第26讲：除了收益，脑子里还要装点啥

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一、理财收益，不能简单地看绝对值

我之前有一位客户，非常信任我。每次她一有闲钱就会找我，让我每天帮她推荐一些合适的理财产品。去年的某一天，她跟我说自己有笔100万的固定类收益产品快到期了，让我帮她再推荐一个。我斟酌再三后选了一款以消费金融为标的，年化7.8%的产品。

谁知几天后她告诉我，她如此信任我，我推荐的产品收益率却比别人低很多，所以她不得不选择了三方公司推荐的另一款产品。

我研究了一下她说的那款产品，这是一个房地产的信托项目，两年期，年化10%，单从收益率而言的确高出许多。但是理财不能简单地看收益的绝对值，而是要看风险调整后的收益，此外还得考虑产品本身的安全性、流动性和波动率。

同样的500万，通过房子赚10%和通过股票赚10%是完全不一样的。股票赚了钱，今天出手明天就能拿钱，不但交易方便，而且交易成本也很低。但是房子就不一样了。

二、案例演示

为了更清楚地说明问题，我们来看个例子：

几年前某公司有三款卖得特别火的产品——静、恒、远。我们从名字就可以看出每款产品的偏好。

静：重点投资于波动较小、风险较低的债性标的。

恒：资金均衡分配于各类资产标的。

远：资金更多投资于股权类投资标的。

这三款产品的配置几乎相同，唯一的区别是每种配置所占的比例。如果只是简单的看收益率，我相信大家闭着眼睛都会选。

但是当收益率从“静”的10%升到“远”的15%的时候，它的预期年化波动率也从原先的10%飙升到了31%。这就意味着中间的某个时间段，“静”如果亏10%，那么“远”就会亏31%。风险等级从原先的R2升至R4，夏普比例从原先的0.95降至0.45。

这里的夏普比例指标反映的是基金承担单位风险所获得的超额回报率，即基金总回报率高于同期无风险收益率的部分。如果大家不理解概念也没关系，只要记住夏普比率越高，基金承担单位风险可以获得超额回报率越高，绩效表现越好。

浮动类收益的产品并不像银行存款一样，存一天就有一天的利息。它并不能保证每个时间段都是赚钱的，我们想要追求超出银行利率之后的那部分收益，就必须忍受它的波动和风险。

而且收益增加和风险增加的比例是不同步的。有时候收益增加一两个点，可是风险却成倍地放大。就像上面例子里的产品，“静”的收益10%升到“远”的收益15%，波动率增加了三倍。

回到前面的我这个客户的案例，消费金融类的产品收益7.8%到地产信托项目的10%，收益只相差2.2个点，但是风险却增加了好几倍。

当市场普遍的收益率在7%左右时，如果哪家金融机构的产品超出太多，就要特别小心。一般情况下，不是资产端有问题就是交易结构有问题。正规的金融机构还好一点，非正规的风险会成倍递增。

三、投资不可能三角兼得

业内有个专业术语叫“投资不可能三角”。即高收益率、低波动风险、短周期不可能同时实现。

当你看到某款理财产品收益率高出其他同类型的产品时，应该马上意识到，高收益率最后必然要用增长投资期限和加大波动风险来补偿。如果没有足够的时间很难获得超额收益补偿，无法消化其中的风险。

如果一个产品想要较好的安全性和流动性，那么就难以保证收益率。如果想要安全性和收益率，就必须放弃流动性。

如果这三个维度要排一下序的话，风险排第一，时间也就是流动性排第二，收益排最后。

投资可以错过，但尽量不要做错，本金的安全是最重要的。

人生就是一个不断取舍的过程，买理财产品也是一样。

四、课后作业

请大家根据本讲“资金三性”的内容，分析一下这个固收类产品的表格，思考一下是什么造成了产品之间流动性、抗风险能力的不同。