0814.【热点】备受关注的两位微盘风格基金经理大对比

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫备受关注的两位微盘风格基金经理大对比，来自大白快跑。

今年以来，小盘风格基金热，微盘风格基金更热。今天就来聊聊两位微盘风格突出、微盘业绩亮眼的经理：金元顺安元启混合的缪玮彬先生、金元顺安优质精选混合周博洋先生。

说起两位经理，缪玮彬、周博洋，其实都挺有意思的。

缪玮彬2016年10月加入金元顺安基金，2016年12月16日开始管理金元顺安价值增长混合并由此开启基金经理生涯。他目前聚焦管理1只主动权益产品金元顺安元启混合，在管规模14.93亿元。他治下的金元顺安元启混合散发着浓烈的小盘、微盘风味，在主动权益基金属于少数派。

再看周博洋，他2014年8月加入金元顺安基金，2018年1月26日开始管理金元顺安丰祥债券、金元顺安优质精选混合、金元顺安丰利债券、金元顺安沣楹债券并由此开启经理生涯，目前除了这几只首秀基金，他合计在管1只主动权益基金、5只债券基金，合计在管规模91.14亿元、在管主动权益基金17.52亿元。

周博洋的标签无疑是债券投资，但却靠主动权益基金金元顺安优质精选混合出了一回彩。

接下来看看业绩。

缪玮彬的代表作金元顺安元启混合、周博洋的权益基金代表作金元顺安优质精选混合分别由这两位经理于2017年11月14日、2018年1月26日管理至今。

以2018年1月26日至今的期间表现来看，期间金元顺安元启混合累计收益率329.33%、年化收益率28.33%、年化波动率13.32%、最大回撤14.43%、年化夏普1.87；

金元顺安优质精选混合累计收益率52.68%、年化收益率7.51%、年化波动率16.51%、最大回撤28.91%、年化夏普0.44。

相较同期可比基金，金元顺安元启混合的累计收益、风控、风险调整后收益表现都相当领先，金元顺安优质精选混合则累计收益表现相对良好、风控表现较好、风险调整后收益表现良好。

是什么原因造就了这两位经理各自不同但今年又都出挑的业绩表现？

这要回到基金经理本身的投资风格上。

量化，还是主观

客观上说，缪玮彬高度分散的持股特征确实挺有量化基金的样貌，但他本月初首次谈及自己所用策略时说“金元顺安元启混合是一只由宏观驱动、大类资产轮动的主观投资基金”，并提到其持股分散是为了降低个股风险、行业风险。

周博洋方面，他在2022年下半年以来与在此之前的投资风格、策略完全不同。

在2022年下半年之前，周博洋的配置尽管整体上分散性良好，但总体上配置重点稍微更突出一些，对大盘股、中盘股关注也不少，但2022年下半年以来，其风格大踏步向缪玮彬靠近，逐渐呈现出有过之无不及的高度分散性。

在股票仓位上，缪玮彬、周博洋都是有一定择时偏好的基金经理。

缪玮彬择时频率不算高，但在他认为小盘板块风险较大时期，他会大幅降仓以做应对，而周博洋的择时相对更积极一些，但决策相对缺乏足够亮点。

缪玮彬的择时在控制净值回撤上做出了较大贡献，典型如金元顺安元启混合成立之初正逢大A市场不济、小微盘压力较大时期，彼时他选择以债券投资为重，直到2019年二季度大A市场趋势扭转，他才开始大幅提升股票仓位，2019年四季度以来其股票仓位则保持在80%左右水平。他的这一做法，使得其在2018年熊市期间不仅回撤很小而且实现全年小幅正收益，为金元顺安元启混合长期累计业绩表现打下了较好基础。

在具体配置上，紧抱微盘股是缪玮彬与周博洋的最大特点之一。

缪玮彬的微盘风格很突出，金元顺安元启混合在他管理的这6年多时间里从早前突出的小盘风格走向了近来数年突出的微盘风格。从他2021年末、2022年末、2023年中金元顺安元启混合的全部持股来看，他整体持股市值规模很小，微盘股长期以来都是他的主阵地，也是他更为擅长的阵地。

周博洋的微盘风格则主要体现在2022年下半年以来的持仓上。在2022年下半年开始，周博洋的持仓市值风格快速缪玮彬化，微盘属性比缪玮彬还强。

在聚焦微盘股之外，高度分散是这两位经理的另一大特点。

金元顺安元启混合在2019年二季度转向偏股配置之后，前三大行业持有市值占基金净值比一直处于25%左右及以下水平，前10重仓股持有市值占基金净值比则保持在10%左右及以下，持仓分散度很高。

2022年下半年以来的周博洋也走了类似的分散持仓路线，这一时期里金元顺安优质精选混合的行业集中度水平与金元顺安元启混合相当，但个股集中度更低，其2023年三季度到前10重仓股持有市值占基金净值比甚至低于5%。

景气与轮动

在行业企业配置方向上，缪玮彬的持仓涉猎面相对较广，过往大消费、成长、周期等方向都曾出现在其相对重仓的列表上。在配置过程中，他更为重视的是行业景气变化，他对企业质地的要求其实不高，对企业长期成长性也没有绝对诉求，持仓估值水平则相对适中，同时，其平均持股时长约为1年半，换手率并不高。

而周博洋自2022年下半年以来换手率明显提升，他开始更加倾向于轮动策略，调仓换股相对较快，同时，他对企业质地的要求较以往而言有所下滑。

若论缪玮彬与周博洋到底水平好不好，从个人角度来说，我对其长期以微盘企业制胜的投资理念与思路并不太认同。

只是如果仅从经理投资风格来说，由于他们的微盘属性突出尤其是缪玮彬微盘风格较为稳定且具备相应配置能力，这使得他俩管理的相应基金尤其是缪玮彬的代表作在微盘方向上算是合适的工具。

另外，他俩的投资策略还有一个问题即资金容量太有限。

金元顺安元启混合去年已从千元级、百元级、十元级大额限购进入暂停申购，金元顺安优质精选混合今年则陆续将大额限购从百万级下调到10万元，但实际上，这两只基金的管理规模都不到20亿元。

问题的根源在于其微盘股策略的资金容量太有限，如果基金规模不断抬高，会有损于基金在微盘行情里的高光，换句话说就是，他们能够在保持既有水准基础上服务到的资金规模并不大。