投资大师肯费雪说 8

投资大师肯费雪说8：预测市场！就要多想情绪和供给需求

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，叫做投资大师肯费雪说， 昨天我们说到了公司收购对于股价的影响，现金收购是有利的，会让股东权益增加，而股票收购就截然相反，因为要涉及增发，所以会稀释股东权益，所以股票收购通常都会让股票价格下降，而混合收购，也会让两家公司的总体股票数量下降，所以他也还是有利的。但有利的程度，不如纯现金收购。

之所以要说这些，就是作者在提示我们，一定要关注股票供给需求带来的变化，这是左右股价上涨和下跌的直接原因，任何股票的上涨，一定是供不应求，而股票的下跌，一定是供过于求。那么你在判断市场的时候，一定要多往供需问题上想想。

股票的供需跟商品的供需截然相反，商品都是价格贵了，大家需求就下降了，价格便宜，才能激发购买欲望，但股市却是越贵买的人越多。受到情绪的影响非常严重，比如一些突如其来的事件，可能就会彻底逆转大家的信心，好比911事件之后大家会瞬间变得恐慌。然后让需求大幅下降。反倒是股票的供给，一般是比较稳定。

那么影响需求的因素有哪些呢，主要有三方面，经济因素，政治因素和情绪因素，经济因素就是投资者的体验，他感觉经济很好，收入增加了，他就会更多地买入股票，政治因素说的是政策上的调整，比如降低税率后，或者降低利率后，更多地人愿意投资。情绪因素，这就比较多了，他们可以随时随地的发生一些变化。作者统计了一下，历史上熊市低点出现之后的未来12个月的股市表现，无一例外都会有非常可观的涨幅，最低也有21%，最高能翻一倍多，均值是46%，也就是说你如果要是能抓到市场最悲观的时刻，那么回报是非常惊人的。

而要预测股市，其实就要多想想，投资者情绪，以及供给和需求的关系，当情绪过于热烈，需求显著增加，那么股票价格就会出现明显的上涨，那么未来当情绪转冷的时候，这些需求又都会一夜消失，所以股价也就必然暴跌。

我们再来看看供给，当市场供给不断增加，超过需求的时候，价格就会下降比如90年代的科技股热潮，大家都靠科技股赚的盆满钵满，于是很多类似的公司开始上市融资，有些甚至连业务都没有，就去上市圈钱。所以当一个行业火爆，一个时间段，这类型的IPO特别多，原来的上市公司也不断增发的时候，市场供给就会越来越多。当上市潮开启的时候，其实也就离

崩盘不远了。一旦需求增长，跟不上融资供给增长，那么就肯定会发生下跌，而一旦下跌，需求会突然消失，最后就是大崩溃。有人发现，2001年新浪，网易他们都是刚上市，互联网泡沫就破灭了，原来我们一直以为是狗屎运，但如果现在按照作者这个理论想想，或许正式因为他们的集中上市，市场才会崩盘。

市场中有一句话叫做，树不能长到天上去，作者也说，任何一类股票，都不可能更胜一筹，当某一类股票的投资者告诉你，他们投资的这类股票可以永远优于其他类股票的时候，说明他们根本就不了解市场，而产生了盲目自信，当市场上产生了足够强烈的需求，那些投行就会拼命的增加供给，以匹配这种需求，但供大于求之后，风格就会整体逆转。

其实这套供给需求的理论，可以分析很多资产的走势，比如美元，很多经济学家都说，美元走弱会让美元信用丧失，最终导致经济崩溃，另一派经济学家说，美元过于坚挺，会抑制外国人与我们贸易，最终导致经济崩溃，作者听听都觉得好笑，反正怎么说都有理由，按照经济学家们的说法，美元无论怎么变化，都会引发崩溃。但真实情况可能并不是大家想象的那样，比如大家形成共识的一个神话，财政赤字会导致美元贬值，财政赤字就是政府入不敷出了，那么你的货币自然也就不被别人信任，市场认为你肯定会增加货币供给，所以美元也就贬值了。但其实汇率的关系是相互的，美国财政赤字，别的国家也没好到哪去，如果大家都在印钱，美元未必就会贬值。

另外一个认知是，贸易赤字对汇率不利，贸易赤字永远不会被清偿，但这是一种重商主义的观点，是250年前的事情了。原来的贸易是单向的，但现在的贸易是多向的，比如苹果从海外进口芯片和零部件，甚至组装都放在我们这，然后产成品再出口销售。甚至在货物贸易之外，还有很多金融贸易，服务贸易，大量的美元，通过实物贸易流出美国，但又通过金融的渠道流回了美国。

还有一个认知叫做，美元疲弱不利于股市，如果美元贬值期间，持有外国证券，可以获得更多地收益。但这个其实也不一定，美元走强的时候，股市有时涨有时跌，比如2020年，美元指数就一路下跌，但是美国股市却一路上扬。而在2018年底，美元指数一路抬升，美国股市也依旧是上涨的。所以关系并不太大。

货币是由央行发行的，所以他也跟股票一样，强弱关系受到供给决定，当供大于求，汇率就会下降。当供不应求，汇率就会提升。比如2020年初，疫情大爆发的时候，市场流动性枯竭，到处都需要美元，美元汇率反而大涨。自打29年之后，美联储和各国央行都想明白了一个道理，只要保持货币供给充足，就不会再陷入到大萧条当中。所以长期来看，其实货币是肯定会逐渐贬值的，因为供给一直在增加，而且肯定会超越需求。如果货币供给不及需求，就会发生经济收缩。个别时候是可以的，但是一定不能是长期。

2000年，其实股市的崩溃，也来自于货币政策，当时美联储担心千年虫问题，引发经济减缓，所以投放了大量的货币，而过了2000年之后，事实证明千年虫没问题之后，又开始回收流动性，一下让流动性收缩，造成了资本市场的硬着陆。

货币是一个非常复杂的问题，利率，股市，经济都会对他有影响，而资金也会在各个国家之间套利，比如从利率便宜的国家借钱出来，投入到利率较高的国家，实现利差套利，这种套利做多了，利差也就逐渐消失了。所以最后全世界的货币和汇率都联系在了一起，牵一发儿动全身。

老齐可以多说一点，一般看一个国家的汇率，就关注两点，1是经济，2是利率，经济复苏，短期利率较高或者持续走高的货币，会表现得更加坚挺。比如2021年上半年人民币就持续升值，是因为我们进入了经济强周期，而2021年下半年人民币开始贬值，是因为美国在复苏。把握住这两个原则，你也能分析汇率了。

之前老齐总是告诉大家，长期来看，股市的平均收益率是10%，但注意这是长期平均，而不是每年，如果是每年10%，大家肯定心满意足了，但倒霉就倒霉这个长期两个字上了，作者对美国股市做了个分析，市场高收益年份，也就是超过10%收益的频率大概占到了57%，而不到10%的年份占到了43%，亏钱的年份大概是28%。其中大赚40%以上的年份是5.9%，巨亏40%的年份只有1.2%，所以综合来看，其实股市仍然是一个赚多亏少的地方。

我们之所以在这样的市场里还会赔钱，说白了就是拿不住，总有一些贪念，总想着高位离场，然后低位再进场，这其实就是作者之前讲的过度自信，每个人都不想再下跌的过程中持股，特别是一些不足10%的小幅下跌，他也想来个波段。但这种事其实是非常错误的，因为根本没有胜算。即便你预测对了，股市真的小幅下跌了，加上你一进一出的成本，以及必要的空间损耗，你也根本就没办法及时回到场内。所以你务必要问自己一个问题，如果你离场了，你知道什么时候再回来吗？根据老齐的经验，没有20%的空间，其实这种波段是十分容易犯错的。也就是说，最后你会发现，折腾了半天，还不如一直拿着。

下跌确实很痛苦，但他其实是你长期获利的一部分，如果你不能经历这种痛苦，也就自然不可能获得收益。很多人甚至特别喜欢寻找那些，市场大跌他还能上涨的品种，但作者说这也是不对的，因为没有组合可以打满全场，逆势上涨的东西，等大盘整体开始上涨的时候，他就该不涨甚至下跌了。所以我们必须要整体与大盘保持一致，在这个基础上再去增厚收益。明天我们再来讲讲，作者的资产配置方案。