前8月基金业绩榜单出炉，反差为何这么大？

今天是9月2日，星期五

大家好，我是融融。欢迎收听《一学就会的基金定投课》，今天是9月2日，星期五。刚刚过去的8月份，A股延续震荡局面，盘面上最大的特征，就是“极致分化”，在当月，煤炭主题跑出了单月7%以上的涨幅，也出现了跌幅超过10%的板块，典型代表，就是汽车。这也直接导致基金业绩分化明显，数据统计显示，截至8月31日收盘，年内权益类基金的业绩首尾差距，已经超过了100个点。那么，为什么今年基金业绩排名分化如此严重，剩下80个交易日的时间内，目前排名靠前的基金，继续扩大领先优势的可能更大，还是我们应该更重视排名落后基金的补涨潜力呢？今天我们聊聊这个话题。

首先，我们先来了解下今年基金业绩靠前的基金，都有哪些类型？把握住了周期主题拐点，让一些基金经理受益匪浅。具体来看，截至8月末，年内基金业绩涨幅前三名均被万家旗下基金经理黄海一人包揽，年内涨幅均超过了45%，作为持仓集中在煤炭行业的基金经理，黄海抓住了今年“煤超疯”行情的周期拐点，使得基金业绩达到了一个新的高度。

同时随着8月份地产主题伴随利好政策的强势反弹，黄海旗下基金重仓股覆盖的第二大行业，恰好就是地产。又再次获得了爆发契机，从基金净值表现也可以看到，他的基金并不是在上半年跑出业绩，就躺平，而是呈现“大涨小回”的阶梯型上涨节奏。随着排名的提升，黄海管理基金的持仓集中度，也已经创出了历史新高。当然，由于持仓行业过于集中，前四大重仓股全部为煤炭板块，一旦煤炭主题后续加大波动幅度，他管理的对应基金，净值波动幅度也会同步加大。

 8月排名靠前的另一类基金，则是在看似高风险的地点掘金的“勇士”，代表人物就是财通基金的沈犁，他管理的两只产品，均进入了今年业绩排名的20强名单。同在财通基金的金梓才，年内也有3只基金，进入业绩排名50强，选股风格和沈犁趋同。之所以说这些基金经理在冒着风险掘金，是由于他们配置的板块，都是上市公司中的亏损大户。以沈犁为例，他的前八大重仓股，全部是农业股，静态来看，业绩上风险很大，持仓排名第16和17位的隐形重仓股则是中航和南航，相当于他的腰部持仓。而刚刚公布的中报显示，航空业在今年上半年营收只有3072亿，全行业亏损高达1089亿，已经超过2020和2021年全年的水平。根据民航局局长在电话会议中透露的信息，目前航空公司的整体负债率高达82%，其中有12家已经资不抵债。但也就在此时，反而迎来了困境反转，先是民航局发布通知，当日均国内客运航班量低于4500班时，对实际收入无法覆盖变动成本的国内客运航班，给予补贴政策支持。同时国务院常务会议也决定对航空业定向资金支持，并对航空公司进行税费减免。

政策陆续出台后，行业数据也旋即回暖。毕竟，随着防疫政策的科学化松绑，出行正在快速反弹，极大改善了航空业的困境。进入7月份，民航单日航班量持续保持在10000班以上。而8月行情中，国航南航东航全线上涨，海航当月更是大涨10%以上，说明政策底与市场底，已经初露端倪。农业板块也是同样的逻辑，在上半年亏损超百亿，国际粮食库存处于近五年低位背景下，也迎来了“困境反转”的机会，猪周期效应显现后，农业板块的市场底，已经先于业绩底出现。而提前布局类似行业的基金经理，受益颇丰，当然，这类主题后续还能否有更大的政策力度推进，将决定基金涨势的持续性。

而前8个月业绩排名靠后的品种，年内净值跌幅普遍超过了30%，业绩差强人意的原因，也各不相同。值得注意的，一些明星基金经理，进入了这份名单，像诺安基金蔡嵩松，富国基金李元博等人。有同学问，从资历看，他们的任职平均回报都超过了20%，管理规模也都超过百亿。为什么这次业绩掉队这么厉害，这和他们配置的主题资产波动剧烈，以及操盘风格息息相关。像蔡嵩松，操盘风格就是相对激进，他也多次强调过“要做科技界最锋利的矛”，因此，即使二季度持仓比重有所降低，也依然加大了持仓集中度，意味着他对行业板块，仍然采取相对聚焦的风格，这就决定了旗下产品净值大幅波动的基因。而年内跌幅仅次于蔡嵩松的，是富国李元博和华商李双全，他们一度希望通过调仓，来主动挽回业绩颓势，但从结果来看，这种努力并未成功。这两位基金经理在二季度对基金持仓都进行了大手笔更换，尤其是李双全，在二季度将管理的“华商远见价值”前十大持仓全部更换，重新提升了主题基金的消费属性，不过在近期的业绩表现，很显然并未跟上行业轮动的节奏。

知其然还要知其所以然，百亿规模基金经理业绩不佳，和对应行业主题的走势低迷有关。除了这两人之外，如果将时间周期缩小，仅仅观察8月份行情的话，2021年股基冠军崔宸龙和刚刚获得金牛奖的杨锐文，旗下产品也跌幅加速，同学们更应该和他们之前持仓主题，与当前净值波动，进行对比综合分析。这样，我们才能在基金报表空窗期前，作为判断基金经理是否正在动态调仓的依据。

综合而言，我们不能简单因为暂时的业绩排名，来判断基金的未来收益方向。尤其是大家的眼光，没必要光盯着涨幅前列的现象级产品，因为本身像“金元顺安元启”这类产品已经开启了限购，甚至谢绝申购的措施。与其如此，我们不如从基金阶段性申赎规模，结合基金经理长期业绩出发，进行产品选择。毕竟，成熟的基金经理，也不会在意在每个阶段都排名靠前，大家与其纠结眼前的排名，不如判断下一阶段基金经理做强业绩的动力。像目前业绩排名第11到20位的基金经理，显然比排名五到十位的基金经理，积极性要高。因为排名在这个区间的基金经理，想要冲进业绩十强，只需要提升1到6个百分点。而目前排名第四五位的基金产品，想要超越黄海，实现逆转，需要跑出15%以上的收益率，难度可想而知。

这样判断的话，我们积极思考行情的逻辑重点会更清晰，具体结合时间点来看，在“金九银十”行情即将到来前，一些资历规模和长期业绩俱佳的基金经理，旗下产品业绩已经开始回暖，像萧楠掌舵的“易方达高质量严选三年持有期基金”进入8月以来，单月涨幅回血明显，也说明基金经理的调仓，开始显现成效。他的另一只产品排名也在年内20强之列，那么，显然从回撤控制、把握发力点的角度，胜率更高。这也是今年4月份行情反弹后，一批老牌价值派基金经理业绩回暖更迅猛的内在原理，因为他们知道哪些品种只是被短期因素所左右，真正值得坚守、被误伤的板块，会重新回升到该有的价格之上。这个道理，大家也可以同样用在当前排名靠后的基金产品中，仔细思考他们是被误伤后，在坚守，还是调仓时机不佳，已经正步入被市场淘汰的阶段。