【投资晚报】这轮行情驱动力！背后是哪些资金一直在买（11.11）

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在10月31日，我给大家写过一篇文章叫《本轮A股牛市的主线》，里面有个非常重要的结论：

每一轮A股牛市行情的市场风格都不太相同，本质是因为每一轮行情的增量资金属性不同。增量资金的属性、增量资金偏好，会决定哪一类股票更容易上涨。当增量资金持续流入某一类股票后，这类股票股价上涨得更多，吸引更多增量资金购买，又进一步推动股价上涨，最终形成正反馈，这就是所谓的“市场定价权”。

2024年年初-2024年9月的行情，主要由保险资金和ETF基金驱动。

由于市场利率持续下降，买债已经无法满足险资的需求，险资开始买入高分红股票。同时，量化基金因为在微盘股的交易过度拥挤出现踩踏，净值暴跌，市场对微盘股避之不及，市场定价权被险资夺得。因此，2024年初到9月24日，红利指数是最强的。

在2024年9月24日，三巨头会议之后大转向，场外资金开始涌入A股。但过去三年大家被主动型基金伤害得太深，新增资金不愿意申购主动型基金，改为买被动型指数ETF基金。因此，在9月24日-10月，最强还是宽基指数ETF，比如沪深300ETF。

但是最近我发现，增量资金的来源又变了，不再是ETF基金，而是融资资金。从资金流入数据来看，融资资金已经连续四周净流入，累计净流入2684亿元。ETF基金仅国庆后首周放量，随后转为持续净流出，国庆后首周股票型ETF放量净流入1477亿元，随后三周持续累计净流出1066亿元。

从融资余额数据图来看，最近A股两市融资余额快速上升，上升速度已经超过了2019年年初、2020年7月，达到了2014年的水平（看下图的箭头），这就是我今晚文章标题说的，最近行情有点像2014年的根本原因。

正如我文章开头说的：

增量资金的属性、增量资金偏好，会决定哪一类股票更容易上涨。

那么，融资资金喜欢什么行业呢？

根据2013-2015年那轮大牛市的经验，计算机、通信、电子、军工和非银金融（券商）是融资资金比较喜欢的几个行业，其实这也是最近涨得最猛的几个行业，不是在创新高，就是在创新高的路上。

当年最受融资资金喜欢的是创业板指数，但考虑到如今有了科创板指数，我估计这些融资资金会移情别恋，更倾向买科创板指数，科创板指数的表现将优于创业板指数。

以上是从资金面的角度分析，觉得最近像2014年。其实，还有几个角度也像2014年。

①2014年的货币也是超级宽松

从2014年开始，央妈就不断地降息和降准，跟今年以来连续下调LPR利率和银行存K利率是不是很像呢？

②2014年的房价也是低迷需要“去库存”

2014年房价也是经历了一轮低迷，为了刺激房地产行业复苏，当时也是放开各种限购，下调房D的标准，吸引人们购房。当年，还有很多人熟知的“棚户区改造”，虽然跟如今的“回购存量房”不完全一样，但给房地产“去库存”的大背景是很像的。

当然，也有很多不一样的。比如，当年没有特朗普发动贸易Z；当年的经济增速还在7%以上；当年居民的兜里还有不少钱还能上G杆买房等等。而现在，我们要面临的环境要比2014年恶劣得多。所以，这一轮行情最终跑出来的牛股，大概率不会是2014年牛市跑出来的。

比如说，2014年涨幅最高的行业是非银金融（券商），这一轮仍有可能是表现非常好的，毕竟只要有人买股票，成交额不断放大，券商就赚到手软。但是建筑装饰、钢铁、房地产这3个行业这一轮牛市行情还能领涨么？我觉得大概率是不行了。它们会跟随大盘行情上涨而上涨，但很难成为这轮的主角（通俗说就是容易跑输大盘）。