【投资晚报】商品期货加速下跌！资源股大跌随时要到了（09.04）

持有资源股或者资源类基金的朋友最近要打醒12分精神，因为最近商品期货持续暴跌，不知道什么时候就会传导到股票基金市场这边来，跟商品期货市场一片深绿对比，最近A股都算是坚挺的了。

最近很多与国内经济需求相关的黑色系商品期货不断创新低，焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢等像吃了泻药一样跌个不停，最惨还是玻璃，2025年4月到期的合约已经提前跌回2016年的价格了。

除了煤焦钢矿外，铜铝油的价格也是在不断下跌。其中铜和铝的跌幅稍微少一些，原油的跌幅更大一些。昨晚原油大跌5%，国际油价跌穿70美元大关，这也是今天中石油、中海油、中远海能（油运）大跌的原因。

股票价格会包含各种投资者的预期，但商品价格是实打实的供需反应。最近商品期货持续下跌，市场已经有聪明资金认为要“经济衰 T ”。但除了国内定价的煤焦钢矿不断下跌，国际定价的铜铝油也跟着跌，说明市场交易的不止是我们经济，还包括了美国甚至全球经济衰 T 。

昨晚披露的美国8月制造业PMI数值为47.2（低于50代表需求不好），其中新订单指数44.6，创2023年6月以来最低。库存指数50.3，上个月是44.5，环比大涨5.8个点。这说明美国的制造业复苏没有很好，经济有继续坏的可能。

我最近去调研，大家讨论比较多的是“红利股盈利质量下降问题”。

很多红利股都是资源周期股，以中证红利指数为例，它就含有16.3%的煤炭，7.1%的钢铁。

煤价涨，煤企利润增加，煤企又愿意把赚到的利润大部分拿出来分红，每年分红总额大增，煤炭股就涨，红利指数就涨。

但如果反过来，煤价跌，煤企就算愿意把赚到的利润全部拿出来分红，每年的分红总额也是下降的，那煤炭股就会跌，红利指数就跌。

哦对了，中证红利指数里面的交通运输也有一些是周期股。

还记得上周四文章里，我分析的大秦铁路吗？大秦铁路就属于红利指数里面的交通运输成分股。大秦铁路的主要收入来源是货物运输，其中货物运输的主要品种是动力煤，主要承担山西、内蒙古和陕西等产煤大省对外运煤的物流工作，煤价下跌是煤炭需求减少，需求减少导致大秦铁路运输量下降，铁路业绩下滑，分红也会减少，股价就跌，拖累红利指数。

再看红利低波指数，也是差不多情况，它有15.7%的煤炭，11.5%的交通运输，5%石油石化，3.4%钢铁。

还有挺多朋友买了的港股通高股息指数，它有18.9%交通运输、13.2%石油石化，8.5%煤炭以及4.9%有色金属。

考虑到今年以来各大平台都在推大家去买红利指数相关产品，但是好像没有多少人提示红利指数背后的投资风险，所以我今晚就给大家补充提示这个风险：

高股息的前提是稳定的盈利，如果上市公司的利润无法稳定，那么分红就无法稳定，就无法谈高股息了。

由于红利指数配置的很多红利股都是资源周期股，而资源周期股的利润又跟资源品价格挂钩，一旦资源价格剧烈波动，资源股的分红可能也会波动，特别是过去三年资源品走了一轮超级大牛市，无论是煤炭还是原油或是航运，都有下跌风险（其实已经在跌了）。

这个风险不一定会发生或者影响很剧烈，如果美国经济没有衰 T ，或者如果我们经济强势复苏顶上，那么需求就会稳定，价格就能撑住。

但如果真的发生经济衰 T 风险，红利指数不是安全的，只有中债和美债才是安全的。因为经济不行就一定要降息，越不行越要降息，债券价格就会不断上涨。

我最近去调研，大家讨论比较多的是“红利股盈利质量下降问题”，就是担心一些资源周期股的利润会下滑，导致分红会减少，股价会下跌。部分资金趁着市场追捧红利的时候减仓或者清了一些周期股。

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分享一下套利信息，今天继续卖掉美元债LOF，今天转托管进来的总市值显示是104.27元，单日收益率4.27%

目前我们每天是花100元的成本去申购，从7.1日开始有卖出记录，卖出盈利金额总共是273.64元，换算成收益率的话达到了273%的收益率，马上接近300%了（每个人卖出的时间不同，价格会略微有些差异，略高略低都正常）

目前溢价率还有4.41%，这个溢价率依然很香，套利的动力非常足，也是有在持续通知

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