0724.【攻略】从“政策底”到“市场底”，投资者要做好哪些功课

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫从“政策底”到“市场底”，投资者要做好哪些功课，来自二鸟说。

7月份以来，与提振A股市场相关的政策密集出台，新一轮的“政策底”逐渐夯实。但是从市场的直接反馈看，投资者的信心恢复程度很一般。政策带来的情绪性上涨，持续性较差，过不了几个交易日，市场又重回震荡缩量的状态。

从A股市场以往的经验看，走到熊市底部区域的“政策底”阶段，投资者应高度重视其价值，并保持足够的投资敏感性。在“政策底”夯实后，资金与投资情绪博弈的“市场底”也会或早或晚不期而至。从“政策底”到“市场底”之间，投资者仍需要在心态和行动上做不少的功课。如果想不负未来的牛市行情，当下做好准备十分关键。

一、理解底部区域的多重含义

“抄底”是股民、基民的流行用语，伴随着投资者日益成熟，大家都越来越意识到：市场底部是一个区域，而不是某一日的某个点。本轮熊市中的“市场底”究竟在“政策底”之前还是之后呢？从沪深300指数的视角看，近期的下跌虽然刷新了2023年以来的低点，但并没有跌破去年10月底的“疫情底”。然而转换视角，从创业板指、中证主动股基等指数看，8月下旬却创出了2021年以来的点位新低。

沪深300指数未来会跌破“疫情底”吗？我们无法预测，因为我们面对的是扩容之后的高分化度市场。争论“市场底”是什么点位，是在今日之前还是今日往后，意义并不大。判断正确但在基金投资中没有实际行动，是非常可惜的事情。反之，判断得不怎么精准，前前后后都买入了合理的更多仓位，拿到了市场底部区域更多的廉价筹码，这才是有意义和值得学习的。

熊市的底部区域都伴有或长或短的时间跨度。我们多轮观察市场发现，在熊市底部区域，市场的悲观、谩骂、沮丧情绪浓重，理性探讨长期投资价值的声音微弱。身处市场底部区域而不珍惜，离开市场底部区域才后悔。最终底部区域低仓位而牛市区间倒金字塔加仓，导致了投资者一次次辜负市场周期，无法取得基金投资的理想回报。

二、承担非对称性风险

自2021年开始的熊市行情，给基金投资者带来了糟糕的体验。伴随着市场底部区域的探明，投资者的信息与勇气越来越微弱，大家被过往的下跌吓怕了。要做好权益投资，一定要深刻理解本金永久性损失风险与合理波动风险之间的区别。我们在市场底部区域，承担的是合理波动风险，承担的是下跌有限但未来上涨空间很大的非对称性风险。

我们通过观察历史数据得出：在市场底部区域承担10%左右的浮亏，性价比极高。幸运躲过熊市主要下跌阶段，且拥有较多中长期可投资资金的朋友，一定要拿起大号麻袋，在市场情绪低迷、非理性下跌的时候接住筹码，建好仓位。

从理性投资的视角看，好价格非常重要，好价格即意味着下跌空间有限而未来上涨空间很大。虽然熊市的底部区域让人情绪低落，但回顾五年前的熊市，我们发现很多基金、投顾组合的当前净值，仍显著高于过往。2018年三四季度发行的权益类基金，当前的累计净值比1高很多，上一轮熊市过去了，极为廉价的筹码价格就不再来了。在一轮又一轮的市场行情中，底部区域是被逐次抬高的。

在理解了承担非对称性风险之后，我们应该肯定过去对投资纪律的坚持。尽管当前买入，可能有10%左右的浮亏，去年四季度前后买入并获得的基金份额，在未来是极具价值的。我们不应以暂时浮亏，来评价过去对投资纪律坚持的意义，把计划中的定投执行到位，根据市场的阶段性回撤有计划地增加仓位。“但行好事，莫问前程”，因为这些行动的回报在未来。

三、用时间换空间、换筹码

对于“政策底”到“市场底”区间的投资机会把握，我们仍强调量力而行的原则。没有十全十美的基金投资操作，过去的犯错误，会让我们不断成长。市场底部区域，投资者手里没有子弹，没有多少闲置资金可供买入了，这是极其正常的现象。我们过去倡导的资产配置，现在看是很有价值的。固收与“固收+”基金的配置，牛市阶段看起来毫无性价比，但这些基金确实打实地提供了资金腾挪空间，提供了市场底部区域的买入可能性。

对于子弹基本打光的投资者来说，当前要做好三件事情。一则是坚持，要坚决杜绝底部区域“低卖”的错误；二则是用时间来换筹码，努力工作，用结余的部分资金坚持投资，修正过去买入的偏高成本；三则是相信价值回归。我们要相信磨底的时间能换到未来上涨的空间，待到市场周期变化，投资者情绪回暖，扭亏为盈，盈利增厚都是自然而然的结果。

总的来说，从“政策底”到“市场底”之间，投资者仍需要在心态和行动上做不少的功课。如果想不负未来的牛市行情，当下做好准备十分关键。