【投资晚报】都大跌！美联储降息凉了？我准备减仓避险（04.19）

为了报 F 伊朗4月14日的无人机和导弹袭击，今天以色列向伊朗发射无人机和导弹。被袭击的目标是拥有 H 设施和无人机工厂的伊斯法罕地区，但据伊朗消息， 木亥 设施目前处于安全状态（之前伊朗说，如果 木亥 设施被打击，将加速研发 H 武器）

上周末被伊朗袭击后，以色列遭受到来自美国的压力，拜登要求“不要再对伊朗进行反击了”。但目前来看，拜登还是没能摁住以色列。又或者是以色列出于其他目的，依然想拖美国下水，扩大战事规模。

以伊冲突目前还是存在相当大的不确定性。但从消息来看，伊朗似乎是不想把事情搞大的，起爆点是在以色列那边。

今天因为这个事情，加上有美联储官员声称如果通 Z 非常顽固，那今年美元有可能不会降息，甚至还会进一步加息。亚洲各国股市大跌，今天日本跌幅最猛，日经225指数一度跌超3%，越南-1.86%，韩国-1.83%。除了日本年初至今还有10%的涨幅收益，其他大部分亚洲国家已经把年初的涨幅跌没了。

前天已经跟大家分析过，美联储迟迟不降息，其他国家的央行都非常被动。

如果比美联储先一步降息，与美元的利率差就会拉大，资金外流速度更快，汇率贬值压力増大。如果也跟美联储一样推迟降息，但是国内经济不像美国经济这么好，迟迟不降息导致借 D 成本高企，经济增长压力增大。

所以在美元高利率压力下，越来越多国家的货币、经济、资本市场会出现问题，特别是那些外汇储备比较少的国家。外汇储备多的话，还可以在市场上抛售美元，购买自己的国家的货币，减缓贬值压力。外汇储备不够，那就只有等 S 了。但不管如何，汇率剧烈波动都会影响股票市场的信心。

我们对这些国家的经济状况了解得不是特别深，组合投资这些国家相关的基金主要是分散配置分散风险，但如今看上去这些国家反而成为了风险。所以我们持有的组合打算对日本、越南等基金进行止盈卖出，躲到美债里面避一避险。等到美联储降息预期更清晰一些，危险解除，再重新增大配置仓位。

我们持有组合的调仓方案已经提交了，通过后就会发起调仓。但考虑到有不少朋友是在自己的账户做投资，所以提前把风险点告知大家。是去是留，自己的账户自己决定。

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中信银行昨天暴涨9%，今天暴跌8%。这是因为中信转债有5%左右的折价，有不少资金买入折价的转债后转股卖出，赚这5%的差价。不过要想吃到这5%的差价收益，需要在买入转债的同时融券做 K 中信银行，否则等到转股再卖出，股价就已经暴跌了，就是今天的模样，套利不成还可能会亏。

银行股大涨其实也有利于这些发了可转债的公司“逃债”。股价大幅上涨，转债一下子跟不上，就有可能从溢价变折价，有折价就会吸引资金来买转债换成正股。

债转股之后，债主就变成股东了，公司就不用还 Q 了

就以中信转债（中信银行）为例。中信转债是2019年3月19日上市的，至今已经是5年多，到2025年3月就要偿还本金了。而且可转债的利率每年递进增加，第一年是0.3%，第二年是0.8%，第三年是1.5%，第四年是2.3%，第五年是3.2%，第六年是4%。

今年3月到明年3月就是第六年，所以，中信转债今年的利率是4%

因为去年年底存款利率又降低了不少，如今中信银行的5年定期存款利率也就2.05%。前面四年中信银行还可以白嫖一点利息差的，但今年转债付息就要比存款利率还要高了，划不来。

银行既不想还这400亿转债本金，但又不想承担高利息成本，最好的办法就是让债主全部变成股东。而让债主变股东的好办法，就是把股价拉起来，把转债拉出折价。

虽然中信银行是3800亿市值的大蓝筹，但筹码其实高度集中，大部分都在中信公司手上。前十大股东多数也是大型机构，它们不减持的话，市场上真正流通给散户、机构、游资购买的中信银行股票可能不到3%。3800亿市值的大蓝筹算流通市值的话，可能仅有100亿出头，其实是个小盘股。

我发现类似的操作，在2023年5月9日也出现过。当时也是银行股暴涨，中信转债折价吸引资金买入转股。这招还挺好使的，截止到今天，中信转债的剩余规模只剩124亿了，有276亿转债变成了股票。

考虑到除了招商银行有足够的内生增长能力之外，其他大部分银行都是需要补充资本金的。银行转债大概率都不想还 Q ，所以类似的套路也可能出现在其他银行转债身上。但是，应该只会出现在临近到期的转债。不是临近到期的最后两年，转债的利率并不高，银行不急。

按照我刚才说的逻辑，除了中信银行，浦发银行和上海银行都有类似的转股动机。浦发转债还有一年半到期，今年转债利率3.2%。上银转债还有两年多到期，今年利率2.8%。张行转债虽然还有半年就到期了，但是转债利率只有2%，不过如果张家港行实在不想还 Q ，说不定也会拉一波行情。

做想银行转债套利的朋友，请保持对以上转债的关注，特别是标红的。

今晚就说这些吧。

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