VOL.70 周期之中，耐心是金

周期之中，耐心是金

市场经历“倒春寒”，你是否感到困惑？怎样摆脱投资的疲惫感？股市潮起又潮落，不妨从历史经验中了解一二。《投资最重要的事》就是一本沃伦·巴菲特大力推荐、读了两遍的书，作者霍华德·马克斯是橡树资本联合创始人，他的经验总结或许将对你有所帮助。

市场并不总是处于令人愉快的繁荣期。市场可能涨起来慢、跌起来快，作者形象地比喻为气球，漏气可能比充气更快。人们不能指望总是赶上好时间，市场总是时好时坏，处于周期规律之中。就像查理·芒格在2月17日采访中表示：“长期投资者需要忍受一些周期性的波动。有些周期会令人痛苦，但它就像白天和黑夜一样固定交替发生。”

面对万变的市场，除了秉持长期视角，有什么值得留意？《投资最重要的事》认为：牢记万物皆周期是至关重要的。

怎么理解周期？周期的类型有经济周期、政策周期、企业盈利周期、信贷周期……其中，市场周期是一种对各类事件的综合体现，它可能是基金投资者最值得关注的周期之一。

根据作者的总结，市场周期的下行期存在以下3个阶段

1、少数善于思考的投资者意识到：尽管形势一片大好，但不可能永远称心如意。

2、大多数投资者意识到势态的恶化。

3、人人断言形势只会更糟。

与之相反，则进入这样的阶段：

1、少数有远见的人开始相信一切会更好。

2、大多数投资者意识到进步的确已经发生。

3、人人断言一切永远会更好。

可以发现，“人人断言”的时期存在一定的非理性，许多人往往走入周期的反面，习惯以今天的事件推测未来。过度恐慌或过度自信正来源于此。正如巴菲特所言：“人们习惯性地被后视镜所误导，即在很大程度上，是被当下发生的事所误。”其实，市场就像钟摆，存在周期摆动的过程。

世界具有周期性的一个原因是人类的参与。作者认为，机械化的东西可以直线运行，但是经济领域的进程涉及人类的参与，周期的极端性主要源自人类的情绪与弱点、主观与矛盾。

作者也指出：在周期之中，并不是总有伟大的事情等着我们去做，有时我们可以通过敏锐的洞察、相对消极的行动，来将成果最大化。

“投资理财，有温度，有深度，有态度。”你好，欢迎来到兴证全球理财实验室。

“相对消极的行动”、“耐心等待”，听起来并不令人振奋，对普通投资者缺乏吸引力。但熟悉周期规律的优秀投资者，一定是极其富有耐心精神的。巴菲特就做过一个著名的“棒球”比喻——一名专注的长期投资者，就像一名正在参加比赛的击球手，你可以选择把球棒搭在肩上，站在本垒板上观望，等待最合适的球。

面对周期，耐心等待机会到来，而不是总是期待追逐机会，可能会更有帮助。

市场周期挑战给投资者带来一些挑战，比如：不可避免的市场涨跌、对投资业绩的重大影响、无法预知的幅度和转折时间。我们可以怎么做？作者分析了3种选择：

第一种，否认周期的不可预测性，加倍努力地预测未来。如果能预测钟摆的摆动，并采取正确的行动该多好啊！但这很可能不切实际。作者认为，关于周期，唯一能够“预测”的就是它的必然性。

第二种，忽视周期的存在，不费力去预测周期，选择“买入并持有”。如果你无法知道该何时更积极或何时更应防御，就尽量避免做这件事。

作者认为还存在第三种更正确的答案：弄清楚我们所处的周期阶段，去测量“市场的温度”。不是预测未来，而是关注当下。当市场已经到达极端的时候，我们应保持警惕，并相应地调整投资行为。最重要的是，拒绝向投资者错误的群体行为看齐。

市场不会重演过去的细节，却会重复相似的过程。在作者眼中，好光景却可能会带来坏经验：投资很容易、你已经了解了投资的秘密、不必担心风险等等，这并不利于你掌握投资的规律。最有价值的经验，很可能是在困难时期学到的。

好的，以上是我们今天的研究速递。每期五分钟，收获投资干货，不管是开车、运动、还是做家务时都可以陪伴你的耳边理财电台，欢迎点击订阅。谢谢你的收听，下期节目再见了。

基金投资有风险，请审慎选择。