投资大师肯费雪说 6

投资大师肯费雪说6：找到你的投资组合基准

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，投资大师肯费雪说，昨天我们说到了风险和收益的权衡，这又是一个投资组合的问题，作者说长期来看，高波动并不能带来高收益。也没有任何证据表明，某一类股票可以比其他的股票一直优秀。

在美国历史上，1932年-1935年，1942-1945,1974-1976，还有2002-2004，这四个时间段，小市值股的表现更为出色，但除了这些时间之外，大盘股的业绩远好于小盘股，我们可以发现，在美国历史上，小盘股占绝对优势的，几乎都是熊市底部反弹的时间。那么这么思考的话，A股也可以适用这个规律，比如2013年-2014，2016以及2019-2020，这些小盘股表现好的时期，分别经历了2010-2012的熊市，2015年股灾和2018年熊市。作者甚至提出了一个反问，如果一类股票长时间的回报，要明显高于其他股票，那么早就被人们发现，现在也就不会有人再去投资其他的股票了。之所以现在有人做价值，有人做成长，实际上就是因为结果都差不多，各领风骚几十年。

全球性投资也是这个理论，你并不知道下一阶段领涨的会是谁，比如大家最近都对香港恒生指数产生了很多怀疑，但是在90年代，恒生指数是最强劲的指数，甚至完全不输美国。甚至到2010年之前，他都很强劲，只是最近几年落后了。

作者告诉我们，不要以道琼斯指数为基准，因为他是一个价格加权指数，或者干脆说，价格加权指数都没有什么关注的意义，什么是价格加权，就比如说a股票20，b股票30，c股票40，按照价格加权，就是把他们的价格都加起来除以3，就是指数点位。所以价格加权，指数的涨跌，就是股票一年来的涨幅。目前比较明显的价格加权指数就是道琼斯指数和日经指数，他们会形成一定的误导，因为成分股价格越高，影响力也就越大。100块钱的股票，对于指数的影响是10块钱股票的10倍。但可能市值并不如10块钱的公司那么大。所以一家公司只要降低股本，就可以对指数造成足够大的影响。那么结果就是，如果高价股表现更好，那么道琼斯的收益率就会高于其成分股的收益率。如果低价股表现好，那么道琼斯就会表现不佳。

我们构建指数组合，一定要选择市值加权策略，也就是说大市值公司，更有话语权，而不是仅仅因为价格高，标普500和MSCI就是市值加权，苹果，谷歌，亚马逊，微软，脸书这些公司的权重，才是最大的。

作者说，我们找到组合基准之后，要尽可能的跟踪组合，获取一些超额收益，但是也不应该追求过高的收益，比如基准上涨20%，而我们的组合上涨了40%，这是好事坏事？很多人都会说当然是好事了，多赚钱还不好吗？其实未必，说明你的组合对基准有20%的偏差，你有可能赚40%，也有可能会一分钱都不赚。所以这是不太明智的。说明波动过大。最后你会很难承受。老齐解释一下，这还是作者的殊途同归理论，他认为高波动和低波动，最终的结果都会跟基准差不多，那么你今年跑赢了这么多，早晚也会输回来。所以很不明智。如果你一旦发现自己的业绩比基准高很多，这时候不应该开心，反而应该谨慎。需要你尽快做出调整，把组合的波动降下来。这样才能规避后面的风险。相反，你如果建立的组合，短期内跑输基准很多，这时候反而可以加大投入。因为早晚他会补回来。

对于投资来说，有一种风险叫做基准风险，比如当年科技股泡沫，科技股占比就相当的大，所以一旦他们回撤，你的组合也会造成重大损失，那么完全不配科技股，也是错误的，很多人拒绝科技股，于是也就没能跟上95年到2000年的涨幅，作者说就好比有人说我不了解女人，所以不跟所有女人交往一样滑稽。那么应该怎么做，作者说他在2000年的时候，也看到了科技股的泡沫，但是手里还是少量的持有了科技股，因为他知道自己的判断可能会出错，所以不想过于极端。老齐解释一下，这其实就是一个均衡的思想，就是让我们的持仓变得足够均衡，不光在资产上均衡，在各国市场间也要均衡，甚至在所有行业上更要均衡。当一个行业或者一种风格过于热门，那么我们就尽量减少这一块的配置。从而降低市场回撤风险。他这个也算是一种动态平衡。

作者说，只有当你掌握独家信息的时候，你才可以在某些行业上下重注，否则没有什么特别大的把握，那就尽量均配。

很多人都想击败市场，这非常困难，但也绝非不可能。作者说长期能够击败市场的人，他们都有一个共同的特点，就是掌握独家信息。也就是通过作者提出的那三个问题，1哪些深信不疑的理念是错误的，2有什么别人是不知道而我知道的，3大脑是如何误导我的，通过这三个问题，寻找自己的独家信息，具体的方法，首先要衡量基准风险，这样你决策对了就能让业绩好于市场，而决策错了也不至于损失惨重。这里面有一个重要的观念，那就是每一次决策并不一定都是对的，甚至有很大的概率都是错的，但我们务必要让正确的决策比错误的多，正确决策的时候赚的钱，比错误决策时损失的钱更多就可以。

其实作者说的基准风险，也就是老齐教给大家的守正出奇，你先完全跟踪指数，然后拿出10-20%的份额去在你认为对的方向上下注。每年你都可以做一些决策，比如医药还是科技，是国内还是美国，是公用事业，还是周期。当然也可以选择时机。从长期来看，你判断正确的次数更多，你就能击败市场了。那么怎么让判断拥有更大的胜算呢，就是像巴菲特说的那样，等待那个又慢又好打的球出现，你再去出手。

不要指望每年每个月都能击败基准，这是根本不可能的，曾经很长一段时间作者的收益也落后于市场，但由于他用基准控制住了风险，所以其实落后也并不多。一旦等到一个好球，就完全能够逆势翻盘了。绝大多数人亏损的原因就两个，1不依靠自己的独家信息投资，而是跟在别人屁股后面去跑。2也不利用基准控制风险，而是无节制的下注。老齐十分认同，在老齐这里学习的朋友，绝大多数人，都只关心收益，总想多持有权益资产，而从没想过下跌了该怎么办？

下面我们来看看，如何能够运用知识，揭穿那些人人都知道的，但是又是错误的神话。2020年开始，新冠疫情铺天盖地，但是这一定会让股市下跌吗？其实大家都知道答案了，不一定，2020年全球股市还涨的很不错，同样的例子之前也发生过。1918年全球大流感爆发，但是股市却表现得很出色。因为1917年的时候，股市已经被一战给干趴下了。所以当市场足够悲观之后，全球大流感这种事，反而没什么杀伤力了。

我们在投资中有很多错误认知，比如油价上涨会对股市不利就是其中一个，如果油价持续走高，股市必然遭遇重挫，这是媒体经常挂在嘴边上的说辞。在70年代也确实发生过石油危机，所以大家才谈油价而色变，石油也在引起恐慌的名单上，能够名列前茅。甚至还一度传出谣言，石油再用10几年将面临大枯竭。但其实完全不是这么一回事。随着科技的进步，不断的有油田被发现，美国页岩油革命成功，更是创造了更多地供给。

作者说我们可能永远看不到石油枯竭那一天，反倒是他被代替的日子越来越近，那么油价上涨，会刺激通货膨胀吗？从直接原因来看，确实如此，但是其实这是一个鸡生蛋还是蛋生鸡的问题，70年代造成通胀的并不是石油，而是我们执行了可怕的刺激通胀的政策。美国无休止的印钞，让失控的通胀，抑制了经济增长。而油价高只是一个结果，而并非原因。

事实上石油的替代品很多，天然气，煤炭还有各种新能源技术，这些东西替代石油，现在只是成本问题，也就是采油成本太高的话，就会反过来刺激替代能源的开发和生产。再说回，石油价格对于股市的影响，大家都认为油价一涨，股市就跌，但是作者做了个数据，石油价格跟标普500的相关性只有0.012，也就是说基本不相干。比如96-99年二者反向波动，但是2003年之后，二者又开始同向波动。所以最后的结果是二者关系不大。其他几个国家也一样，石油价格走势，跟富时指数，MSCI指数也都关系不大。明天我们再来检验一下，5月卖出策略是否靠谱，明天见