茅台净利增速创5年新低，白酒板块还有希望吗？

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今天是3月29日，星期二

““年少不知白酒香”，过去两年的结构性赛道牛市行情中。白酒板块一度成为了市场中的YYDS，不过从今年的行情表现，以及龙头个股的业绩情况来看，这一赛道主题都已经来到了转折的十字路口。那么，对于白酒板块的后市走向及仓位配置，我们应该采取哪种策略？今天我们聊聊这一话题。

说到白酒，就不能不提到茅台。作为两市第一高价股，茅台从本轮行情高点至今，调整幅度已经接近40%，如果在本月后两个交易日跌幅进一步加大，那么，茅台将创出2018年以来的最差季度表现。而“中证白酒”指数年内跌幅也已超过25%，谈到白酒板块的调整原因，主要源于以下几点：

首先，就是疫情造成的环境制约。近期全国单日新增新冠疫情病例，创出了两年来的峰值，国内疫情的再次反复，放大了恐慌心理效应。而在防控措施升级后，导致商务、个人宴请场景阶段性缺失，比如会对消费情绪产生影响，从而导致白酒进入需求低迷状态。复盘近年来同期情况来看，只有在疫情缓和后，菜户对次高端酒，产生宴席等占比相对较高的需求，但该部分需求在年内常具备一定节奏性。以上半年为例，相对更集中在“五一”等重点节假日，才会释放，因此，白酒板块真正走强的外部契机，还需要等待疫情的缓解。

情绪方面的悲观预期，还体现在对于茅台电商平台的上线事件中。历时半年时间筹备,由茅台酒股份公司倾力打造的数字营销APP——“i茅台”上线启动试运行后。仅仅一天时间，就位列App Store免费榜第一，由于市场普遍担心白酒电商平台的上市，会冲击酒价。导致在该平台上线之前，各类茅台酒价格全线大跌。像“2022年散飞”从3000元以上，跌到2600元价位，只用了半年不到的时间，近一周更是有跌幅加剧迹象，茅台其他各生肖酒、年份酒也均出现暴跌，其中“15年年份酒”两天狂跌400元。拼多多一家酒类专营店更将2022年飞天茅台的预售价格降至每瓶2399元。

另外，机构对于板块的调仓动作，也加剧了白酒板块的回调。这一点在周一盘面上体现得非常明显，在本周开盘不久，白酒板块中市值第二的五粮液，其市值就一度被“中国神华”超越，在整体市场当中的权重占比，也有萎缩态势。昔日外资最青睐的白酒股，如今也已成为了持续抛售的对象。数据显示，北向资金在3月中旬净卖出贵州茅台52亿元，持股量创近4年新低。作为中国投资市场最著名的“价值投资者”,但斌旗下私募产品传出疑似清仓消息后，其重仓股茅台也引发了其他空头跟风抛售。

白酒板块今年表现低迷的另一原因，则是业绩。茅台刚刚公布的年报显示，公司在2021年的净利增速，创出了五年新低。对于今年一季度业绩展望，也并不乐观。最新的季报预告显示，茅台利润和收入同比增幅可能尚不足20%，这意味着茅台将自2019年一季度以来，首次出现单季无法实现双20%增长的情况。

而从客观理性的估值角度观察，尽管开年至今调整幅度已经接近25%，不过“中证白酒”指数的市盈率和市净率水平都比历史上70%的时间要高。意味着相对来说，板块的估值优势并不明显，只是相对于前期的高点位置，泡沫略少了些而已。如果接下来公布业绩的其他白酒公司都步茅台后尘，形成业绩退潮的群体性趋势，则行情的回暖，就需要等待相对更长的时间了。

具体到白酒主题基金的挑选方面，从长期角度来讲，主动型基金的超额收益更为明显，不过这需要建立在行业重新进入景气周期后，确认拐点出现的基础上。

最后需要提醒大家，任何行业赛道和个股，都不可能成为YYDS，在一个大周期的阶段性行情结束后，需要重新灵活选择更适合时代创新特征的主题。而不是被动简单躺在一两个行业赛道上，幻想“躺赢”。

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