。

3.红利策略，从分红角度切入，比如将连续分红增长的公司筛选出来。

4.回购策略，从上市公司回购比例角度切入。

5.低波动率，市场风雨中最稳健的股票。

6.动量策略，综合考虑股票近期势能。

7.市值等权，指数大都以市值作为仓位权重，该策略不以市值大小定权重，而是让股票仓位都一样。

当然，以上只是其中部分策略。事实上美国市场的Smart Beta策略还有很多，有时候，甚至会把多种策略干脆放到一起构成多重因子的Smart Beta策略。接下来，就让我们介绍几只典型的此类基金。

我们先从成长策略说起，一口气来三只，规模最大的罗素1000指数成长股ETF：IWF，规模412亿美元；350亿美元规模的先锋成长股ETF：VUG；210亿美元规模的标普500指数成长股ETF：IVW。它们的策略并不一致，但是基本都会从收入、利润增长角度分别从诸如罗素1000指数，标普500指数中进一步选择。

我们可以观察一下截至2017年年底大牛市期间它们的表现情况，用来对比的还是标普500指数基金SPY。可以看到三只成长股策略的大盘股基金确实表现更好，但是具体而言又略有区别：IWF更佳，收益达270%；IVW略弱，为260%。

再看看分红策略，美国市场目前规模最大的红利ETF是VIG，规模在290亿美元以上，也是一只大基金了。它的基本策略是选择那些至少连续10年提高分红的上市公司，再辅以其他标准构成指数。

从走势来看，在大牛市期间，VIG和SPY还是有相当差距的，如果算上分红，差距会略微减少一些，VIG的年化收益率为12.36%，而SPY为13.30%。

而股票回购策略的代表是PKW，这只ETF在美国上市公司中选择那些在最近12个月通过股票回购活动让其流通股减少了5% 或者更大比例的公司股票。

从走势看，截至2017年年底市场进入动荡前的美国大牛市期间，PKW那是相当给力，比SPY多了近70个点啊，比红利策略更是好得多，所以看起来回购的“抬价”作用真的比温火般的红利更佳。

再看看听上去很玄幻的动量策略，代表基金是MTUM，发行商为贝莱德旗下的安硕品牌。MTUM是一只2013年发行的相对年轻的基金，但是规模已近百亿美元，可见其一定有些说服了投资者的地方，而其年费率为0.15%，考虑到其需要成本进行动量方面的计算，这个费率也并不高昂。

老规矩，看看自从其于2013年发布，截至2017年年底牛市强劲期间的表现，显然整体来看，这只ETF在牛市行情下是成功的，表现大大优于SPY。

我们知道，在2018年美国股市进入了高波动率的市场，而面对这种情况也有产品应对，比如低波动率ETF。目前美国市场此类ETF规模最大的为USMV，挂钩明晟美国低波动率指数，发行商为iShares（安硕），规模接近170亿美元，费率0.15%。

从截至2019年2月15日的波动市场来看，显然，USMV表现出了更强的抗跌性，整体收益也好于同期的SPY。

最后，我们介绍一种听上去最没技术含量的聪明贝塔策略，那就是等市值权重策略。所谓等市值权重，就是不以市值论英雄，成分股在季度性的仓位调整后占比都一样。其中代表产品是标普500指数等权重ETF：RSP，规模已达145亿美元，年费率0.20%。这里还是先看大牛市期间的表现，对标的当然是市值权重的SPY。

从2009年到2017年底，RSP涨幅243%，高于SPY的222%的，可以看出从累积收益来看，RSP表现还是非常突出的。

事实上，聪明贝塔策略涉及的策略类型多，而且很多策略并无绝对好坏之分，也不见得适合所有市场情况。由于时间关系，这里不能一一阐明，更具体的内容各位可以在我的书中或者相关资料中去了解。

而在接下来的最后一课，让我们把此前的内容做个实操性的汇总，那就是掌握了这么多ETF投资工具后，我该如何构造一个实用的投资组合呢？我们下节课再见。