0822.【热点】打不过就加入？投资者该如何参与小盘股行情

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫打不过就加入？投资者该如何参与小盘股行情，来自少数派投资。

从10月23日大跌后，整体市场有所回暖，但分化严重，对比之下，以中证2000为代表的小盘股却有不错的表现，整体来看，小盘和成长风格总体表现更好，大盘和价值风格跑输。板块方面，北证50表现最好，其次是科创板和创业板，然后才是主板。

不难发现，今年市场可以用“冰火两重天”来形容，一方面是各种题材、板块的轮番炒作，另一方面权重股除了年中“中特估”有一波短暂行情以外，一直处于冰冷的状态。

为什么今年小盘风格更占优呢？

今年的A股，是个存量博弈市。整体市场缺乏增量资金，基本面定价失效。而大盘投资的核心是龙头逻辑和胜者为王，更关注业绩的稳定性和信息的透明度，投资也更看重基本面。而小微盘则更受到投资者资金结构的影响，受业绩的比较优势影响较小。

根据信达证券研究发现，以申万大盘/小盘指数为例，2002-2007年、2016-2021年是长期偏向大盘的风格，期间均伴随着公募主动权益型基金份额的快速增长，以及2016-2021年北上资金持续流入的影响。

而2008-2016年中，公募权益型基金份额增长很慢，即使是2009年和2015年的牛市，公募权益基金份额也只是小幅增长，熊市和2014年牛市初期，权益型基金份额均是缓慢下降的。由此导致2008-2016年中，市场整体风格长时间偏向小盘。

所以，今年市场的定价权基本分散在北上资金、机构、游资、量化、散户等等多方势力中，任何一方的边际波动都会带来市场风格的变化，谁的边际波动大，谁的影响动静就大。

存量博弈的市场就是跷跷板，无论是利好还是利空，都变成了砸盘的理由，到后面逐渐演变成逼空行情。无论是贯穿全年的AI，还是近期的北交所行情都是这个逻辑，一切都是存量资金博弈的进一步演绎。

那么，对于投资者而言，我们怎么能参与小盘股的行情呢？小盘股风格已经连续跑赢三年，行情是否到极致了呢？是否会像2014年四季度一样，突然出现大小盘风格切换呢？

“极致演绎+均值回归”是风格演变的基本规律，但在风格彻底结束之前，往往要经历几次风格飘移和抖动。事实上，风格飘移与风格结束是很难在事前预测和判断出来的，比如，上述提到的2014年四季度大盘价值突然逆转跑赢小盘成长，在短暂的一季度就发生了风格切换。但是，我们还是能从历史数据中找寻一些规律。

首先，存量资金博弈的市场中，只有投资者资金结构发生变化，才能改变小盘风格占有的结果。因为当前小盘风格是由纯粹资金博弈的结果，只有资金面结构发生变化，比如外资大举杀入，或者国家队高调进场，才有可能终结当前资金博弈的局面。

其次，当风格极致演绎，估值很高的时候，抱团出现瓦解，市场风格重新切换。比如2021年春节后白马风格的自我崩塌，还有2015年小盘股行情的崩盘。

当前，整体市场仍然以存量资金为主，无论是内资或外资，大量增量资金进场的可能性较低。小盘股虽然连续跑赢三年，但目前还谈不上“风格极致”，小整体估值PB跟市场平均水平没有明显差别。

从历史数据来看，不难发现，大小盘风格一旦变化，持续时间往往会比较长。

2002-2007年大盘风格持续5年，2008-2016年中小盘风格持续8年，2017-2021年大盘风格持续5年。2021年以来，申万大盘PB/小盘PB从历史高值快速回落，目前只回到了历史中位数水平，长期来看小盘股还有一定的估值提升空间。

从投资的角度，我们普通投资者应从以下角度参与小盘股行情：

首先，不建议直接买小盘股股票，因为个股本身波动大，再加上现阶段题材切换节奏加快，个人投资者很容易在听消息的过程中追涨杀跌，得不偿失。

其次，可以考虑以小市值作为选股因子或者策略的基金，既分散了个股的波动风险，同时也能够收获这波小盘牛市行情。

当然，小市值策略具有波动大、换手率高的特点。对于很多投资者来说，做好风格配置，在冰火两重天的分化行情下，均衡风格、做好左右侧交易才是保证在场，稳住信心、耐心，获取收益的好方法。