8月社融“超预期”复苏 传递什么信号？

今天是9月13日，星期二

大家好，我是融融。欢迎收听《一学就会的基金定投课》，今天是9月13日，星期二。中秋节后第一个交易日，指数震荡，市场继续缩量到7700亿，创近期新低，成交量也代表了投资者情绪，表明市场的避险情绪是非常浓厚的。但近七个交易日，有六天都在上涨，虽然涨幅不大，但是在美股弱势的背景下都撑住了，体现了A 股的任性。所以目前的状态就是交易无聊期，或者说是布局期，大家都在等待更明确的信号或者数据，向上短期缺促发因素，向下空间也有限，特别是重要会议前后，还是可以报以更多期待的。

从假期公布的数据上还是回暖的。8月社融数据可以用“超预期”来形容。M2是市场上有多少钱，而社融代表了企业家是否愿意融资开厂扩大生产，老百姓是否愿意消费。而从以往的社融数据表现看，和股市表现是有很强相关性的。此次公布的8月份社融数据无论是总量，还是分项结构，和7月相比，都有所改善。具体来看，单月新增社融2.43 万亿元，较上月多增 1.67 万亿元。万得此前一致统计的预期是2.04万亿。其中“企业新增中长期贷款”这项长期信贷指标已经从上月的同比少增近1500亿元左右，转变为同比多增2100亿元左右，意味着相当一部分企业敢于贷款，侧面反映了企业家信心增强。

而除了社融数据之外，8月份的物价表现，也比较积极，出现了今年以来的首次同比回落，一定程度上缓解了通胀预期。大家应该都知道，美联储今年之所以进入加息通道，就和国内高企的通胀压力有关。而我国年内的货币政策是“以我为主”，并且即将在本月15日正式下调外汇存款准备金，这就意味着进入了货币政策的“逆周期”调节。但如果国内物价高企，通胀压力大，在欧美进入加息周期时，国内继续采用“逆周期”货币政策的底气就会不足。而从公布的物价指数来看，8月CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨2.3%，均低于市场预期，尤其是8月CPI环比还出现了下降，负0.1%的数值，也明显弱于近5年历史同期的均值，意味着年内CPI破3的概率已经大大降低。既然目前CPI并不构成制约干扰条件，这就为后续货币政策继续宽松，提供了相对温和的基础。

但目前的核心问题依然在于实体经济信用修复的速度，仍然持续慢于货币扩张的速度。我们也可以把这种现状通俗理解为金融机构和管理层已经放松银根，发放贷款的力度并不小，但我们普通民众愿意贷款的意愿，并不强。缓解这种尴尬局面，需要时间，因为大家只有在对薪酬提升、收入增加等情况，有乐观甚至是持续积极预期后，才会对还贷能力更有信心，这也就意味着经济增速还要有持续性积极表现后，个人群体才会放大贷款的比例。而现在，很显然，还不是这种时候。因为从金融机构，到企业， 再到普通消费者，三者之间的传导，是需要时间差来体现政策效应的。

从后续政策具体发力点角度来看，汽车市场，尤其是新能源汽车方向，仍然是政策利好比较集中的重要行业。之所以这么说，是由于在8月末刚刚召开的国务院常务会议上，已经将新能源汽车上升到“培育新增长点”的高度，并提出四项举措，这也就相当于官宣了重点存在政策机会的方向。同时，工信部刚刚公布的数据显示，我国8月汽车产销同比增幅均超过30%，继续保持快速增长态势。其中，新能源汽车产销再创历史新高，产销同比均增长1倍及1倍以上。纵观国内各大重点行业，也只有这个方向，是处于利润增速与政策主题同步一致的风口了。

另外，如果从资金体量角度梳理，个人消费的主战场，就是楼市了。从信达证券的调研数据来看，和前几个月的泥沙俱下不太一样，下半年以来，一部分国央企和优质民营房企确实迎来了销售的拐点，像招商、华润、建发以及金地、龙湖等房企，业绩单月同比增速已经开始转正了。接下来，这些开发商有望凭借政策的东风，在金九银十实现弯道超车。这里和同学们分享个小技巧，可以用它来判断楼市的活跃程度。那就是一二线城市的二手房走势。理论上来说，如果这些城市的“二手房市场不活跃，那么接下来一段时间，很可能一手房市场就不太可能会有大行情”。而国内一些大型重点城市，二手房市场的流动性确实在转好。最典型的就是北京，自7月下旬以来，二手房成交面积接连攀升，规模连续5周环比增长，这也可以看做是一个经济逐步企稳回暖的信号。当然，观察评估楼市的数据，并不代表作为看好和提升房地产主题仓位的逻辑，我们可以更多将这些数据作为判断经济盛衰，参考仓位进退策略的工具。

除了房地产和汽车行业的相关数据，行情主题后市的轮动节奏，应该也是很多同学非常关心的。其实，未来随着相关数据的回暖，与消费等经济复苏相关的行业，都有可能获得轮动机会。像最近出乎很多人意料的是，快递物流板块成为了目前连续上涨天数最多的板块，其他上涨天数较多的板块，也是和消费相关的商超、白酒等消费主题。需要注意的是，即使接下来赛道行情重启，也会有别于此前“茅指数”和“宁组合”极端走势的局面，各大板块更有可能演绎多头并进的结构性行情，分化很可能没有此前呈现的那么极端了。而在重要会议召开前的一个月间，正是政策密集出台的关键时间窗，继续盯紧政策频繁关照的主题，才会充分分享政策的红利。