新旧能源双双反弹，后市如何把握？

今天是9月7日，星期三

大家好，我是融融。欢迎收听《一学就会的基金定投课》，今天是9月7日，星期三。在美股连续调整，纳指走出七连跌行情后，A股表现依然稳健，创业板指数盘中大涨1%，逆市飘红，盘面热点全面激活。上证指数在周二收回3200点后，今天又一度向3250关口发起冲击。

这个时候，幸福的烦恼就摆在眼前，令很多同学感到困惑。那就是在反弹开启后，新旧能源主题双双上涨，现在是继续持有前两年大热的新能源主题，还是转而配置重新崛起，具备较强周期属性的传统能源呢？

在做出理智选择之前，我们先来了解一下两者之间的区别。其实传统能源，也就是旧能源，是指已经大规模生产和广泛利用的能源，煤炭、石油、天然气等，都可以算作这类能源。而新能源则包括光伏、风电、新能源车等板块。

新旧能源两大主题今年的市场表现截然不同。年初以来，受外围局势扰动，资源品价格持续上涨的传导影响，旧能源板块震荡上行，对应的“中证能源”指数年内涨幅超过40%，目前即将突破3000点大关。而“新能源”行情走势则一波三折，先是从年初调整至4月末，此后开启了两个月的快速反弹，“中证新能源”指数的同期涨幅高达70%，成为当时市场妥妥的领涨王者，比亚迪也是在当时股价刷新历史新高的。但近期重新陷入调整，其中细分领域的涨跌更是发生明显分化。景气度最高的光伏已经回到去年12月份新高，新能车则是先涨后跌。但传统能源主题年内行情基本是一路顺风顺水，成分股里的部分煤炭主题品种甚至创出了年内行情新高。

那么，同为能源主题，为何新旧能源行情运行节奏截然不同，同时影响我们做出配置策略的因素又有哪些呢？我们就结合两大主题具体分析。

先来看新能源主题，我们最近一直强调，这一板块前期的快速调整，主要是由于静态估值偏高，加之海外股神的减持动作，所造成的心理影响。同时造成价格波动较大的，也与暂时的业绩空窗期有关，尤其在大盘波动剧烈，运行到敏感关口时，这种“空窗”效应体现得更明显一些。但这只是影响股价的短期因素。因为最终决定股价中长期走势的，除了大资金的行动外。更重要的是行业和龙头公司的后续成长空间，这点无论从全球，还是国内，新能源都是无需质疑的增速之王。以光伏为例，由于当前光伏发电成本已经降到了化石能源发电成本区间，是最具竞争力的可再生发电品种之一，同时全球光伏新增装机量在2016到2020，这五年间的复合增速达到了20%，多家机构也都预计在未来五年，这种增速还将持续。同时，中国光伏产业作为全球的引领者，多个环节占比已达80%以上，更不会轻易让出这种领先地位，这都让我们有理由看好全产业链的未来发展。

新能源车方向也是同样的逻辑，从目前“金九银十”的关键时点，和政策力度上，已经开始逐渐倾向于多头一方。刚落幕的世界新能源汽车大会就传来了各种利好，在今年2022上半年全球卖出的422万辆新能源汽车中，中国新能源汽车销量占比就超过了60%，中国的新能源汽车产销量更是连续七年稳居世界第一。工信部原部长更是在本周表示：“新能源汽车渗透率达到25%的目标，大概率可以提前三年，在今年实现”。乘联会也预计，在今年余下五个月时间内，新能源乘用车的月均销量将超过60万辆，而今年前七个月的月均销量则不足45万辆，这都意味着新能源车后续发展前景可期，在上半年实现高增速之后，年内销量增速仍存在足够广阔的空间。未来随着渗透量的提升，行业已经进入了高速发展期，这都会引会注重成长风格主题基金经理的目光。

而传统能源类品种行情的崛起，则和通胀背景特殊时点，以及俄乌冲突的国际局势有关。在俄罗斯从9月2日停止对欧盟供气后，加剧了市场的紧张情绪。而停掉的这条“北溪1号”管道，占欧盟进口俄天然气总量的近40%，在此之前的8月11日起，欧盟对俄煤的禁令，就已经正式生效，一些欧洲国家为了缓解天然气供应紧张，重新启用燃煤电厂。欧盟满世界找煤，为全球煤炭价格飙升添砖加瓦。同时，在欧洲面临供应紧缺的背景下，煤炭主产国澳大利亚的煤炭运输，有可能因为极端天气中断，也加大了市场对供应趋紧的担忧。由于澳大利亚95%以上的黑煤，也就是炼焦煤和动力煤，都产自新南威尔士州和昆士兰州。在历史上，这两州的煤矿生产和铁路运输都曾受到强降雨严重影响，出现过产量持续数月下降20%到30%的情况。数据也显示，澳大利亚纽卡斯尔港的现货煤炭价格已经刷新历史新高，几乎是去年同期水平的三倍。

国内高温天气也助推了这种紧张情绪，这都使得全球大宗商品市场涨势如潮。像今年以来，国际原油价格涨幅达23%，国际天然气价格上涨140%，当然，如果将视角转换，仅从今年下半年和明年的预期来看，旧能源企业的营收则恐怕都会面临业绩增速同比放缓的局面。因为从季度环比数据来看，国际原油价格在今年一季度上涨34%、二季度上涨5%之后，自从时间指针进入三季度之后，已经下跌了12%，国际煤炭价格也呈现出相同走势，后续这种走势一旦发生逆转，下跌周期开启后，则旧能源重新回升的动力，就不一定有新能源主题的韧性这么强了。

简而言之，新能源和旧能源两者预计在相当长一段时间内，将是协同发展的关系。相对来说，新能源主题的成长性更强，未来业绩想象空间更大。而传统能源主题则受地缘事件、大宗商品尤其像油价波动等行情影响较大，短中期的周期属性更高，一旦形成趋势行情后，及时跟踪这种趋势，就变得非常重要。

像全球ESG大行其道，我国更是立志成为双碳领头羊的背景下，传统能源主题的投资策略更应盯住大宗商品市场的价格方向波动，一旦转势，则离场也要迅疾果断，切忌拖泥带水。而新能源主题在业绩增速没有看到拐点，或政策风向没有改变前，都可以采取“越跌越买、逢低建仓、长期持有”的策略。

长期市场表现的数据也表明，同样是持有五年时间，新能源主题可以贡献超过113%的涨幅，而只持有“中证能源”主题产品，也就是配置传统能源品种的话，则仅有30%的收益率。并且从回撤幅度来看，旧能源主题调整起来并不比新能源少，两者在过去五年之间的“最大回撤”指标就均在45%附近，也就意味着，从“风险收益比”的角度衡量，显然，新能源主题更有资格成为我们定投组合中的标配之一。