第23讲：脱掉马甲看固定类收益

文稿为知识点提炼，收听音频获取更多精彩内容。 

一、固定类收益产品≠保本保收益产品

中国长期刚性兑付的惯例，让很多投资者对固定类收益存在误解，将固定类收益等同于保本保息收益。

然而事实上所谓“固定收益”，泛指预期投资收益率是某个固定数值或范围。大家注意概念的表述，是预期而不是保证。在没有意外的情况下，实际收益和预期一样；而一旦投资发生意外，投资者将自行承担投资风险，本金和收益都有可能受损。

所以，固定类收益产品是有风险的。

和大多数的投资理财一样，收益越高，风险越高。尤其在国家一再强调“要打破刚性兑付的魔咒”，一再释放“银行也可以破产”信号的关口，我们更要睁大眼睛看清楚。

二、固定收益类产品本质上是一种债

投资理财最怕的就是，你盯着别人的那点利息，别人却瞄上你的本金。想要分辨固定类收益产品的风险，我们就得知道它是怎么来的。

金融的产生是因为资金融通的需求。

有人愿意付利息借钱（借款方），有人为了利息愿意把钱借给别人（贷款方）。但是如果借贷双方彼此不信任，交易就很难达成。于是，银行的生意就来了。贷方把钱先借给银行，银行加价再把钱借给借方，赚走利差。在相当长的时间里，市场上的固定类收益产品只有一种——银行存款。

经济繁荣，资金融通的需求越来越旺盛，慢慢地出现了新的问题。一些信用好的大企业，不愿被银行薅羊毛，它们向市场直接借钱，方式就是发行债券。这就是另外一种非常重要的固定类收益产品。

能跳过银行自己发债券的企业是很优秀的企业。而有些企业自己不能发债，银行也不愿意贷款给它。但是这样的企业更需要钱，这时候信托就出现了。

信托公司创造了以“委托贷款”为基本结构的固定类收益产品——信托集合计划。信托集合计划是市面上发展起来的一种固收类产品。投资人购买信托计划，信托公司再把钱贷给企业，投资人收利息，信托公司收管理费。

2007年后，信托行业规模持续高速增长。券商、保险、基金、P2P都想来分一杯羹。一时间各种固定类收益产品满天飞，短短几年，规模超过10万亿。为了阻止存款流失，银行推出理财产品，逐渐形成了现在的市场格局。

总之，市面上的固收类产品从本质上讲就是三大类：存款、债券和委托贷款。存款包括活期存款和定期存款，当然也包括后来演变而来的银行理财。债券包含了国债、地方债、金融债和企业债等等。委托贷款就是前面所说的信托机构按委托人指定要求所发放的贷款。

三、选择固收类产品的首要原则

固收类产品是家庭理财的基石，是仅次于房产的家庭资产。那么面对市面上众多的固定类收益产品，我们该如何进行选择呢？

我们购买固定类收益产品时，首先得确保我们的本金安全。这里请大家记住一条公式：

本金安全性=底层资产安全性+增信强度

给大家讲个小故事，以便于大家更好地理解底层资产和增信强度这两个专有名词。

一般周末我都会带着三个孩子（左中右）去公园或者周边的景区游玩。有一次我先生没有带现金，于是向中中借，中中很爽快地从自己的储蓄罐里拿出了一千元。作为专业的理财师和青少年财商导师，我趁机给小家伙们讲解了一些财商知识。

我告诉中中：“随便借钱出去是有风险的，为了获得风险补偿，你需要收点利息。为了确保能够顺利地拿回本金和利息，要让爸爸拿他最喜欢的东西做抵押，然后付点管理费放在妈妈那里，让妈妈做担保方。”结果三个小家伙一商量，异口同声地说：“爸爸最喜欢的是啤酒！”全家人瞬间笑喷。

底层资产是指借款的用途方向或借款抵押物。增信则包括借款方还款信用度及第三方法律担保和金融中介隐性担保。在这个故事中，底层资产就是孩子们说的啤酒，增信中涉及的第三方担保则是我。

固定类收益产品种类繁多，底层资产也各异，我们对底层资产要有一定的辨别能力。像孩子们以啤酒做底层资产借给爸爸一千，这样肯定不行。优质的底层资产一定要容易出手，而且价值比借款高。比如爸爸的笔记本电脑、PAD、新手机等。

所以我们在购买固定类收益产品时，一定要擦亮双眼。认真研究，但凡以下两种情况，都不要碰：

①底层资产不明，如P2P；

②底层资产是泡沫化资产且不易变现，比如现阶段的房地产或股权质押也要特别小心。

就增信度而言，在我们家的趣味故事中，中中找我这个有赚钱且有偿还能力的妈妈做担保。延伸到日常我们所购买的固收类产品，一般而言中央政府比地方政府信用高，发达地区比欠发达地区政府信用高，央企比地方国企信用高，上市公司比非上市公司信用高，金融企业比非金融企业信用高。

当然，如果我们能通过自己严谨的分析判断，确信某个产品的底层资产与它还款担保的安全边界已经足够高，就不需要第三方金融机构的隐形担保了。

就好比刚才的故事中如果爸爸用一万元的定期存款作为一千元借款的担保，那中中就没必要为妈妈的隐性担保买单了。而且真出现全国性的系统性金融风险，隐性担保可能也没什么用，像2008年美国次贷危机那样，该违约的照样要违约。

四、确认安全的前提下再追求收益率

投资收益率有一个公式供大家参考：

投资收益率=借方支付的利率 - 增信费用

市场上同样的借贷方，愿意支付的利息是差不多的；但通过不同的金融结构包装，最后到投资人的手里的收益率却大不相同。这就是我前面提过的，不同的渠道，即使购买的是同一款理财产品，收益率也是不同的。

举个例子：在现在的市场环境下，一个年回报10%左右的政府工程PPP项目，如果装入银行理财产品中，收益率不到5%；如果装入信托计划中，收益率有6%-7%；如果走私募基金通道，收益率就可以到8%-9%。这其中的差价，就是增信定价。

银行信用高且值钱，当然要收更高的增信费用；信托公司一般会有风险准备金，有一定程度的隐性担保，自然也要加收增信费用；私募基金风险高，就只能收点通道费糊口了；P2P想做生意，可能要倒贴费用。所以你会发现很多的互联网P2P平台初期都会给新的投资者额外的补助，增加投资者的收益。这就是固定收益产品的定价逻辑。

五、课后作业

首先根据公式本金安全性=底层资产安全性+增信强度，确认想购买或者已购买的固收类产品到底是否安全；

然后计算投资收益率=借方支付的利率 - 增信费用，看下它的收益率是否合理；

最后根据自身的资金量，持有期限长短、流动性以及各类产品的投资门槛要求，来选择适合自己的产品。