维生素03：VB：以点代面

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上节课我们了解了VA产业链，这节课，我们按照字母的顺序，看下VB的产业链。相比VA只有一类产品，VB产品可就要多多了，在多达七种的产品里，我们自然没办法面面俱到，只能借助其中的公司，以点带面的介绍这些维生素。所以我们后面讲公司的内容会多点，具体关于维生素的功效，大家先参考下这张表格，后面就不再赘述了。

标题：维生素功效

一、产能布局

既然是看化工品公司，那我们照例先从产能入手。实际上从更高一个维度，维生素的市场份额来看，VB是最大的一个，占到了33%的份额，而我们上节课介绍的VA仅有13%。

数据来源：中国产业信息网、山西证券研究所

天新药业

可VB的问题，出在它的细分太多了，没有一家企业是覆盖所有的产品。品种最多的是去年年中（2022.6）上市的天新药业，它家除了VB2和VB3没有之外，别的细分都有相应的产能。

而图中天新药业标红的部分，正是这次IPO的募集项目。

资料来源：天新药业首次公开发行股票招股说明书

标题：天新药业募集资金用途

http://www.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2022-06-30/603235_20220630_2_0cMSj81W.pdf

所以不算在建的募投项目的话，天新目前在产的是三个VB品种，这里的生物素也就是VB7。从公司的招股书可以看出，这三类维生素的产能利用率，以及产销率还是比较高的，累库风险并没那么大。

标题：天新药业设计产能、产量、销量及产能利用率、产销率情况

资料来源：公司招股书，民生证券研究院

兄弟科技

除开天新药业以外，另一只布局VB产业较多的公司就是兄弟科技，公司除了布局三种B族维生素以外，还有VK的产能，并且公司的3000吨产能也是全球第一。

而且VK的原料需要用到一种高污染的重金属铬（Gè），这也导致VK受环保的影响更大，使得其格局也更为的稳定。也正是因为在生产VK的时候需要用到铬（Gè），兄弟科技在2019年布局了南非的铬盐矿，因此去年也凭此，进军了铬盐产业链，研发铬-铁储能电解液，但目前来看在这方面的进度是要落后于振华股份的。毕竟公司的项目还在建中，振华却已经投产了。

资料来源：兄弟科技2022年年度报告

也正是在铬（Gè）产业链的布局较深，也导致兄弟科技的股价与这种重金属的关联度也很高。

金达威

既然谈兄弟科技谈到了维生素K，我这里随便带一下另一家VK龙头，那就是金达威。虽说公司有VA、VD3、VK等维生素产能，但公司的看点主要是在保健品这。比如说软化血管的辅酶 Q10 ，以及号称为“不死药”的NMN等。所以公司的逻辑更偏向于下游，而非上游的维生素。

资料来源：厦门金达威集团股份有限公司 2022 年年度报告全文

http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2023-04-20/1216473313.PDF

二、投资逻辑

在这节课的第二部分，我们来讲下投资这些公司时候需要注意到的点。大部分维生素产商，实际上只需要追踪产品价格就可以了，以及看市场是否有出清，所以对于相对比较纯维生素概念的天新，我们需要注意的事比较少，我们这把重点放在剩下的公司上。

兄弟科技

兄弟科技现在的掌门人是钱氏兄弟，钱志达以及钱志明，但他们兄弟俩，现阶段各有各的事情。比如说大哥钱志达二次创业搞了新材料公司，弟弟钱志明花了很多精力在朗视仪器的IPO上，所以我们也得关注大股东有了新的创业项目，就会忽视原来的公司。

标题：公司董监高在其他单位任职情况

资料来源：兄弟科技2022年年度报告

http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2023-03-31/1216280747.PDF

此外，现阶段的兄弟科技确实主要看维生素，但未来公司还是想往下游的医药上转型的。比如说碘造影剂等原料药的项目，所以公司股价要上个台阶，大概率要看医药板块的起色。当然目前来看，转型医药的路还有很长的距离。

标题：兄弟科技2022 年经营情况概述

资料来源：兄弟科技2022年年度报告

http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2023-03-31/1216280747.PDF

金达威

虽说金达威主要的业务和VB搭不上边，但前面提了下，这里我们也顺便把它别的值得注意的点补全了下。主业维生素板块值得说的不多，就是看何时周期能见底，以及见底后公司的盈利情况。所以公司如果要走强，那就只能期待保健品业务的增长，换言之也就是新冠后周期对于保健品需求提升的逻辑。所以要追踪保健品的数据，一方面是内销，一方面是外销，这里比较容易追踪的就是外销，因为可以通过海关总署门户网站的统计数据在线查询进行追踪。

三、总结

说完了如何追踪外销数据，我们简单的做个小结。这节课我们主要讲的是VB，但由于VB细分过多了，我们是以公司为切入点，介绍的。首先我们从产能角度入手，在VB里布局最全面的就是天新药业，原先公司就有三个VB细分，再加上IPO的横向扩建，使得公司的产品大幅增长。接下来是VB、VK双料布局的兄弟科技，由于VK需要用到铬（Gè），公司自然也衍生到了铬-铁储能领域。最后随便介绍了下布局VK的保健品公司金达威。

第二部分，我们介绍了下需要注意的点，对于天新主要看维生素何时企稳，对于兄弟科技则是转型医药的进度，而金达威是疫情后周期对于保健品的需求。

恭喜你完成了本节课，我们下期再见。

敲黑板

产能布局

天新药业：VB布局最全，IPO扩产项目多

兄弟科技：VB+VK+铬-铁储能

金达威：维生素+保健品

投资逻辑

兄弟科技：大股东二次创业+转型医药

金达威：疫情后周期