【投资晚报】唉，数据很差！但现在不宜看空了（11.08）

我前段时间发现正儿八经的宏观经济数据却没几个人在紧密跟踪的，倒是聊小道消息居多。上市公司的盈利跟宏观经济紧密关联，连数据都不认真看，还谈什么加仓谈什么抄底？昨晚绕了一圈也没看到几个认真解读的，还得是我

中国10月进出口数据出炉了，10月份出口同比-3%，市场预期是+3.4%，9月份是+5.7%，差得超预期。10月份进口同比-0.7%，市场预期是+0.3%，9月份是+0.3%，差得超预期。所以我标题已经给大家总结了《首次转负，数据很惨》

回头看，今年8月便是出口的拐点�

数据来源：Wind

出口超预期下行的主要原因我认为“在外不在内”。

不少朋友可能会认为是中国持续那啥导致生产力不足，订单无法交付导致的出口下滑，是供给问题。但实则上是美联储超预期加息，以及俄乌战争进一步加快了海外经济下行，越来越多企业裁员，越来越多居民减少支出，是需求问题。

如果不相信是海外经济下行导致的出口减少，那可以拿隔壁越南和韩国的出口数据对比参照一下。在今年4月上海最严重的时候，国内物流运输受到了很大影响，导致出口确实受到了影响，不少订单转到了越南、韩国等国家。

�面三张图分别是越南、韩国和中国的出口数据图，都可以看到很明显的筑顶准备往下走了。

数据来源：tradingeconomics

数据来源：tradingeconomics

数据来源：tradingeconomics

相对而言，越南和中国的出口算是比较有韧性了，韩国是明显加速下行。我估计这跟韩国出口比较多芯片和电子产品有关，消费电子今年的行业景气度确实是糟糕透顶。

我感觉明年美股遇到的宏观经济情况，跟今年A股遇到的宏观经济会有点像。今年以来，中国宏观经济一直都不好，央行虽然不断降息，但还是没能阻止上证指数重回3000点。

本质原因还是那条公式：

股价=估值×盈利=流动性×基本面

央行降息会让流动性改善，这是利好的。但上市公司的盈利情况是跟整个宏观经济挂钩的，基本面持续恶化，盈利下行，当盈利下行的幅度超过了流动性改善的幅度，股价还是得跌，这就是今年A股遇到的问题。

明年美股可能也是差不多，美联储可能在今年12月放缓加息幅度，2023年中停止加息，2023年底2024年初开始新一轮降息，美股的流动性也是改善的，但如果海外经济超预期下行，上市公司盈利恶化，盈利下行幅度超过了流动性改善的幅度，股价也得跌。

当然，我说的是逻辑框架，中美两国之间的经济目前有很大不同，中国主要是那啥持续干扰宏观经济复苏，美国主要是通胀太猛，所以之前有朋友用四个字总结：“内滞外胀”

国内想的是怎么稳增长，海外想的是怎么压通胀。这也导致今年两边的央行背道而驰，我们这边降息，美联储那边加息。那么如果明年海外经济下来了，美联储那边也要降息，跟我们这边的方向就同步了。

如果，我是说如果，我们那啥找到办法解决了，经济加速复苏，我们这边的利率会有上升的压力。到时候就又反过来了，我们这边加息，美联储那边降息。所以在这个时候，确实不适宜对人民币过度看空了。

当然，我只是假设，目前我们的情况依然不算好。出口数据反映的是外需，那进口数据反映的就是内需了。

10月份出口数据是首次转负了，但进口数据也是转负了

这反映的是内需整体依然不足的，这跟国庆节期间的旅游消费数据大幅低于市场预期，消费旺季不旺等情况都能对得上，算是相互印证了。

这周应该还会披露10月份的社融数据，到时候里面的居民贷款数据也能反映居民消费和购房的欲望有没有改善。

不过大家也不用太悲观，因为相比海外经济而言，我们在2020年是领头经济复苏，在2021年是领头经济下行，中国经济周期比海外要领先1年左右。因此，新一轮的经济周期上行，大概率也是我们领头的。

相比其他国家的经济数据，我们的经济数据已经调整了一年多，目前是在底部震荡筑底。而海外的经济数据现在是在顶部震荡筑顶，我们是要准备往上走，海外是要准备往下走。

我是一个知行合一的人，所以下次加仓必然优先买A股甚至是港股，美股会更加谨慎观察。从宏观经济角度看，A股要往上，海外要往下。而从预期差角度看，我感觉市场当前对美股的预期反而更充足一些。

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