【市场观点】减仓消费，加仓高端制造（02.22）

在昨晚文章里面，跟大家提到了，新上线的投顾组合是新的持仓。所以建议大家还是进行组合的投顾升级，相当于做了一次调仓

新的策略持仓，根据近期的市场行情进行了调整。今天主要聊下奇兵最新的持仓（调仓）主题-“减仓消费，加仓高端制造”

这次调仓后，宇宙奇兵组合第一大权重基金不再是偏消费的行业基金，换成了军工行业基金，这点很多老朋友都知道。宇宙奇兵组合曾经在2021年一季度高位减仓消费行业，随后又在2021年三季度低位加仓消费行业，如今2022年一季度又减仓消费行业。

2021年一季度减仓消费行业的理由很简单，估值贵了。当时贵州茅台的PE估值高达70倍PE，记得当时还跟不少朋友说，那个时候买茅台要做好一年不赚钱的准备。2021年三季度加仓消费行业的理由也很简单，估值合理了。当时贵州茅台的PE估值从70倍PE回调到35倍FPE对应1500元股价。

PS：我们只是用贵州茅台作为消费行业的代表。

价值投资并不是简单的长期持有，估值贵了就卖，估值合理就买，估值便宜就加，但前提是我们预期行业的景气度没有发生太大的改变。但从我们最近的调研跟踪情况来看，消费行业越来越不景气了，并且大幅度低于预期。

这跟很多原因有关，但综合起来都是让人们对未来产生了悲观预期。人的消费欲望并不是取决于我们当下能赚到多少钱，而是取决于未来的我们能赚到多少钱。如果我们预计未来我们会赚到很多钱，当下就很乐意消费。但如果我们预计未来我们会减少收入，那当下就会减少消费改为储蓄。

另外一方面，从我们最近的调研跟踪情况来看，新能源行业的景气度并没有大幅下降，在淡季中呈现淡季不淡的情况。

比如2022年1月光伏装机情况就比较超预期，全国新增光伏装机7GW+，同比增长200%+。2022年1月国内新能源车销量43.1万辆，同比增长136%，环比下降19%。考虑到今年新能源车补贴退坡+消费淡季，环比下降19%已经是不错的数据。

然后我们又对比了消费行业、军工行业、芯片行业、光伏行业、新能源车行业、医疗行业这六大赛道的指数走势。可以发现，市场对消费行业的预期还是比较乐观的，反而对军工、芯片、光伏、新能源车、医疗行业比较悲观。

另外，年初以来的回调并不是因为行业景气度差异而下跌，主要是泥沙俱下的杀估值。这点非常重要，因为如果只是某个行业景气度下降，那它应该是跌幅最大的才对，但实际上各行业赛道齐涨齐跌，不分彼此。

这就给了我们很好的调仓机会，好与坏的一起跌，那就正好拿坏的换好的。

光伏和新能源车的行业数据我刚才已经给大家汇报了，军工的行业数据确实很难跟踪，所以先反转的可能是光伏和新能源车，军工可能需要等到一季度业绩披露才能反转。但是从估值性价比的角度看，军工比光伏和新能源都要低很多，这是业绩不透明难跟踪导致的，还有就是之前某些坑爹公司压业绩打击了市场信心导致的。

稳如泰山方面变化不大，1月份的时候就已经说过要“减仓转债，加仓正股”了，最近一年稳如泰山比同类组合回撤少收益高，主要就是资产配置轮动做得比较好。

银河战舰方面变化也不大，继续坚持均衡配置思路，换掉了一些业绩表现较差但调仓灵活度又不够高的基金经理，譬如上星期给大家分享过的均衡偏成长型选手