10-3【另类资产】另类投资品：让你大开眼界也可能改变你一生

“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”是投资世界里永恒的真理。通过多样的资产配置可以有效的分散风险。简单的道理易于传播，但却很容易遗漏一些关键信息。像这句话一样，鸡蛋不仅不能放在一个篮子里，也不能放在相近的篮子里。举个最简单的例子，如果你买了黄金，又买了黄金公司的股票，看似分散投资，但是一旦黄金价格下跌，不论是黄金还是股票都会承受损失。


因此除了主流的股票、债券和现金之外，了解更多的另类投资，然后根据底层资产之间的联系进行资产的分散配置也就十分必要了。


根据普华永道的数据，全球另类投资的在2004-2007年间增速高达28.5%，预计未来几年增速将会保持在9.9%，整体规模将会在2020年达到15.3万亿美元，另类投资主要的投资方向还是私募股权和对冲基金。两者合计占比超过80%。


实际上，我们在之前讲过的课程中已经提到了很多另类资产。既有实物投资品例如房地产、黄金、大宗商品等，也有公募、私募基金例如FOF、PE、VC等以及P2P等非标准化的债权。今天我们重点讲解一下还没有提及到的一些比较重要的另类投资品，基于投资策略的不同，主要分为对冲基金、并购基金、养老基金、困境投资基金以及MOM基金等几种另类投资品。


对冲基金一般是指通过金融衍生品和证券市场进行双向投资，实现跨产品、跨市场的风险对冲，追求正收益的基金。根据采取的策略不同又可以分为宏观策略、相对价值、事件驱动以及权益对冲四种。对冲基金中采用事件驱动策略投资困境证券的对冲基金同样属于我们之后将会提到的困境投资基金。以权益对冲为例，国内股市每买入一手50ETF指数基金，然后买入同样数量的50ETF卖空期权，理论上这种操作可以完成风险对冲，不论50ETF的价格如何波动，最后收益都是0。一旦市场对于50ETF指数基金或者50ETF卖空期权的定价出现失误，对冲基金都可以通过反向操作获取稳定的正收益。但是这存在两个问题，一是存在由于产品费率、结构、流动性、对于卖空的限制等市场内的问题，比如2015年股灾时股指期货就曾经因为监管几乎陷入瘫痪。二是不同的交易时间、交易规则甚至交易币种不同的跨市场问题，比如在新加坡上市的富时A50指数期货和A股之间的任何对冲都存在以上的问题。因此从实际操作上来说，完美的对冲其实是很难做到的，更多的是尽量对冲，缩小风险敞口，在控制风险的前提下获取正收益。目前来说，一般国内的对冲基金平均收益率在11%左右。


并购基金主要通过收购目标企业股权，进而获得企业的控制权，然后通过重组改造提高企业质量，然后再通过IPO或出售股权实现退出。全球的并购市场在2008年金融危机之后稳步增长，最近五年全球并购市场发生并购投资超过20000件，总金额高达2万亿美元。从行业来看，主要集中在工业、信息技术、非必须消费品及医疗健康等领域。从国内来看，过去六年，中国并购基金募集超过900只并购基金，募资规模超过7000亿。投资的方向则主要集中在医疗健康、信息技术、金融等领域。值得一提的是，并购基金在中国的发展出了一种“PE+上市公司”的中国特色运作模式，这是一种PE担任并购基金普通合伙人（GP），上市公司担任有限合伙人进行杠杆式投资，服务于上市公司产业并购的一种模式。例如爱尔眼科就于2014年与东方资管、中钰资本合作成立了两只并购基金，主要用于投资优质医院项目。这种参与方式由于深度介入实业，风险高、收益也高，一般年化收益率可以接近20%。


养老目标基金是一种创新型的公募基金，以追求养老资产的稳健增值为目的，持有期限较长，主要采用目标日期和目标风险两种策略。前者随着目标日期（一般是退休日期）的逐渐接近会动态调整资产配置比例，降低权益类比例以符合投资者不断降低的风险偏好。后者则是追求将风险恒定在某一水平以符合不同投资者的风险偏好，一般分为激进、稳健和保守三种类型。在中国主要采取FOF基金的形式。养老目标基金推出主要是由于当前主要依靠基本养老保险的养老体系面临很大的问题。一方面支出在不断增加。首先就是2017年我国65岁以上人口占比高达11.4%，正在快速进入老龄化。其次是目前我国居民平均寿命76.3岁，未来预计平均寿命还会进一步增加。这都导致未来的养老金支出将会不断增加。另一方面，亏空扩大，未来预期收入下降。首先由于历史原因，养老金账户库空严重，2016年城镇职工养老金收缴支出差额是负的5086亿元。其次由于中国劳动力2012年见顶之后，后续的二胎政策效果不佳，2017年中国出生人口1723万人，甚至比2016年减少了63万。总体来说，由于在中国这是一个全新的产品，没有过往的历史业绩可以比较，但是养老目标基金的推出对于大家进行资产配置，做好养老筹划有很大的帮助。


困境投资基金是指专注于困境资产投资，通过折价买入资产并持有，直到资产盈利能力和现金流修复，再将资产出售获利的基金。困境基金主要兴起于20世纪末的美国的垃圾债违约潮，在1998年亚洲金融危机和2008年金融危机后扩散到世界其他地区。参与者主要是私募股权基金和对冲基金。根据统计，目前投资于困境资产的私募股权基金和对冲基金有近千只。困境投资基金最大的优势就在于可以和其他资产形成有效的风险分散，是非常适合经济危机期间的投资品种，21世纪以来，专注于困境资产的私募股权基金累计回报率超过500%，对冲基金累计回报率接近600%。远高于同期的标普500和道琼斯工业指数210%、245%的涨幅。


MOM基金是指基金的基金经理并不直接管理基金投资，而是将基金资产委托给其他基金经理进行管理的基金。在国内由于缺少配套的政策，MOM基金主要是以券商资管计划的方式发行。2014年11月10日国内首只MOM类券商资管计划招商智远群英荟 MOM成立。MOM基金相比于其他基金来说非常小众，目前仅以招商证券为首的4家券商有相关的产品。根据相关统计，截至今年5月末，仅有21只MOM产品，总规模19.98亿元，过去一年平均收益高达7.59%。


这节课我们讲了对冲基金以及并购基金、养老基金、特殊资产、MOM基金等几种另类投资方式，结合前面我们讲过的房地产、黄金、大宗商品等实物投资，FOF、PE、VC等基金以及各种各样的标准化证券、非标准化的股权、债权等，相信如果大家能够运用好这些工具，完全可以实现分散投资的风险，获取稳定的正收益。