【投资晚报】真价值投资，买白酒背后的原因（08.26）

在A股，有一个流传甚广的段子，那就是万事万物都利好茅台。

遇到利好，那就开瓶庆祝喝茅台；遇到利空，那就借酒浇愁喝茅台。

中国有许多著名的价值投资人，比如张坤、林园和段永平等，如果观察他们的持仓，就会发现一个共同的特点，那就是都重仓了贵州茅台。

我们今天就来聊聊白酒到底有怎样的魔力？

首先，白酒是A股里面最顶级的商业模式。

酿酒的原材料无非是粮食和水，成本都非常低，这就导致了白酒行业的平均毛利润率高达80%以上。这么高的利润率，哪怕从全球范围来看，都算是为数不多的一门好生意。

而且酿酒的工艺长期不变，具有低投入高产出的特点。不像制造业，设备需要不断更新换代，也不像科技或医药行业，每年都需要不断投入大笔研发费用，稍不注意就会被竞争对手超越。

另外，中国的“酒文化”源远流长，博大精深。有研究表明，酒曲酿酒最早产生于中国。中国人用酒曲造酒比欧洲人早3000多年，这与中国悠久的农业文明史有关。

中国独特的“酒文化”，也让白酒与其他单纯满足温饱的消费品大相径庭，主要体现在下面三个特性：

①社交属性

所谓“无酒不成席”。不管是企事业单位的商务宴请，还是居民之间的宴席和日常交际，白酒都是人际交往中的必不可少的刚需品。

在大部分的社交场合中，一杯酒下肚之后，情感就开始往上涌，话匣子也迅速打开了，整个场合就会变得融洽。这点相信很多朋友已经深有体会了，这里就不加赘述。

②礼品属性

在古代，白酒一般是富裕家庭才能享有的奢侈品，走亲访友时互送白酒，更能体现心意和诚意。所以，用白酒送礼的文化就这样慢慢变成了传统。

不管是亲友之间，还是求人所托，白酒都是送礼首选。毕竟不管对方懂不懂酒，都知道茅台是个好东西

③投资属性

俗话说“酒是陈的香”，特别是高端白酒往往越老越值钱，这就赋予了白酒的收藏和投资属性。

在影视剧中，我们能经常见到土豪们在酒吧里动不动就是“来一瓶82年的拉菲！”。

事实上，名酒也一直是高端人群最喜欢的收藏品。82年的拉菲跟陈年白酒类似，具有很高的品鉴价值和经济价值。

既然高端白酒具有社交、送礼和收藏等属性，那么它其实更像是一种奢侈品。

所以在估值上，我们也不妨参考全球知名的奢侈品公司，来对高端白酒公司进行估值。

下图是我整理的全球几家知名奢侈品龙头公司的估值情况�

不难发现，奢侈品公司通常可以享受比一般消费品更高的估值，平均下来PE估值在34倍左右。

再来对比A股的白酒龙头贵州茅台，在2021年初市场最疯狂时PE估值高达73倍。

但经过了一年多的估值消化，贵州茅台的估值目前回落到了40倍PE附近，也就是近5年来的估值中枢（绿色线）。

40倍PE虽然听起来不便宜，但如果从奢侈品公司的角度看，会发现茅台作为中国独有的高端消费品，目前估值还是较为合理的。

当然，一手贵州茅台高达20万左右，高门槛让很多朋友可望而不可及。

所以，如果想要配置白酒行业，可以选择酒ETF(512690)。一手只要不到100元，可以说非常亲民了。

酒ETF(512690)跟踪的是中证酒指数，前十大持仓中主要包含的都是白酒，以及少部分啤酒。

酒ETF还有个特点，龙头权重股非常集中，前三持仓也就是著名的“茅五泸”占比超过40%，可以作为个股不错的替代品。

从估值来看，酒ETF目前估值37.5倍，接近中位数附近，处于历史百分位56.25%，换句话就是现在的估值比历史上43.75%的时候要便宜。

看好的朋友，其实可以通过网格策略来配置。截止到今天收盘，酒etf的价格为0.839元，处于网格中枢以下，现在的位置新开网格还是挺不错的。酒etf的网格表和网格参数，以及如何创建自动化的网格条件单，我们在周日的早上，准时更新。不想错过的小伙伴，记得先关注或者订阅，到时更新了就能收到我们的推送。

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