1040.【热点】医药缘何下跌？还有投资价值吗？

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最近一段时间，由于股价持续下跌，茅台也因此上了热搜，关于茅台未来的投资价值，大家也是争论不休，好像各方的观点也都很有道理，谁也说服不了谁。在茅台下跌的带动下，消费也是在不断的下跌中，已经连跌5周了，差不多跌回至年初的位置了，这种阴跌的方式，确实是比较惨。

当然，与医药行业相比的话，消费的这点跌幅，其实都不算什么，表现都算好的了，毕竟医药今年是真的惨，已经连跌6个星期了。更让人绝望的是，医药今年基本就没怎么涨过，连一个像样的反弹都没有，全指医药今年以来跌15.32%，中证医疗跌幅超过20%，港股的恒生医疗更惨，跌幅接近23%。

这种绵绵无绝期的下跌，真的是容易让人崩溃，也看不到啥上涨的希望，都快要创出新底了，距离2018年的低点，就只有一步之遥了。也就是说，在过去的五六年，医药板块的收益基本回到了原点，没有创造任何的收益，投资医药的投资者，基本是全部被套牢了。

让人想不到的是，在前几年，医药还是大家口中的刚需、长坡厚雪行业，受益于人口老龄化，但也就是几年的时间，好像变成了另一个行业，一个完全看不到未来的垃圾行业。很多时候，实在让人捉摸不透。

我知道，有很多人投资了医药，而且都是前几年高点买的，亏损幅度比较大，套牢的很辛苦，其实我也投了不少医药，磐石瞭望中也配置了5%医药，对净值造成了不小的拖累。

这轮医药的惨烈下跌，可以说是全方位的利空造成的，不仅行业基本面衰退，而且还受到海外的制裁，也是为前几年高估值还债。

一是基本面衰退。

与其他行业所不同的是，医药的需求端并不是市场化的，属于是TOG，即面向政府的行业，医保是最大的客户，但尴尬的是医保局没钱了，支付压力很大，还要为未来的老龄化做准备。所以，目前在千方百计的省钱，最直接的就是医药集采，也就是压低采购价，很多药品的价格直接就打骨折了，降到原来的半价，可能都算好的了。销售价格的下降，药企的营收自然也会跟着一起降。

实际上，除了销售端的压力之外，供给端也有很大的压力，因为前几年疫情的原因，很多企业大幅扩产能，出现了供给过剩的局面，目前还是在去库存阶段。

也就是说，医药不仅下游的需求压缩，还有供给端的冲击，同时面临供需混合双打，业绩自然也就扛不住了，目前行业基本面处于衰退中，而且业绩下滑还是比较严重的。

从净利润增速来看，申万医药行业属于深度衰退阶段，在2023年，净利润同比增速已经是连续四个季度负增长，这在历史上是很少出现的。

在行业持续衰退的情况下，要想让资金进来，还是很难的，毕竟投资是看基本面的，没有业绩的话，根本没人相信长坡厚雪、老龄化这些愿景，不卖出就不错了。

二是海外高利率。

对于医药这种成长行业来说，估值模型当中，除了分子端的净利润外，分母端的折现率，也是很关键的影响因素，对美债率非常的敏感，两者是负相关的。

我们都知道，从2022年以来，因为美国的通胀水平很高，美联储为了压低通胀，采取了连续的暴力加息，也是过去历史比较罕见的方式，目前联邦利率达到了5.3%的水平，而且高利率已经持续了2年多的时间。

在这种高利率的背景下，没有资金去医药这种成长板块，因为机会成本太高了，不愿意相信星辰大海，资金更多是求稳，以防御为主选择去业绩更为稳定的高股息板块，这是目前市场新的抱团方向，医药成为了大血包。

当然，无论是股价，还是影响原因，都已经是发生的事情，利空因素也充分反映到股价当中了，大家可能更关心的是未来，也就是医药是否还有投资价值，还能不能涨。

某种程度来看，医药再次跌回2018年起点，可以看成是一种周期轮回，因为历史上也曾出现过类型的情形，表现其实也是差不多的。

从2014年到2018年，医药也经历了一轮完整的牛熊周期，牛市时大涨，涨幅也是有两倍多，然后熊市的跌幅也很大，后面也是再次跌回了2014年的起点，表现也是非常的惨烈。

从中长期来看，医药肯定是属于朝阳行业，明显是受益于老龄化的，仍然是值得长期投资的板块，这是毋庸置疑的，目前也有一些值得期待的地方。

首先，是估值很低。对于医药来说，目前最大的利好，就是因为过去两年持续的调整，估值已经很低了，基本也就是历史的底部位置了，全指医药的市盈率只有29倍，差不多和2018年在同一个水平，有了很高的赔率了，向上空间也打开了。

其次，基本面有复苏迹象。低估并不是上涨的理由，只有基本面变好，资金才有可能重新进来，否则的话，股价还会继续低迷下去。

从一季度的业绩来看，医药的基本面，有点要企稳的迹象了，有了很明显的改善，业绩已经开始好转，营收和净利润同比增速分别为0.63%和0.43%，都已经实现了同比正增长，虽然力度还是很弱。

当然，业绩的正增长，主要还是因为过去的低基数，未来是否还能继续保持，这个才是更为关键的，只有连续多个季度正增长，才能够确认基本面复苏，这还需要继续跟踪观察。

最后，美联储降息预期强烈。从最近公布的数据来看，美国的通胀下降比较多，5月的CPI同比和环比，都是低于市场预期，所以对于美联储降息的预期，又开始重新上升了，预估今年会有一次降息。

如果美联储顺利降息的话，这对医药板块来说，是一个比较大的利好，有利于估值的提升，能够吸引资金进来，毕竟当前的估值是真的很便宜。

以上三点，其实都是对于未来的预期，有些已经发生，有些即将发生，但是要想股价上涨，还需要有得到资金的认可，也就是所谓的催化剂，但是目前还没有看到。

另外就是，目前市场的主线仍然是低估值、高股息，比如说家电、电力、煤炭这些，资金都跑到这些行业了，是目前A股新的抱团方向，对市场资金造成了明显的吸虹。

综合来看，目前医药的估值很便宜，很多影响因素，都在向好的一面转向了，尤其是业绩开始好转了，现在就是一个很好的长期布局时点，但因为缺乏催化剂，短期要想上涨还是比较难，还需要继续熬。