中银研究：明年中国经济将回归潜在增速 欧美或结束紧缩货币周期

12月12日，中国银行研究院在其最新发布的《2024年经济金融展望报告》中预计，我国外部环境或有所改善，稳增长政策效果将继续显现，国内需求有望持续修复。消费有望进一步恢复，基建和制造业投资有望较快增长，房地产投资降幅或小幅收窄。中国经济将向潜在增速水平回归。

从全球来看，中银研究认为，2024年全球经济复苏将依旧疲软，主要经济体增长态势和货币政策走势将进一步分化。欧美央行大概率结束本轮紧缩货币周期，美元指数将逐步走弱，流向新兴经济体的跨境资本将增加。国际原油市场短缺格局或延续，新能源发展成为重点。

中国经济持续复苏 将向潜在增速水平回归

2023年已行至年末。回顾2023年，中银研究认为，今年三季度以来宏观经济政策作出重大调整，逆周期调节力度显著加大，专项债发行进度加快，一揽子化债方案逐步落地，中央财政在2023年四季度增发1万亿元国债，货币政策进一步降息降准。这些政策带动了三季度经济景气回升，预计四季度经济将延续恢复态势，GDP增长5.6%左右，全年增长5.3%左右，高于全年5%左右的增长目标。

“回顾2023年，我国经济呈现出了四大结构性改革。”中银研究副院长周景彤表示，今年我国经济增长动能从投资拉动向消费拉动转变；外贸出口增长动能由传统商品向新兴商品转变，新兴市场重要性提升；供给端生产动能转向服务业，新能源、信息技术驱动力较强。同时，我国政策调整加码，楼市防风险稳预期积极因素增多。

展望2024年，周景彤认为，外部环境或有所改善，中国与多国恢复高级别对话，尤其是中美之间沟通交流增多，有助于缓解地缘政治紧张局势。美联储紧缩货币政策或将结束，全球流动性紧张周期将迎来拐点，新兴市场资本流出压力将有所减轻。美国经济进入补库存周期有利于缓解全球需求走弱压力。稳增长政策效果将继续显现，国内需求将持续改善，中国经济将向潜在增速水平回归。

中银研究指出，从需求看，消费有望进一步恢复，继续发挥经济增长“压舱石”作用。基建和制造业投资有望较快增长，房地产投资降幅或将小幅收窄。从供给看，接触型服务业增速继续向疫情前水平回归，服务业对经济增长的贡献率将保持在50%以上。从政策看，中央财政增发1万亿元国债中大部分在2024年形成实物工作量，增发国债后2023年财政赤字率提高到3.8%左右，财政政策发力空间打开，2024年赤字率有望突破3%。

从宏观经济形势来看，中银研究预计，明年金融政策将继续发挥跨周期和逆周期调节作用，促进经济稳定增长。2024年新增信贷投放将维持中高速增长，社会融资成本保持在较低水平，资本市场动能增强，人民币汇率稳中回升，绿色金融融资额继续快速增长。

全球经济复苏疲软 欧美央行或结束本轮紧缩货币周期

回顾2023年，中银研究认为，全球经济增长动力持续回落，受地缘政治冲突、高通胀、货币政策紧缩等因素影响，全球经济下行压力加大。预计2023年全球GDP增速为2.7%，较2022年下降0.3个百分点。

中银研究资深研究员廖淑萍表示，分区域看，全球经济复苏不均衡，各国存在较大差异。发达经济体增速明显放缓，预计2023年增速较2022年下降1个百分点。从生产端看，全球供应链持续恢复，但生产景气度逐渐回落。从需求端看，内需是支撑发达经济体增长的主要动力，但对经济的拉动作用逐渐减弱。从国际贸易角度看，全球货物贸易量和价格指数均承压下行，主要经济体出口贸易同比增速下降。

“展望2024年，全球经济复苏将依旧疲软，且分化可能加剧。”廖淑萍预计，发达经济体面临的“遏通胀和稳增长”两难问题更加突出，货币政策走势将分化。通胀反复风险使当前各主要央行对通胀走势保持警惕，她预计在一段时间内政策利率将继续维持在高位。但随着经济下行压力加大，主要经济体央行货币政策走势将逐渐分化。

具体来看，廖淑萍预计，2024年美国经济增速将进一步回落，“软着陆”和衰退的可能性同时存在，但从目前情况看，“软着陆”发生的可能性要高于衰退。其中，货币政策是影响2024年美国经济走势的重要因素。

“当前，美联储货币政策路线尚不清晰，但市场基本达成几点共识。”廖淑萍表示，当前的货币政策已经达到“限制性”水平；美联储加息周期已临近尾声，大概率在2024年调整货币政策；同时，若无特殊风险事件发生，美联储可能在2024年维持当前缩表节奏。目前不确定的是高利率的持续时间与首次降息时点，以及潜在的货币政策“滞后效应”可能对经济带来的影响。

此外，针对明年汇率市场，廖淑萍预计，美元指数高位震荡后走弱，新兴市场货币币值小幅回升。

数据显示，2023年以来，美元指数始终保持高位，在100-105区间波动，7月初开始震荡走高，之后逐渐从高位回落。受美联储货币政策影响，2023年11月15日，美元指数为104.4，较年初上涨0.6%。主要发达经济体货币汇率走势涨跌不一。美元升值背景下，新兴经济体货币遭受冲击。

“在美国经济展现出较强韧性背景下，美元在2024年前期保持强劲势头，之后将随着美联储货币政策转向而逐步走弱。尤其是随着市场对美联储降息的预期不断升温，预计下半年美元汇率将呈现贬值态势。”廖淑萍认为，由于欧元区和英国经济增长前景疲弱，以及受货币政策转向影响，欧元和英镑汇率承压。预计2024年欧元和英镑汇率震荡回落，下半年将企稳回升。