1.1 抄底高盛：投资绝不仅是恐惧中贪婪

思维导图：

文案部分：

2008年10月的一个周日，巴菲特在奥马哈的家中接到了高盛副董事长拜伦·特洛特的电话，这位来自中西部的银行家是巴菲特唯一真正信任的投资银行家。拜伦的来电很简单，希望试图巴菲特在金融危机中投资高盛。

他甚至向巴菲特透露，政府正在推动高盛并购美联银行。这位80多岁的老人听了这个建议后，摇摇头。“拜伦，这是不可能的。一家是前任财政部部长的公司，另一家是从高盛退休，同时也是前任财政部副部长的公司。政府是不可能为这两家公司提供交易资金的”。

虽然住在偏远的奥马哈，但巴菲特的头脑可比华尔街投资银行家更加清醒。事实上，这是巴菲特在2008年第三次拒绝了对于华尔街投资银行的援助。

早在2008年的3月28日，雷曼CEO迪克福尔德就给巴菲特电话希望他给雷曼提供资金。当时一边喝着樱桃可乐的巴菲特很快提议，自己有兴趣投资红利为 9%的雷曼优先股和 40美元行权价的认股权证。而雷曼股票在周五时的收盘价为37.87美元。

然而雷曼CEO福尔德却贪得无厌，希望巴菲特的报价能够更高。经过一个周末的讨论，巴菲特拒绝为更高的价格出手。虽然福尔德很快在其他机构这边获得了融资，却没有获得来自巴菲特的声誉投资。而几个月后，雷曼的股价也下跌到了1美元以下。

在金融危机的后期，华尔街投行开始意识到，资金不是援助的全部，他们最需要的还是一个极具声誉的人，为他们提供信誉担保，而巴菲特，是一个最好的人选。

果然，高盛和美联合并的方案最终被取消。最后出手的是美联储，将高盛从投资银行变成了商业银行控股。也就在高盛转为银行控股的第二天，特伦特说服了公司CEO布莱克凡，再次游说巴菲特入股。此时巴菲特正准备带孙子去附近的甜品店，所以谈话不到20分钟。特洛特知道巴菲特要入股，价格必须便宜。于是提出高盛以10%的分红率出售50亿美元优先股给巴菲特。意味着高盛每年为这笔交易支付给巴菲特5亿美元，同时允许巴菲特以低于现价8%的价格转成高盛的普通股。

简单来说，高盛出售给巴菲特的是一笔债券，债券年化利率10%，并且到期后允许巴菲特以比现在价格低8%的价格转成普通股。对于这笔交易，巴菲特只需要做一个判断：高盛是否会倒闭。巴菲特很快做出判断，答应接受这笔交易，然后欢天喜地带着孙子去甜品店了。而受到巴菲特入股的利好，高盛很快找到了其他投资者，股价也上涨了6%。多年后巴菲特将高盛优先股转成普通股，获得了巨大的收益，成为其第四大持仓。而这笔交易仅仅用了一个20分钟的电话。

巴菲特买入高盛的秘诀知识点：优先股到底是什么，如何从优先股投资看巴菲特的安全边际投资？

在巴菲特买入高盛的秘诀中我们看到了一个有趣的交易方式，巴菲特买的不是普通的股票，而是高盛的优先股，那么这个优先股到底是什么呢？我们又如何从中去发现巴菲特投资策略的蛛丝马迹。

优先股虽然名称上是股票，其实本质一种债券，他在发行时有明确的股息收益率。由于这个股息收益率是市先固定的，所以不会因为公司经营的情况而增减。当一个家公司赚了钱后，他必须优先将收益分配给优先股的股东。如果一旦公司进入破产清算，也需要先把钱还给优先股的投资人。当然优先股的股东没有参与公司投票的权力。

此外，这种优先股还有特殊条款，满足一定价格条件，允许将债券转为股票，这么一来，下有保底利息，变成股票上不封顶，进退自如。在中国市场，我们的可转债，就类似这种带特殊条款的优先股。

所以我们看到，当巴菲特购买高盛优先股的时候，是获得了高达10%的每年固定分红收益。无论股价怎么波动，公司的经营情况变得如何，巴菲特只需要做一个简单的判断：高盛是否会倒闭。

而我们已经知道，在那个20分钟的电话里，高盛管理层已经把美联储即将注资这个巨大的底牌告诉了巴菲特。而巴菲特也判断，金融危机即将过去，高盛是不会倒闭的。

在这一笔投资中，老巴是看到了透明的底牌。而且高盛的优先股还有一个权益，就是未来当股价超过某个价格的时候，巴菲特有权将优先股转换成普通的股票。

这笔买卖可以说相当划算，向下几乎没有风险，向上却有巨大的潜在收益。这也是巴菲特投资中最看重的一点：安全边际。或者我们用一个更加直接的语言来解释：剥离风险以后的收益。

在投资中我们都知道，风险和收益往往是匹配的。比如十倍杠杆的期货市场，你可以很快发家致富，也可能在很短时间把本金亏光。2015年的A股去杠杆，也将大量的杠杆资金瞬间清零。巴菲特做了55年投资，经历多次牛熊后依然屹立不倒，靠的是什么？就是他能够不断去将风险剥离，获取几乎是无风险的收益。

这才是真正的超额收益，Alpha。当一个投资机会来临时，巴菲特先去思考自己的风险点在哪里，而不是去看能赚多少钱。因为没有风险以后，再少的收益率都是十分珍贵的。

在这个故事里，巴菲特虽然满心看好美国，看好高盛，但他并没有买入高盛的普通股票，因为即使股神，也不知道高盛未来股票涨跌到底会怎么样。巴菲特买入的是高盛优先股，只要不倒闭，一年就有10%的分红。如果股价上升，巴菲特通过转换成普通股，也能赚大钱。

最终，高盛在金融危机后上涨了几倍，巴菲特成功将优先股在高盛股价115美元时行权，转换成了普通股，一路持有到今天，获利几十亿美元。