0723.【攻略】配置的锚-股债房金收益中枢

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了解了各类资产的长期收益中枢和波动，我们才能根据自身需求，进一步确定配置比例。同时，在资产价格偏离中枢的时候有合适的应对方案。

1、历史区间收益

对于普通投资者来说，投资标的主要有股票（基金）、债券（基金）、黄金、房产。过去十年，我们经历过2015年千股涨停的大牛市；经历过“余额宝”年化6%的高光时刻，但让中国人最印象最深刻的，还是房地产的造福神话。

从2009年至今来看，北京房价大幅领先，且波动回撤均最小。实际上，房子自带杠杆，过去投资房产的收益远比数据更好。债券基金的波动跟北京房价相当，收益同样稳健。

黄金、债券基金、股票基金，区间收益差别不大，但黄金和股票基金的波动要显著高于债券，你可能很难相信，黄金的月度最大回撤比股票基金还大。当然，这是在2008年全球金融危机+利比亚战争等影响下，全球大宗商品普涨的背景下发生的。除此之外，2015年以来，黄金的底部还是在稳步提升的，黄金的保值功能还是很稳的。

股票基金的波动非常大，经历超过2年的回撤后，现在的收益完全不突出。但如果站在2021年，那他的收益是显著高于房产的。但大家对于基金和房子的态度是完全不同的，基金流动性太好，很容易收到情绪的影响追涨杀跌，而且方差很大，很多人投资基金是没有获取到长期收益，甚至是亏钱的。

2、找到收益中枢

区间收益的高低，特别容易受到当前价格高低的影响。所以我们需要换个思路来确定资产的收益中枢。我们用买入滚动持有1、3、5年来分别计算年化收益率，这样可以综合考虑不同时点买入的情况。

从盈利概率的角度来看，房子和债券持有3年均100%盈利，股票基金3年盈利比例77%，但持有5年显著提升至98%，5年大概就是一轮小的牛熊周期。

从年化收益的角度看，黄金的历史中枢是是4.6%，债券5.6%，北京房子6.8%，股票基金9.4%。拉到更长期限来看，基本差不多也是这个水平。

3、当前的投资价值

北京房价基本代表了国内的天花板，未来的收益中枢不会高于历史的6.8%，其他小县城会更低，当然具体还是要看政策的走向。我们坚持“房住不炒“，不把房子纳入投资品种，分析中枢只是让大家心理有个底。

我认为黄金的收益中枢也基本是4-5%区间，和房子类似，黄金作为货币，买黄金更多的是保值，而不是升值。

债券未来的收益中枢肯定是要下行的，2014年10年期国债收益率一度达到4.7%，而如今只有2.6%了，在货币政策支持经济的背景下，未来债券的长期收益大概在4%左右。

而对于股票基金，我认为9.4%的中枢是合理的。现在的市场估值很便宜，长期实现这个收益的概率很大。而如果选到好的买卖点，选到好的基金，收益可以更高。当然，一旦收益偏离中枢太多了，就需要思考市场是不是贵了，做减仓的打算。

总之，希望大家铭记各类资产的中枢，根据价格和中枢的偏移情况，灵活应对。莫在低谷转身离去，莫在高位慕名而来。