【投资晚报】数据很差！反弹预期越大了，看好两个市场（12.07）

前几天就有传闻说针对疫情防控措施在周三会出台“新十条”，因为消息没有证实我也不敢提前说。今天下午果然政策就出来了，具体什么内容我这就不重复说了，你们自己去看吧。

不过我要提一点的是，消费指数和白酒指数今天都是冲高涨2%然后就大幅回落。真是服了这群老6，存量博弈这么厉害，整天就想着蹲人搞偷袭，不讲武德

这短线的博弈节奏问题我昨晚已经说过了�《一点小担忧》，也不重复叙述了，今晚说其他事。

以美元计价，11月出口金额同比-8.7%，10月同比-0.3%，市场预期同比-2.7%。11月进口金额同比-10.6%，10月同比-0.7%，市场预期同比-4%。11月进出口数据的颓势均超过市场预期，且都比10月份数据加速下滑。

数据来源：Wind

这个数据要怎么理解呢？对内理解和对外理解的角度是不同的。

先说国内的角度，11月出口数据进一步下滑，说明海外需求持续走弱。拉动GDP增长的三驾马车，投资、消费和出口。在2021-2022年投资和消费双双走弱的时候，出口站了出来扛起增长大旗。但是在2023年我们可以预见随着海外经济衰退，出口大概率会持续下滑，那么国内出台更多政策刺激投资和消费就是迫在眉睫的。

所以出口数据越差，市场对投资（地产）复苏，对消费复苏的预期就更加强烈。

但是看国外角度的话，我们11月出口数据进一步下滑，进一步证实了海外需求的持续走弱，印证了市场对明年海外经济衰退的担忧。虽然在经济下行，通胀下行的大背景下，美联储的加息放缓甚至转为降息，但是2023年海外上市公司盈利可能是要面临下降的。

股价=估值×盈利。

美联储加息放缓甚至转为降息，估值底是看到了。但是如果2023年上市公司盈利还要继续下降，那美股的盈利底是还没看到的。

不少朋友可能会认为是之前的疫情封控导致生产力不足，物流运输不畅导致订单无法交付导致的出口下滑，是供给问题。但我觉得更多还是因为美联储超预期加息，以及俄乌战争进一步加快了海外经济下行，越来越多企业裁员，越来越多居民减少支出，是需求问题。

如果不相信是海外经济下行导致的出口减少，那可以拿隔壁越南和韩国的出口数据对比参照一下。在今年4月上海最严重的时候，国内物流运输受到了很大影响，导致出口确实受到了影响，不少订单转到了越南、韩国等国家。

可以看到，越南和韩国的出口最近一样是在下滑�

数据来源：tradingeconomics

我感觉明年美股遇到的宏观经济情况，跟今年A股遇到的宏观经济会有点像。今年以来，我们这边宏观经济一直都不好，央行虽然不断降息，但还是没能阻止上证指数跌回3000点以下。

央行降息会让流动性改善，这是利好的。但上市公司的盈利情况是跟整个宏观经济挂钩的，基本面持续恶化，盈利下行，当盈利下行的幅度超过了流动性改善的幅度，股价还是得跌，这就是今年A股遇到的问题。

明年美股可能也是差不多，美联储可能在12月放缓加息幅度，2023年中停止加息，2023年底2024年初开始新一轮降息，美股的流动性是改善的，但如果海外经济超预期下行，上市公司盈利恶化，盈利下行幅度超过了流动性改善的幅度，股价也得跌。

相比上个月，我现在更加看好A股和港股，也就是中国资产。

当时我跟大家说，中美两国之间的经济不同点在于，我们是疫情封控干扰宏观经济复苏，而美国主要是通胀太猛所以要持续加息抑制需求，用四个字总结：“内滞外胀”。

我也没想到才过了一个月，我们的防疫政策就发生了重大转向，那也就是说一直压制着经济复苏的关键问题现在拿走了。虽然放开不代表着经济马上就能快速复苏，但至少方向是清晰的。

然而美国目前通胀问题还没完全解决，美国的通胀问题不主要是商品价格高涨，还有大量的工人缺少导致工资、服务费上升。请大家看�图，从新冠疫情爆发至今，美国的劳动力参与率一直都没有恢复到疫情前的水平。

数据来源：tradingeconomics

我之前找过很多报告看，解释的理由有很多，比如美国早期没有做好封控，在新冠病毒毒性最强的时候让没有接种疫苗的居民接触病毒，导致部分劳动力永久退出了市场。还有说因为新冠大流行还没结束，到美国打工的人数减少等等。

我因为不在美国也没办法实地调研，所以这些解释我也就听一下并不全信。但是数据摆在眼前，不管有工人永久退出市场还是有的工人没到美国，美国工人缺失问题是摆在眼前的。除此之外，美联储主席鲍威尔在上一次谈话中，虽然是说加息幅度可能会放缓，但他对美国通胀的担忧是比市场预期高的。

简单地说吧，就是美联储加息幅度大概率会放缓，但维持高利率水平的时间可能比市场预期更长。

从宏观经济周期角度去看的话，2023年我们的经济是往上走的，海外经济是要往下走的。所以我对A股和港股会更加乐观一些，对美股会继续保持谨慎观察。目前还有一些数据，有一些逻辑没有想明白，就先不乱动了。

篇幅有限，今晚就说这么多吧，其他问题去留言区。

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