0725.【闲谈】那位TOP10基金经理，他回来了

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫那位TOP10基金经理，他回来了，来自懒猫的丰收日。

9月12日上午，招商基金正式公告了蔡宇滨的复出。规模1.5亿的招商安益，交由蔡宇滨独立管理。规模17亿的招商品质生活，由蔡宇滨和王景共管。

趁着这个机会，再重新了解下蔡宇滨，他身上有3个标签：

去年股票型TOP10基金经理

蔡宇滨管的诺安策略精选在2022年涨了1.05%，同类第10。

连续4年正收益

2018年6月，蔡宇滨开始管诺安策略精选，这只基金在2019-2022年，连续4年正收益。

深度价值风格

蔡宇滨任内，诺安策略精选十大重仓股平均PE常年维持在10倍附近。

从这3个标签出发，我们也不难总结出蔡宇滨的投资理念：价值投资，追求基金的低波动和低回撤。

我们看回撤的话，在蔡宇滨任内，诺安策略精选的最大回撤是20.23%，只相当于沪深300指数的一半。

那他是怎么做到的呢？

主要是这几个方法：

第一、“买低估值的价值股”，十大重仓股平均PE常年维持在10倍附近。

第二，分散配置。

首先是行业的分散配置。一般来说，相关性越低，同涨同跌的可能性越低。蔡宇滨的做法是，尽量配置多个相关性低的行业，并且严格控制每个行业的仓位，第一大重仓行业仓位平均在15%左右。

其次是个股的分散。2021年之前，诺安策略精选十大重仓股集中度平均在48%附近，同类平均水平。但2021年之后一路降低，截至蔡宇滨卸任前的2022年4季度已经降到23.57%。期间，蔡宇滨并未经历规模的大爆炸，十大重仓股集中度降低不知道是不是出于担心市场风险的考虑。

第三，注重估值性价比。

简单来说就是“轮动”。除了估值，蔡宇滨还会考虑公司的成长性，以及自上而下考虑公司所处的周期，然后选出性价比最高的公司。所以，我们看诺安策略精选的行业分布，会阶段性的重仓某个行业。

换手率方面，因为有一定的轮动操作在里面，蔡宇滨的换手率比行业平均水平还是偏高的，400%左右，平均持股周期3个月。

第四、可能会择时

注意是“可能”，蔡宇滨是2018年6月30日开始管诺安策略精选的，2018年3季度，蔡宇滨并没有急着建仓，反而是四季度才把仓位加上去。对此，蔡宇滨在2018年3季报中是这么说的：“在经济和大盘不明朗的情况下，会保持最低仓位以避免损失”。

也就是说，蔡宇滨不是纯粹的“自下而上”，还带有一些“自上而下”的思维。这种自上而下既体现在“择时”上，也体现在“轮动”上，比如刚刚说过的，他选股的一个标准就是考虑公司所处的周期位置。

那又为什么说“可能会择时”呢？

注意看过去几年蔡宇滨的操作，仓位基本在80%上下浮动，没有大的择时。有2个原因可以解释：第一，蔡宇滨放弃了择时。第二，过去几年市场分化严重，赛道跌倒后并没有出现整体性的下跌，行情不过是从成长切到了价值上，从大盘切到了小盘上，蔡宇滨把握住了这个切换，连续4年正收益，没必要动用择时的大杀器。至于哪种原因，不得而知，所以说“蔡宇滨可能会择时”。

一句话概括，蔡宇滨还是偏价值的。

接下来，如果价值风格延续，蔡宇滨可能会有出色表现。但考虑到赛道股也已经跌的惨绝人寰，如果换成赛道重新崛起，那蔡宇滨的排名可能也不会很靠前。