1.4 从猿到人的转变，遇见查理芒格

思维导图：

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作为奥马哈小镇最富有的人之一，戴维斯医生的家里经常会举办一些宴会，他的太太喜欢烘焙手工制作的饼干给客人吃，还要那具有神秘配方的牛排。当地的政客，商人常常在戴维斯医生家聚会，讨论当地的经济和商业。

1959年的一个晚上，戴维斯医生家照常举行着一个小小的晚宴，晚宴的主题是欢迎查理芒格的回归。这时候的芒格刚刚35岁，经历了人生的第二次婚姻，也开设了自己的律师事务所。但戴维斯医生知道，他从小看着长大的芒格真正热爱的是投资，他也想着把自己的钱交给芒格打理。

在晚宴开始的时候，戴维斯医生介绍了参加晚宴的嘉宾，包括他的孩子，女儿，女婿，以及一个叫做沃伦巴菲特的29岁青年。这一次见面，也改变了两人的命运，最终因为遇到了芒格，才成就了今天的股神巴菲特。

芒格和巴菲特有许多共同点，比如他们从小就生长在相同的环境，芒格小时候甚至在巴菲特爷爷开的杂货店打过工。他们两人的家庭都是奥马哈比较富裕的家庭。两人也热爱阅读，芒格几乎什么类型的书都看。

更有趣的是，两人都有过两段婚姻。共同的经历和爱好，让巴菲特在认识芒格后就成为了无话不谈的好友，也最终促成了芒格成为其事业上的伴侣。

和巴菲特一样，芒格在加入伯克希尔哈撒韦之前，也经历过一次个人做投资管理的生涯。

1961年的时候，查理芒格首先进军的是房地产开发行业，他和伙伴最初投入的10万美元迅速变成了30万美元，在那个年代可是一笔巨款，也让芒格看到了投资的魅力。

1962年和他自己的伙伴Jack Wheeler合伙做了一个投资管理公司，为自己的朋友和亲人管理财富，类似于今天的家族办公室，他的客户也包括开篇说的戴维斯医生，当然大部分的资金还是芒格自己的。

就这样，查理芒格的投资公司在最初的11年取得了非常优异的成绩。他的复合收益率达到了28.3%，大幅超越了道琼斯6.7%的年化收益率，而且公司的业绩没有一年出现下滑。

然而时间来到了1973年，那时候由于通胀的大幅飙升，美联储不断收紧流动性。60年代开始美国不断宽松的流动性，以及脱离布雷顿森林体系后美元的贬值，都在这一年让美国人民尝到了自己种下的苦果。于是股市出现了大跌，我们所熟知的漂亮50股票在1973年也出现了巨大的下跌。

芒格也没有幸免于难，他在1973和1974年的熊市中净值下滑了31.9%和31.5%。虽然芒格在1975年取得了73%的业绩反弹，但此次重创依然对芒格影响巨大。也正是因为此，芒格最终把自己的投资管理公司关闭，之后转而加入好友巴菲特的伯克希尔，正式开启了一段传奇故事。

而芒格本人也因为这次经历，说了一句非常深刻的感悟：人，最好不要富两次！

芒格的投资精髓：买入好公司

我们都知道巴菲特的投资精髓可以用一句话概括：不要亏钱。而芒格的投资精髓也可以用一句话概括：价格公道的伟大企业比股价超低的普通企业好。可以说芒格的投资框架进化了巴菲特。在此之前，巴菲特更多是遵循格雷厄姆的烟蒂股投资方法。就是一个公司的价格比他的质地要重要。

其实烟蒂股投资更类似于一种交易策略，不断买入估值被低估的公司，然后等估值合理后卖出，再寻找下一个标的。那是典型的熊市思维，随着美国股市修复并开始上涨，巴菲特发现买入“烟蒂股”的策略并不完美。

这时候芒格对巴菲特产生了极大的影响。如果说巴菲特最初的安全边际来自绝对便宜的价格，那么芒格将安全边际看做优秀企业本身。在芒格的建议下，巴菲特买入了具有代表性的喜诗糖果。

而我们看到被打上巴菲特标签的可口可乐，富国银行，吉列剃须刀等都属于这样的企业。他们的估值不算便宜，但公司质地非常好。通过买入并且持有这批好公司，巴菲特赚到了更大的复利。

所以巴菲特也说过，芒格让他完成了从猩猩到人类的进化。这就是买入优秀企业的价值！所以今天，巴菲特的投资杰作，其实都是出于芒格之手！

比如1972年芒格建议巴菲特收购喜诗糖果的时候，其收购价格为2500万美元，为公司当时3倍的市净率，12.5倍的市盈率，完全不符合格雷厄姆以低于市净率价格做投资的策略。查理，你真的确定这是一家好公司吗？

巴菲特在收购前的一个月内，依然对这家公司的投资逻辑不了解。的确，喜诗糖果在收购前经历了公司两代创始人相继去世，创始人家族不愿意接管，各个潜在买家无法理解公司商业模式的窘境。

这时候芒格拿出一块喜诗糖果的巧克力，回答巴菲特“沃伦，你应该吃吃看，这真的让你上瘾”。这是一句改变巴菲特一生的话，不仅让巴菲特决定投资喜诗糖果，更重要的是让巴菲特明白了一个词：上瘾！

在今后的岁月中，巴菲特还会继续大量买入那些让用户上瘾的产品。在收购喜诗糖果后，巴菲特看到了一台真正的印钞机。喜诗糖果在此后20年产生了4.3亿美元净利润，伯克希尔只需要将1800万美元用于扩充，其余的4.1亿美元自由现金流能被巴菲特用于其他投资，赚更多的钱。

而且巴菲特发现了品牌的价值，因为好的品牌，让用户愿意支付更高的价格。这就是商誉。

从芒格的思想对于巴菲特的影响来看，充分阐述了买入优秀企业的价值。投资最重要的一点是赚取复利，而好的公司通过持续增长能提供这种复利。

格雷厄姆的烟蒂股本质上是一种交易策略，买入低估值的股票，然后在估值合理的时候卖掉。广义的交易策略还是一种博弈，去赚取市场情绪波动的钱。

这种策略的问题在于，一旦市场进入一个比较好的时段（比如牛市），你往往会找不到投资标的。此外，市场的有效性会越来越强。有效性变强后，赚取情绪波动的钱就会变得困难。而买入好的公司，更符合复利投资的本质。让自己的投资收益和伟大的企业一起成长。

过去几年有多少人能跑赢港股的腾讯，A股的茅台，美股的亚马逊。通过持有优质的企业，享受企业持续增长带来的复利。相反，很多时候在一个较短的时间内，好公司的涨幅往往比坏公司要小。

比如2015年牛市的时候，我们看到持有茅台，格力，白药，伊利这些优质的企业，是跑不过当时做收并购的公司。业绩增长是时间的玫瑰，短期是跑不赢风口和故事的。但是故事和风口也是一种博弈，许多公司怎么上去，怎么下来，难以给投资者创造复利。

那么这就变成了交易层面的博弈，在大家看清真相前离开。博弈从投资哲学上看，比买入持有好公司赚取复利要难很多。大部分人做博弈，最终成了一场随机漫步。

芒格在一次访谈中说过，“我们偏向于把大量的钱投放在我们不用再另外作决策的地方。如果你因为一样东西的价值被低估而购买了它，那么当它的价格上涨到你预期的水平时，你就必须考虑把它卖掉。那很难。但是，如果你能购买几个伟大的公司，那么你就可以安坐下来啦。那是很好的事情。”