10-2【另类资产】艺术品：被绝大多数人忽视的疯狂资产，如何估值？

课程精华笔记

艺术品，是个被绝大多数人所忽略的重要资产。在中国，艺术品投资占比不大，但增长很快。根据《财富》杂志的数据，艺术品相较股票、房地产而言，一直保持上升趋势，尤其是在高净值人群中越来越受欢迎。从西方发达国家的经验来看，中上收入阶层对艺术品鉴赏、收藏的偏好非常明显，80%的富人都有收藏艺术品。

艺术品在历史上一直是一种重要的保值资产。希特勒攻下巴黎时首先抢夺的就是黄金和艺术品，战败前也是最先隐藏黄金和艺术品；国民党去台湾前丢弃了很多财产，却拿走了大量艺术品，然后才有了台北的故宫博物馆。在当代，也经常有天价的艺术品出现，比如2012年保利拍卖的李可染的《万山红遍》价格2.93亿元，1978年他的作品价格只有900元一张，25年间翻了300多万倍。又比如2017年底达芬奇的《救世主》在纽约佳士得4.5亿美元成交；2017年4月香港苏富比拍会上明成化斗彩鸡缸杯以2.8亿港元成交。

艺术品投资其实有一个成熟的体系。从投资的角度来说，大致有以下类别：书画、文珍古董、现当代艺术、古籍手稿、玉石、珠宝钟表、邮票纸币、摄影作品和名酒等。整体上，除了个别小众类别的艺术品，是个人对个人进行私藏交割外，其他很多也都逐渐形成了较为成熟的产业链体系。以书画为例，产业链主要由艺术家、画廊、艺术品经纪人、拍卖公司和收藏者构成。艺术家负责创作，画廊和艺术经纪人作为中介为两端搜寻符合条件的交易对象，同时也筛选、包装、推广合格的艺术品进入市场，拍卖公司则主要是二级市场的重要平台，从事中介拍卖服务，此外也有部分在拓展艺术品金融、市场咨询、储藏保管等衍生业务。

中国艺术品的市场总规模目前有3500亿元左右，艺术品拍卖市场整体规模也基本稳定在近600亿元，艺术品金融总规模在2014年从近乎0起步迅速发展，目前也有近600亿元了，同时一大批市场新业态和艺术品产业业态也在蓬勃发展。细分的市场份额上，以拍卖市场为例，书画是绝对主导力量占比近65%，瓷玉杂项紧随其后，占据20%的份额，再次就是油画和当代艺术。

回顾中国艺术品市场的历史，总共有三次周期性高峰：第一次是1995-1997年，第二次是2003-2005年，第三次是在2009-2011年。以最近的09年这次为例，当时市场资金泛滥，参与主体扩大、艺术品投资信托问世，使交易额一下从09年的212亿元增长到11年的947亿元，超过美国成为世界第一大艺术品市场。后来到2015年，经济持续低迷，艺术品市场也逐渐冷淡了下去。

艺术品资产有一大特质就是非标准性，也就带来了一大难题，如何估值？一般来说，艺术品的价格主要受四个因素的影响：

第一是艺术品市场整体表现。综合世界所有艺术品来看，这也是最重要的因素，几乎可以说明近70%的重要性。简单说就是水涨船高，为什么中国的艺术品前些年特别好，就是中国经济下的艺术品市场大势好。同时，市场大势下边也有艺术品细分市场的各种状况，如上世纪80年代印象派就特别火，因为日本人在炒它。此外，细分市场也受鉴赏力和鉴赏品位的影响。

第二是艺术家的知名度。比如北齐南吴，也就是北派的齐白石和海派的吴昌硕，实际上齐白石受到吴先生影响很多，但有很长段时间，北派的艺术家知名度很高，但海派的确知名度程度低很多，也就带来了价格上的低估。艺术家姓名的整体认知度，其实就是品牌，如一张作品是齐白石的，或者是莫奈、毕加索的，每个人的均价都有很大的差距。

第三是艺术家在专业领域的地位。之前说到每个艺术家的作品均价有很大差距，其中也有个重要原因就是在艺术史上的地位。如塞尚是后期印象派的主将，拉斐尔是文艺复兴意大利三杰之一，齐白石是近现代中国绘画大师。

第四是艺术品的创作时期。不同的时期代表创作者不同的艺术创作水平，有的早期略显青涩，有的后期则成熟甚至集大成而作。有的作品是精品，有的只是应景之作等，价格自然也大有不同。

在对各种艺术品进行估值时主要有以下四种估值方法：

第一种是市场比较法。就是利用市场上同样或者类似的标的，比如相同年代、相同类型，相同区间地位的作品的近期交易价格，进行直接比较或者类比分析，再根据对象具体特质略有加成或下降得到个大致价格。这也是国内目前最常用和最实用的估价方法。

第二种是成本加总法。就是根据对象的生产成本或创作成本，进行各项费用要素来大致累加合成得到的估价。这种比较适用于艺术品本身材质价值占比较大，艺术加工附加值大致可估算出的品类，最简单的如现代玉石，和田玉的材质价值与加工费构成最基本的价格，再叠加点渠道费用等就可得到大致价格。但这种估价需要对市场行情较为熟悉才行。

第三种拍卖市场参考法。中国艺术品拍卖从20世纪90年代起步，至今也已经有20多年历史了。拍卖模式大同小异，主要是拍品征集、拍品鉴定、市场推介、预展拍卖几个环节。由于有多方竞价，也就大致形成较为公开的价格走势，再结合拍卖品与看中的艺术品标的的品相和艺术价值等综合可得到大致价格。目前我国拍卖行市场集中度较高，北京保利、中国嘉德、匡时国际是中国艺术品拍卖行业的第一梯队。

第四种是专家咨询法。投资艺术品要点不仅在于估值，更在于估真假。无论是书画的赝品、古董的仿品还是像美玉的石头等，都需要对所投的艺术品类有较为深刻的认识和理解，真实从手中过过很多真品。如和田玉中，新疆料、俄料、青海料都有不同的特质和价格，假品很多却以石头、卡瓦石韩玉等来冒充，还有仿冒籽玉的做皮做色等，这些都需要积累和眼力。请真实熟悉的专家掌眼，很多时候也可作为种分析估值的依据。

今天的课程给大家介绍了艺术品投资的主要方式、特点以及投资方法，希望对开拓大家的投资视野、完善大家的投资体系有所帮助。