煤炭大手笔分红，还有上升空间吗？

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今天是3月28日，星期一

“煤超疯”又来了，最近煤炭股的行情，和天气形成了反向走势。尤其在上周一以来，国内各地气候迎来“倒春寒”后，进一步点燃了煤炭板块的做多热情。今日开盘后，煤炭ETF盘中涨幅更是一度超过3%，那么，煤炭板块走强的逻辑什么，后期持续跟踪的价值又如何？今天我们聊聊这个话题。

本周煤炭板块开盘加速上涨，源于其龙头股“中国神华”的大笔分红方案，该公司在上周五公布的年报显示，收入和净利润均获双位数增长，此外，该公司还宣布拟派发504亿元，分红规模也是再创新高。随着股价的上涨，中国神华超过5800亿元的市值，今日早盘更一度超过了五粮液，整个煤炭主题在市场中的权重占比，正在进一步提升。其实，煤炭板块的行情走强，并非始于今日，像权重股“中国神华”年内涨幅已经接近30%，煤炭板块流通市值排名第二高的兖矿能源，年内涨幅更是已接近70%，股价也同步刷新了历史新高。整个煤炭指数开年至今的涨幅也超过了20%！

探究煤炭板块近阶段的走强原因，和煤炭供应偏紧等基本面因素不无关系。国内焦煤自 2020 年以来就存在新增产能不足的问题，年缺口额超过七千万吨。由于我国煤炭主要进口来源为外蒙和俄罗斯，而2020 年11月停止澳煤进口以来，外蒙进口数量已经远低于 2019 年、2020 年 800 车左右的均值水平，更加剧了国内的供需紧张关系。此外近期贵州、云南等地煤炭开采安全事故多发，未来安全环保检查预计将进一步强化，有可能加剧焦煤的供应紧张格局。国外也同样如此，印度就高高在煤炭竞拍会上，溢价3.4倍以上，去参与竞标。从经济学传统的供需关系来讲，这种供应紧张、需求高涨的局面，自然会刺激相关价格出现上涨。

而作为煤炭企业来说，目前也开始纷纷自发探索新的领域，本轮转型将主要集中在新能源和新材料两大方向。其中新能源包括风电、光伏和氢能等。新材料包括储能、现代煤化工等。这两大方向占比较重的煤炭类上市公司，未来股价的想象空间，也就相对更大。高层近期召开的“煤炭清洁高效利用工作专题座谈会”，将推动煤炭清洁高效生产和洗选，更是成为了重要背书，而煤炭主题一旦插上“新能源”的翅膀，股价确实也就更容易起飞了。

其次，则是业绩预期的向好。今年一季度以来，随着煤价持续上涨且维持高位，煤炭板块同步上行，上周单周涨幅更是超过10%，领涨A股各大行业，并且随着神华等龙头上市公司陆续释放业绩，在以往动态市盈率等估值偏低的基础上，打开了想象空间，使得追涨情绪不断提升。

另外，在年报窗口期到来后，高分红集中的行业板块，更容易受到机构投资者的青睐，成为配置刚需。目前大盘大幅波动的市况，也为这种配置策略，提供了更好的理由。恰好，煤炭板块就具有在旺季高分红的传统特点，像中国神华的对应A股股息率为9.3%，远超银行理财水平，一旦行业龙头公司形成持续高额分红回报，都将是吸引投资者配置该主题的重要因素。

最后需要提醒大家，尽管今年以来涨势突出，不过从煤炭这类周期型行业更为看重的“PB”，也就是市净率指标排名来看，已经比历史上90%的时间要贵了。按照历史规律，进入4月后，其实往往意味着动力煤价格会逐步进入淡季，另外如俄乌军事争端，供应链条、自然天然条件因素等，都会对煤炭价格产生影响，我们就更应该清楚认识到，煤炭价格当前的上涨，以及煤炭股的行情走强，并非简单因为资产质量在提升，毕竟像“中国电煤经理人”的“供给、采购、库存”这三大指数中，其中两项的数值仍在枯荣线下，意味着目前对煤炭主题的配置占比，并不宜过高。行情当前的强势演绎，更多基于交易因素，而非基本面。

具体到煤炭类基金的挑选策略上，由于这类主题在市场当中占据的绝对数量并不大。而如国泰、富国、招商则已经发行了对应煤炭类指数基金，并且其行情发动往往具备一定突发性，也就相对更适合趋势型投资者作为跟踪波段的配置工具，并不适合作为价值成长的长期持有类选择。

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