【投资晚报】煤炭股越跌越贵？别被高股息的外表骗了（03.18）

今天两市成交额1.15万亿，市场中位数+1.58%。上证50指数+0.45%，沪深300指数+0.94%，中证500指数+1.36%，中证1000指数+1.66%，中证2000指数+2.17%，微盘股指数+3.19%。今天仍然是中小盘股大涨，红利高股息股涨不动拖累大盘股。其中煤炭股的跌幅比较大，今天煤炭指数-1.36%。

最近几天煤价加速下跌，坑口、电厂、港口和国际煤价都在同步下跌。根本原因是供给增加，需求减少。而导致需求减少的主要原因，一方面是天气回暖，取暖需求开始下降。另外一方面是国内地产、基建等行业开工低迷，影响了钢铁的需求，而煤炭是炼钢的主要材料，钢铁需求下滑，对煤炭的需求也跟着减少。

根据百年建筑调研全国10094个工地的数据，截止至3月12日，全国工地开复工率为75.4%，同比-10.7%，并且低于过去三年平均水平。其中房地产项目开复工率68.2%，非房地产项目开复工率78.1%。

今日市场有传北方部分火电厂，开始拒收4500卡的长协动力煤，给出的原因是要趁着淡季停机检修。但熟悉行业的朋友都知道，这只是表面说法，核心原因可能是煤价持续下跌，长协煤已经失去价格优势，火电厂想采购更低价的市场煤。

因此，煤价下跌是会导致煤炭企业利润减少的。尽管煤炭企业愿意把每年赚到的大部分利润拿出来分红，但利润下降，分红总额也会跟着下降的，那煤炭股就会跌。

我这里举个例子：

比如A煤炭企业去年的净利润是400亿，分红率80%，每年能掏出来的分红总额就高达320亿。假设股息率5%，那么这只煤炭股的市值就值6400亿。

但由于今年煤价下跌，A煤炭企业的净利润下降到300亿，分红率保持80%不变，每年能掏出来的分红总额下降到240亿。假设股息率也是5%不变，那么这只煤炭股的市值就是4800亿。

从6400亿市值下降到4800亿市值，股本不变的情况下，股价跌25%。但其实股价下跌的本质是煤价下跌，导致每年净利润从400亿减少到300亿，净利润下降了25%。

不过也有补救的办法，比如A煤炭企业今年增大分红率，从80%提高到100%。那么今年的分红总额就从240亿提高到300亿，假设股息率5%，市值能从4800亿回升到6000亿。

虽然比6400亿市值还是跌了6%左右，但跌少了。这是因为虽然利润下降了，但分红率增加，分红总额只是从每年320亿下降到300亿。股东获取的分红没有大幅下降，可以继续吃股息，自然乐意

这个道理不止是煤炭行业适用，其他行业都适用。今年的平安银行就采用了类似的做法。平安银行2023年净利润只增长了2%，大幅低于市场预期，但却大幅提高了分红率。净利润增长的遗憾，用扩大分红来填补。

哦对了，还有一个数据大家要重视。目前中证煤炭的PB估值百分位处于92.03%位置，也就是说历史上92.03%的估值都比现在便宜。

我入行的时候，就有前辈叮嘱过我，看周期行业的估值要看PB，不要看PE。因为在周期顶部，行业利润丰厚，PE随着股价越涨越低。但当周期下行，价格下跌利润下降，PE反而随着股价越跌越高。

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分享其他信息：

1、新能源电池3月部分公司公司排产上修10%~20%，已经恢复至2023年高点的90%，而且预计4月排产+10%，今年二季度排产有望环比和同比+30%。加上周末宁德时代掏出来了一个220亿巨额分红方案，今天新能源车指数+3.02%，创业板指数今天基本就是被新能源扛着涨的。

2、今日，全球首个获得适航认证的国产自研“空中的士”亿航EH216-S上架，标价239万元。今天A股低空经济概念疯狂炒作，美股那边上市的亿航智能盘前也大涨13%。不过这家公司的股价相比起之前炒作的最高点，已经跌了90%+。

说实话，低空经济的投资逻辑我是没看懂的。低空经济早前的猜想用途是无人机派送，比如在1楼把外卖用无人机扛着飞上20楼窗口，我们就不用下楼拿了。但不知道是安全考虑还是技术没到位还是成本控制不住，到现在我都没享受过这项服务。而现在告诉我，空中的士可以直接载人了？我满头问号？？？

当然，逻辑走不通不妨碍概念股炒作，我只是随口吐槽几句。我个人觉得还是等L3智能驾驶放开上路更靠谱，毕竟华为的智能驾驶技术越来越成熟了。

3、昨晚跟大家聊天发现不少朋友居然不知道2017年是新生人口的拐点。2016年是“二胎”放开之后的第一年，之前被计划生育抑制的生育需求集中释放，导致当年新生人口暴增到1883万。但随后新生人口不断下跌，2023年新生人口只有902万。不到10年，新生人口下降-52%。

孩子一般是3-4岁上幼儿园，6-7岁读小学，13岁读初中，16岁读高中，19岁上大学，23岁大学毕业。拿着这个数据，结合2017年是新生人口拐点，对未来是可以做简单判断的。

由于生源减少，幼儿园2022年开始缩减，这点部分朋友应该会看到报道了，这已经是发生了的事实。而小学学位最紧张是2023年，但2026年小学也可能开始缩减。所以大家会逐渐感觉到，学位对房价的拉动影响开始变弱了。2040年的秋天将是大学生最难就业季，但之后每年的劳动供给将逐渐下降，服务费可能迎来明显上涨。某些偏低工资的蓝领，命运齿轮开始转动。

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