站在全球市值之巅，英伟达为何不乏质疑声

美东时间6月18日，英伟达的收盘市值达到3.34万亿美元，力压微软和苹果，正式登顶全球股王的铁王座。

但这还不够，华尔街甚至有分析师预测：2030年，英伟达市值将达10万亿美元。这熟悉的一幕，让很多人想起了互联网泡沫时期的思科，当时主营业务为路由器的思科，一度是标普500最靓的崽。可惜好景不长，思科的股价泡沫在几年内和互联网泡沫一起破灭了。

在这一轮AI浪潮里，一路高歌猛进的英伟达将步思科的后尘，还是会书写出新的历史？

英伟达股价如火箭般蹿升，堪称是“戴维斯双击”的经典案例。

什么是“戴维斯双击”？简而言之，就是利润和估值的同步提升。

在“戴维斯双击”出现时，投资者不仅能挣到业绩爆发的钱，也能赚到估值提升的钱。

2022年11月30日，ChatGPT横空出世时，正处于英伟达2023财年第四季度的财务周期，当时英伟达的调整后每股收益仅有0.88美元，然而2025财年一季度时，每股收益已经达到6.12 美元。

同时，投资者对英伟达的前景也愈发看好，也就接受以更高的估值买入，静态市盈率从43倍左右一度飙升到近420倍，市盈率变市梦率，不到两年涨近800%，如果两年前买了英伟达，并且持有到现在，估计做梦都会笑醒。

在生成式AI如火如荼的当下，我们有理由相信，作为GPU行业的霸主，英伟达“戴维斯双击”的行情还未结束，那么，登顶之后呢？

跟股价相反的是，美国对冲基金正在悄悄撤离，传奇投资人罗伯·阿诺特等大佬也表达了对英伟达泡沫的担忧。

从营收构成来看，英伟达有4个增长引擎，分别为数据中心业务、游戏和AI PC业务、专业可视化业务，以及汽车和机器人业务。

不过，英伟达之所以能一飞冲天，几乎完全是数据中心业务的功劳。

第一季度，数据中心业务的营收占总营收的87%，增速更是达到惊人的427%。

但是，其中存在一个问题，就是其过于依赖大客户。微软、Meta、亚马逊和谷歌，四大科技巨头对英伟达营收的贡献达到了近40%。

英伟达的GPU太贵了，但市场不得不买，那怎么办？

四大科技巨头决定下场自研发AI芯片，意在降低成本的同时减少对英伟达的依赖。

另外，其他友商也在虎视眈眈，宣布加大投入，以期挑战英伟达的市场主导地位。

面对大客户和竞争对手的“围攻”，可以预见，英伟达GPU的需求未来大概率会减弱。

6月5日，美司法部突然对英伟达展开反垄断调查，效果是立竿见影，股价闻讯跳水。

考虑到英伟达的AI芯片市占率已达90%，反垄断调查确实无可避免。关键在于，这会给英伟达带来多大影响？

按照美国法律，一旦企业被裁定违反反垄断法，将可能面临高额罚款、分拆等多种惩罚。

罚款尚且能够解决，但若英伟达被分拆，对其将是致命的打击。

不过，微软、谷歌和苹果都曾面临同样的境地，最终基本通过花钱和解了，没有走到分拆的地步。

这也并非是说英伟达可以高枕无忧了，因为反垄断调查，短期往往会引发企业股价下跌。

此外，美国通胀顽固，CPI自2月来持续反弹，同时5月非农就业数据强劲，美联储的降息预期屡屡被泼冷水。

伴随而来的是美债收益率升高，这一切，都会让高利率维持更长的时间，而这，也会直接打击科技股的估值，这又给英伟达蒙上了一层阴影。

所以，思科崩盘的悲剧，会在英伟达身上重演吗？

目前看，还为时过早。

原因是，需求激增后突然下降，是英伟达面临的最大风险，也是当年重创思科的一把利刃。

 如果未来这一幕再现，英伟达确实也很难收场，而当前并没有类似迹象。

此外，在2000年巅峰期，思科的市盈率接近200倍，营收增速为55%。 

而英伟达当前在80倍左右，且2023年营收增速要快的多，即便有泡沫，英伟达目前的泡沫也比思科小很多。

但如果英伟达继续狂飙下去，未来是惊喜还是惊吓就很难说了，毕竟历史不会简单的重复，只有时间会给我们答案。