【投资晚报】债券基金取消免税？债市冲击波可能会很大（08.15）

今天圈内在传：限制银行投资基金比例，国有大行不能超过总资产规模的2.5%，股份行不能超过总资产规模的5%。取消公募债券基金的 S 收优惠。如果消息成真，会导致银行大量 S 回手上的公募债券基金，可能会对中债市场进行冲击，也刚好满足了央妈最近要打压中债的需求。

接下来中债市场的波动难免会放大，买债的朋友要先做好思想准备，但这种属于“交易型冲击”，并非债券市场的基本面发生了重大变化，所以也不需要过度恐慌。

下面我就给大家简单科普一下，债券基金取消免税，这到底发生了什么事？

银行的生意模式很简单，就是从存款人手上拿钱，然后把钱投去比银行存款利率更高的地方，赚取息差。比如存款利率是2%， D 款利率是4%，银行就赚2%息差。除了给 D 款人发 D 款，银行也可以给 GJ 或者企业发 D 款，对应的就是购买国债或者企业债。

关键点来了，银行购买国债收利息是免税的，但购买企业债（信用债）收利息需要缴纳25%的企业所得税。缴税后，10%利息就变成7.5%，5%利息就变成3.75%，2%利息就变成1.5%。

不过呢，银行们发现了一个 Y 洞：在很多年前，为了支持基金行业发展，对投资者从证券投资基金分配中取得的收入，暂不征收企业所得税。

这就刚好给了银行提供了一个避 S 的手段。自此，银行改为购买债券基金，让债券基金去买债券，把债券利息通过基金分红的形式再分出来，这就符合政策要求的“从基金分配中取得的收入”，就不用缴税了

银行的资金规模远大于个人散户，甚至大于一般的金融机构。银行凭借资金优势，就可以找基金公司定制专属产品：这个基金本大爷包了，不许给其他人买。所以大家平时应该会发现一些长期业绩表现还不错的债券基金并不对外开放。

如今债券基金取消免税主要有两个原因：

1、很多年前为了支持基金行业发展才暂时免税的，如今不需要了

2、可以增加 CZ S 收

取消免税之后，公募债券基金就没投资优势了，银行会大规模 S 回手上的债券基金，改为银行自己亲自下场买债。根据机构测算，银行手上的公募债券基金大约有9万亿规模。

理论上讲，银行只是换个地方继续配置债券，并不是净卖出。银行会一边 S 回债券基金，一边买入同等金额的债券。只是因为银行的资金规模巨大，相当于大象搬家，动静比较大，途中踩死几个蚂蚁并不出奇，所以大家要做好债券市场波动放大的思想准备。

对基金公司收入利润影响会比较大，由于免税效应进来的银行资金会离开，基金公司得从其他渠道寻找收入增长点了。这是继基金管理费下调，基金经理限 X 之后的又一利 K 。。

对个人投资者影响不大，个人投资债券基金依然不需要缴税。跟你们说这个事，一方面是做个科普，另一方面是让大家做好中债基金增大波动的准备。

这个事，对我们持有的固若金汤组合投资的美债基金也没有影响。昨晚披露的美国7月份CPI同比+2.9%，首次跌破3%，美联储9月降息基本确认，金汤组合持有的美债基金净值继续创新高。

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分享一下其他信息：

1、7月份外资净增持境内债券200亿美元，环比增长1.4倍。与之对比的是，2024年上半年外资净增持境内债券800亿美元，2024年以内北向外资净买入A股0亿。

外资放着5%利息的美债不买，买2.5%不到的中债，图啥呢？

外资看准了今年6月份以来，我们各项经济数据不及预期，随着9月份美联储开始降息，央妈今年四季度还会有进一步降息。外资并不是要赚那2.5%不到的利息，而是为了赚央妈降息后我们债券价格上涨的价差收益。

2、更新一下套利信息

由于转托管进来的美元债LOF，券商的盈利统计不准，很多朋友问美元债LOF套利至今多少收益，我拿自己一个账号，每天的卖出记录做了个表格（每个人卖出的时间不同，价格会略微有些差异，略高略低都正常）

后面也可以持续累积进去，目前我们每天是花100元的成本去申购，从7.1日开始有卖出记录，卖出盈利金额总共是199.37元，换算成收益率的话也有接近200%的收益率

今天继续卖掉美元债LOF，今天转托管进来的总市值显示是106.11元，单日收益率6.11%

目前溢价率还有5.16%，这个溢价率依然很香，套利的动力非常足，也是有在持续通知

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