经管｜《非理性繁荣》：诺贝尔经济学奖得主的经典著作，教你更好应对市场的潮起潮落

诺贝尔经济学奖得主的经典著作，教你更好应对市场的潮起潮落。

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精华笔记 

本书作者罗伯特·J·席勒是行为金融学的主要创始人之一，他是美国的著名经济学家、耶鲁大学经济系教授，曾获得诺贝尔经济学奖。除了本书之外，他的代表作还有《动物精神》《金融新秩序》等。本书从三个方面讲述了非理性繁荣的形成原因，分别是结构因素、文化因素和心理因素。

一、结构因素

1. 诱发因素

诱发因素是股价最初上涨的诱因，比如1982年到2000年的千禧繁荣，其诱发因素包括税率下调、养老金和共同基金的发展、投资者结构的变化等。

2. 放大机制

放大机制通过反馈环运行。反馈环指的是过去的价格上涨增强了投资者的信心及期望，这些投资者进一步抬升股价，高股价带来的财富幻想又进一步吸引更多投资者，这种循环不断进行下去，最终造成对原始诱发因素的过激反应。

二、文化因素

1. 新时代思想

“新时代思想”指的是指人们通过一些现象推断未来比过去一定更好的思潮。但回望历史可以发现，虽然每一次的新时代思想狂欢各有不同，但它们有一个共同点，就是人们当时笃信的新时代其实并没有那么特别、那么具有变革性，远远不足以推动经济和股市进入真正的新时代。

作者认为，“新时代思想”的形成可能只是新闻媒体和公众人物大肆渲染的结果，在铺天盖地的报道、书籍和公开发言中，新时代思想共识得以形成，带动投资者全面乐观情绪，推动形成非理性繁荣。

2. 新闻媒体

作者认为，新闻媒体对股市的影响在于控制公众注意力，也就是人们会更多关注媒体报道的积极或消极因素，并对股市产生相应的乐观或悲观的态度。

三、心理因素

1. 锚定效应

锚定效应就是当人们对一个未知事物做判断时，常常会找一个已知事物作为参照，以此为标准再对未知事物作出评估。作者将股市中的锚定效应分为数量锚和道德锚。

数量锚指的是人们倾向于将最可得的数字作为一个基准的参照物，在股市中体现为人们认为股市应该达到的水平，并以此为标准衡量股市定价过高还是过低，进一步作出买入或卖出的决定。最常见的数量锚是历史股价。

道德锚指的是人们权衡要把财富中的多少比例投向股市。作者认为，只有人们不去消费新近获得的财富时，股市才会达到更高的水平。一些畅销书描绘了细致生动的财富故事，宣称投资优于消费或储蓄，这些信息可以影响投资者的道德锚，让人们将更多的财富投入股市，为股市上涨提供动力。

2. 过度自信与直觉判断

人们往往以为自己知道的比实际知道的要多，并且人们更多通过直觉而非逻辑去思考问题，这种思维弱点使得投资者容易在相似的信息环境和市场环境中形成非理性共识。

3.从众效应

从众效应指的是人们在判断和决策时，很容易受到他人的影响。进一步的，基于信息瀑布理论，一只股票的价格上涨了，后来者可能会认为，前面买入的投资者一定获知了能够促进股价上涨的信息，于是用别人的决策代替自己的判断，直接跟随买入，进一步拉升股价，但实际上利好信息可能根本就不存在。

书名：非理性繁荣

作者：（美）罗伯特·J·席勒

今日主讲：Echo

主讲人简介：南开大学金融专业毕业，财经工作从业者

主播：路琨

责任编辑：左宓

总编辑：左宓