原则第二部 8

原则第二部 8：二战爆发就是因为经济的大周期共振

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，原则第二部，应对变化中的世界秩序，昨天我们说到了第二次世界大战的例子，正是因为几大周期共振，所以导致了德国已经一穷二白，这才给了希特勒上台的机会，他通过大规模的货币和财政刺激计划，重建德国经济，由于权力已经不受约束，所以效果显著。希特勒上台的时候，失业率是25%，而到了1938年，失业率已经为0,5年时间，人均收入增长了22%，年均经济增长率是8%。德国股市涨幅更是达到70%，一切都向着复苏的方向发展。

日本也是一样，遭受大萧条的重创，市场经济已经不起作用，再加上资源匮乏，贸易保护严重。日本出口下跌了5成。1931年日本经济破产了，被迫动用黄金储备，取消了金本位。导致日元严重贬值，这让日本基本丧失了购买力，这些糟糕的经济形势，和巨大的贫富差距，引发了左派和右派的斗争，1932年，右翼民粹主义和军国主义势力高涨，希望通过武力向外扩张，特别是侵略中国东北，希望从而解决国内的经济危机。自己吃不上饭了，去抢别人的东西，特别还是个软柿子，这肯定会获得更多民众的支持。轻而易举拿下中国东北后，日本也就更加尝到了甜头，军国主义地位更加提升。同时1934年日本出现了严重的饥荒，所以随后的几年里，日本也开始实行法西斯主义。建立军工联合体。作者特意解释了一下，法西斯主义者认为，使国家和人民更加富强的最佳途径是，实行自上而下的专制领导，政府指导私有公司的生产，确保国家的成功高于个人的成功。这句话有点不禁琢磨。

这段时间美国和盟国也遭遇了巨大的经济危机，美国还出台了臭名昭著的斯穆特霍利法案，上调了关税，开始抑制国际间的贸易。这无疑又降低了全球经济效率，让危机雪上加霜。苏俄则在28-30年陷入了内战，贫穷和饥荒，30年局势进一步恶化。出现了大干旱。天灾加上经济萧条，让冲突已经是一触即发。内部开始了大清洗，很多人被当成间谍，干掉了。

作者说面对经济崩盘，债务危机，政府必须要采取印钞和债务重组，增加支出这些措施才能应对，关键的问题是，各国政府需要多久才能意识到这个问题，美国花了3年半的时间，罗斯福才上台采取行动，1935年，甚至实施了极高的富人税，边际税率达到了75%，1941年更是高达了81%，你赚100块钱，80块钱要交给国家，你想想在这样的税制之下，谁还想干活。所以1933年到1936年，美国经济确实复苏了，但是在1936年以后，又开始重新陷入收缩，罗斯福的第二个任期之后，其实经济一直都很糟糕。罗斯福新政其实并没有让美国摆脱经济危机。

在全面爆发军事冲突之前，其实各国的经济战早已经打响，他们要在不断缩小的蛋糕当中，争取更大的份额。德国和日本，则越来越向外扩张。开始为了更多地资源，挑战英国，法国，美国的利益。

德国的扩张之路，实际上也是资源争夺之路，先吞并奥地利，再占领捷克斯洛伐克，就是要获取当地的石油资源。后来看到英美这几位大哥无动于衷，站在那明显很怂的时候，德国就更加大胆，39年9月1日闪击波兰，快速占领了丹麦，挪威，荷兰，比利时，卢森堡，甚至最后灭亡了法国。这一路就是在掠夺资源，几乎欧洲已经尽在掌握，日本也一样，同时进攻华北，上海和南京，把国民政府的钱袋子给打掉，中国东北，华北和东南的资源全部收入囊中。

40年开始美国先对日本出台大规模经济制裁，对他禁运钢铁和石油。并冻结了日本在美国所有资产，这个计划旨在切断日本的资源，逼他撤出占领区。这也让日本感受到了最大的威胁。于是他才会铤而走险，去轰炸珍珠港，他知道美国是个强大的工业国，所以打阵地战自己没有胜算，只能学习希特勒打他一个措手不及。企图一举打掉美国的制海权，从而快速掠夺战略资源。

作者还盘点了同盟国和轴心国的战时经济政策，其实大家都差不多，除了美国没有关闭股市之外，大家基本都是各种管控，这段时间，肯定已经不再是市场经济，而全都变成了计划经济。在二战期间，美国股市和英国股市都是先跌后涨，42年以后，一路向上，而日本股市和德国股市则一开始表现很好，但是到了1944年战败以后突然被关闭。48年重新开盘之后，德日股市突然大跌。

总之，在权力的交接过程当中，充满着各种各样的争斗，有些国家缓慢的进行衰落，而有些国家则是在暴力中遭到摧毁。这都是周期使然。

作者说，自己研究了过去500年的历史，发现在财富和权力大起大落的大周期中，最重要的驱动因素是长期债务和资本市场的周期，从投资角度来看，他管这个叫做投资大周期，只有了解了这种大周期的变动，才能够少受损失。所有的市场都是由4个决定因素来驱动的，经济增长，通胀，风险溢价和折现率。这四个因素驱动投资回报的变化，政府目标与当前形势的相互作用，成为周期的驱动因素。比如，经济增长速度过慢和通胀过低，央行就会创造更多地货币和信贷，由此产生购买力和拉动经济增长，通胀也会在一段时间后出现上升。如果央行限制货币和信贷，那么相反的情况就会发生。经济和通胀双双放缓。

政府的作用跟央行有所不同，政府决定这些资金的来源和流向，而央行则只负责创造资金。作者的思路是，将4个决定因素，纳入到投资组合的战略决策当中，也就是把，资产分为四类，经济增长性资产，经济放缓性资产，通胀上升性资产和通胀下跌性资产，这也是桥水的绝招。叫做全天候组合，在这四种情况不同变化的时候，分别对债券，股票，商品和现金的比例做出有针对性的调整。

信贷刺激经济增长，但从长远来说，借来的钱终究是要还的，所以当支付承诺远超支付能力，就会导致债务违约，经济萧条，甚至股市崩盘。在作者研究的10个国家里，有7个国家，至少经历过一次所有财富全部消失的困境，即使那些没有财富消失的国家，也要经历着几个长达10年的市场不涨。这对于做资产配置的投资者来说，其实都是灾难性的后果。举个例子，如果你要指着投资过日子，每年从里面提取6%的资金，先不说下跌，就说股市10年不涨，0.94的10次方，结果只有0.5，你的资金会损失一半了，原来100万每年取6万，10年后还剩50万，每年只能取3万了，这个一般人肯定是扛不住的。

作者统计了世界上主要大国的股票，债券和现金，每个10年的资产价值变化，美国表现是最好的，但是在1910年-1920年，年化回报是-2%，30年-40年，也没有回报，70年-80年，也是-2%的年化回报，2000年-2010年更惨，是-3%的年化。这其中，10-20,70-80，还出现了股债汇三杀。也就是说，在这两个十年，你投资美国任何资产都是赔钱的，而且还都赔的很多。但是10-20年，投资咱们中国，是回报最高的方式，而在70-80年代的时候，日本股市还表现不错，德国的债券也有很高的回报。

作者还列出了一些最惨痛的业绩损失，当然国家和股市都没了，肯定是血本无归了，比如10月革命后的苏俄，二战后的我们，一战后的德国，这都是损失100%。法国在一战和二战之后，分别损失了75%和93%，意大利是分别损失84%和87%，60年代的时候，意大利又跌了一个72%。印度独立后也跌了66%，其实主要都出现在一些特殊的战争时期，而如果恰巧，你在这段时间，投资到了不该投资的市场，那么肯定就是损失惨重。但其实老齐觉得，真要让历史重演一次，其实大部分人应该考虑的都不是投资问题，而是怎么才能活下去。战争是一场全人类的灾难。即便你把钱都打理好，但人没了，那也是足够悲剧了。所以其实考虑这种极端情况下的投资，我个人认为意义不大。因为都这种时候了，意外因素实在是太多了。国家都没了，还投资个毛线啊。作者接下来还统计了金融资产占总资产的比例，那么从这个中间，还能发现什么规律呢？