原则第二部 5

原则第二部 5：长期债务周期的六个阶段

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，原则的第二部，应对变化中的世界秩序，今天我们来看看，长期债务周期的6个阶段，第一个阶段，最初并不存在债务，或者很少债务，人们使用的都是硬通货。比如黄金白银这样的贵金属进行交易。黄金这种东西，跟纸币是不一样的，黄金是你的资产，但不是别人的负债，也就是说他不是债务资产，不看别人的脸色。他是最为安全的财富贮藏手段。

第二个阶段，出现了纸币，纸币就是债权票据了，所以有人把黄金都收起来，然后对外开出白条，让你们去交易，然后统一到我这里兑换，我们国家早期的钱庄银票就是这种东西。所谓银票就是钱庄的负债。而这些负债，是要跟真金白银对等的，后来美元充当了这个角色。

第三个阶段，债务增加，债务跟硬通货不再对等，金融机构打出了更多地白条。创造了更多地购买力。让资产价格和生产双双提升，起到了刺激经济的作用。后来这种做法逐渐盛行，货币债权也就远远超过了银行储存的硬通货。这时候麻烦也就来了，意味着人们没有足够的收入，再去偿还债务了。货币多而东西少，逐渐形成了泡沫。大家玩起了10个锅9个盖子的游戏，当然最后就是盖子越来越少。

第四个阶段，债务危机爆发，违约和货币贬值，导致印钞彻底和硬通货脱钩，比如当年罗斯福宣布不再兑换黄金，尼克松也如法炮制，美元彻底和黄金脱钩，彻底摆脱了这个限制。中央银行可以无限印钞购买政府债券，而政府可以把新鲜出炉的货币拿走，直接用于刺激经济。就跟现在的情况是一样的。每次债务危机爆发，都会印出更多地钞票，而每次印钞，都会造成资产价格的进一步上涨，促进贫富分化的发生。所以越是危机，穷人就越穷，富人也就越富。矛盾自然也就越是激化。而贫富分化是单向开关，一旦打开，你就装不回去了，即便后面开始紧缩，回收流动性，贫富分化也不会缩减。中央银行成为了各家银行的最后贷款人，也就是说，银行没钱了可以随时去找央行借款。直到什么时候为止呢？直到央行丧失信用为止。你的货币不再有人相信，那么央行也就只能违约了，

第五阶段，最终导致货币贬值，央行无限制的印制纸币，但是有型硬通货不会增加，所以必然导致货币贬值，持有大量债务的债权人，设法出售这些债务，换取商品和服务的时候，就会发生挤兑的效果。导致恶性通胀，比如建国之前的上海，大家不愿意再持有法币，所以拿到之后，马上就要换成物品，后来蒋经国在上海搞了一回金圆券改革，结果也是一样，不控制货币发行，最后依然是恶性通胀，老百姓再也不相信纸币了，就会开始以物易物。71年尼克松政府宣布美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系解体，说白了就是不再跟你们兑换黄金了。那么美元就肯定会越来越多，以美元计价的商品，股市，自然也就都要贬值，所以表现出来的就是股市大涨。后来的2008年和2020年都是如此，一旦遭遇危机，美国政府就搞量化宽松，用印出来的美元去买债券，那么美元就越来越多，资产肯定越来越值钱。所以危机之后，往往都有股市的大涨。越是危机，资产价格涨的也就越快。那些相信现金为王的，反而傻缺了。2008年的时候，老齐经验和知识都还尚浅，当时就犯过这样的傻缺，觉得百年一遇的金融危机要来了，一定要现金为王，手里有钱，就能心中不慌，结果第二年股市就翻了一倍上去。所以站在2022年的年初，央行已经开始明牌要刺激经济了，这时候就别想了，赶紧持有资产。后面货币宽松，信用宽松，资产肯定涨价。因为资产压根就是以货币计价的。利率越低，权益资产的价格就应该越高。只要货币的信用还在，没有强烈的竞争对手出现，这种循环就破不了。包括美国，也包括中国。现在就是比谁的国内先乱，国内一乱，另一个就有很大的胜利希望。

作者说，其实现在已经发生了债务违约，需要债务重组，而印钞是最简单，也最不容易被人察觉的，最常见的债务重组手段。通过印钞机就可以赖掉所有的债务。所以这也就告诉我们他投资者，长期是不能投资固定收益产品的。无论把钱放在银行存款，还是买债券，最后都相当于被白嫖了。

第六阶段，回归硬通货，金融危机出现，银行挤兑发生。然后信用破产，大家又回到了黄金白银，或者以物易物的阶段。的确之前出现过类似的情况，但老齐认为，个别小的国家可能出现类似情况。但是全球性的债务破产，应该很难再出现。

几千年以来，世界上其实一共就存在三种类型的货币体系，1是硬通货，2是纸币，3是法定货币，纸币和法定货币的区别，就是纸币是以硬通货为锚的，也就是说他是硬通货的债权，有多少黄金白银，就发多少银票，而法定货币就不一样了，想发多少就发多少，只要信用不崩溃，他就能一直玩下去。作者说，一波长期的债务周期，会从硬通货开始，进而变成硬通货债权，也就是纸币，这个阶段是合理创造信贷，加快货币流通，之后开始制造法定货币，将信贷最大化，信誉度最小化，最后崩溃，大家回到硬通货阶段。这样一个大循环，还会持续50-100年。但其实老齐保留意见，我觉得再怎么混乱，也不太可能回到硬通货时代，顶多就是美元被其他的币种所替代，有可能是人民币，也有可能是其他的数字货币。但肯定不会再是黄金白银，因为我们现在货币已经膨胀的太多，根本就回不去了，如果回到黄金交易，那么才相当于十几万亿美元，相当于我们得通缩掉9成以上。这是不可想象的灾难。

下面我们来看，货币价值的演变，说到经济既有实体经济也有金融经济，二者紧密相连，但是却并不一样，实体经济和金融经济拥有各自的供需机制，大多数人只担心，资产价值的上升和下降，但是却很少注意，是货币升值还是在贬值。也就是说，你的股票是升值了吗，还是人民币贬值了呢。其实这里面可能要分开来看，如果投资黄金，债券之类的东西，那些所谓的收益，其实都是因为货币贬值导致的，而持有股票类的权益资产，大概也是一半一半，货币贬值，占到了资产名义升值的一半。

如果再往前看，其实很多的币种都已经消失了，大部分都是因为恶性的通胀，导致的大贬值，然后信用崩溃，不得不退出流通。印钞的目的是减轻债务负担，因此最重要的是货币对于债务的贬值，最后让债务更加容易偿还，甚至不用偿还，那么你想想，国家会在其中收益，善于使用负债创造价值的企业，也会在这中间，把债务转化成生产率和利润，从而推升实际股价，这也就是为什么，股票市场指数永远上涨的原因，因为货币贬值，推动了资产增值和生产率提高。之前长期负债买房子的人，也都享受到了这个红利，不过任何事情都是过犹不及，如果资产价格涨幅过高，那么你还去负债，那么估值下行带来的损失，将远远超过货币贬值带来的价格提升。所以在股市楼市泡沫顶点，还去大比例加杠杆投资的人，最后损失极大。贬值损失是长期的缓慢的，不容易发觉的，但是泡沫造成的损失确实突如其来的。可以让你在短期之内就损失惨重。所以老齐经常比喻，一个是吸烟，一个是服毒，吸烟虽然有害健康，会让你大大增加患癌症的概率，但是为了戒烟去吸毒，那么结果就会更加糟糕。你也会死的更快。

由于黄金被作者认为是硬通货，所以他做了各国货币对于黄金的比较，虽然有前有后，但是到现在为止，各种货币对于黄金全都是大幅贬值。几乎贬值了90%以上。而且作者发现，货币对黄金的贬值具有突发性和偶然性。并不是均匀的平稳的贬值的。而是有6次大的贬值，这些大贬值时期，基本都是债务危机时期。比如1860年以后，美国内战，政府无力兑付黄金，只能发行绿钞。后来到了一战时期，各个国家之间已经完全丧失信任，所以干脆用黄金交流。一战之后德国马克沦为了擦屁股纸，美国大萧条之后，再次无力兑付黄金。在二战期间也一直是增发钞票来应对战争开支。直到战后布雷顿森林体系建立，但是好景不长，没几十年，尼克松又宣布美元跟黄金脱钩了，那么未来黄金会怎么样呢？我们还会再建立，以黄金为锚的货币新秩序吗？