1月27日“女版巴菲特”发布重磅报告，收益跌50%赎回超3亿，到底是哪里不对劲儿？

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你好，我是王煜全，这里是王煜全要闻评论。

截至1月26日，著名的科技股女神、有女版巴菲特之称的Cathie Wood，创立的科技基金公司ARK Inverst在今年已经下跌了27%，如果对照去年2月的最高点，基本上已经腰斩，投资者赎回超过3亿美元。

在这个风口浪尖的时候，ARK在美国当地时间1月27号举办了线上的“Big Ideas峰会”，发布了科技投资策略报告《Big Ideas 2022》。

从2017年开始，ARK在每年初都会发布科技报告，给出自己对大方向的判断和投资策略。今年这份报告集合了一些牛人的观点，包括多家科技公司的联合创始人、畅销书作家彼得•戴曼迪斯、哈佛大学教授、基因编辑公司Prime Medicine创始人刘如谦等等，他们也都是这次ARK线上峰会的演讲嘉宾。

在对投资大趋势的判断上，ARK可以说是坚定的科技信徒。在报告的开端，ARK认为科技的变革不是线性的，而是指数级增长的。科技的发展开始总是很慢，随着时间的发展和逐步积累，在某个时点会突然爆发，科技企业最终一定能取代传统行业，并提高社会效率，能带给投资人丰厚的回报。

ARK给人们画了一个未来的宏大愿景，但是从投资收益来看，这个愿景似乎尚未得到资本市场的认可。我们确实承认，科技一定是推动经济发展的动力，科技企业一定有很高的价值，ARK向大家普及的观念似乎没有漏洞，那么到底是哪个环节出了问题呢？

我第一时间读完了《Big Ideas 2022》，发现了ARK研究中的一个不小的问题。

那就是对科技的趋势判断过于乐观。全篇报告都给出了一些惊人的大数字，给人无限的想象和憧憬。比如：

到2030年，人工智能的市场规模可能增长近10倍，达到108万亿美元；

到2030年，全球机器人市场将从1600亿涨到10万亿，年复合增长率达到51%；

到2030年，一枚比特币的价格可能超过100万美元；

到2026 年，自动驾驶网约车平台的价值会达到11万亿美元，远高于今天的汽车制造商，今天的许多汽车公司将无法在转型中幸存下来。

大数字容易吸引眼球，但是对实际的产业理解并没有参考价值，甚至有负面影响。

通过这样的方式判断市场空间来做投资决策，我认为是很危险的。市场有多大其实并没有意义，因为市场有可能是一堆小公司构成的，并不形成规模，大家都在寻找商业模式的阶段；也有可能是被几家大企业瓜分，没有创业空间，比如云计算平台。但只看到市场大小，会产生错觉，对市场中现有的公司估值过高。

其实我们真正要看的是市场中的头部企业有多大潜力，未来哪几家企业能够胜出。如果头部企业不够大，那就是一盘散沙。比如，未来人工智能技术一定会被广泛使用，但是AI头部企业是高度分散的，而且很多大公司是直接介入了AI。产业格局不清晰、投资标的不明确，这就是最大的问题。

一个模糊的市场概念，像人工智能、机器人、区块链，并没有带着产业理解去分析，就容易导致盲目乐观。市场确实很大，但是值得投资的公司并没有那么多。

这也体现在ARK基金本身的投资配比上。在它投资的所有公司中，除了特斯拉的占比约10%，其它的235家公司的仓位都是个位数，207家公司的仓位占比都在1%以下。由于各个板块、各种企业都要投一点，结果真正具有颠覆性的企业带来的收益都被其他企业拉低了。

1月22号，《金融时报》还发表了一篇文章，描述了巴菲特与Cathie Wood的收益曲线成功“会师”。从2021年初至今，伯克希尔哈撒韦的投资回报业绩涨了34%，而ARK的旗舰基金ARKK下降了43%。

很多人评价说，这是成长股与价值股的转换，价值投资的时代又回来了。

但是，很多人没有意识到，巴菲特早就不是你认识的巴菲特了。他之所以业绩好，是因为重仓了科技企业。

根据美国证监会的最新披露，巴菲特的伯克希尔哈撒韦基金管理着2900多亿美元的资产，其中苹果的持仓高达42%，其余的都是分散的小仓位。一直被用来讲价值投资故事的可口可乐，持仓已经降到了8%以下。

也就是说，巴菲特的收益在很大程度上受到了苹果公司的影响，今天的高回报不是因为自己稳健的消费型投资，更不是价值投资，而是重仓了苹果，享受了科技的红利。而ARK基金收益不好，也不是科技企业的问题，而是他们对科技改变社会的速度产生了过高的判断，对科技企业的布局偏重板块，而不是头部。

所以，不管是价值投资还是趋势投资，要取得好的回报都要关注科技企业。但对科技企业的了解，不能是纸上谈兵的表面文章，必须要从技术、产业和企业等各个方面综合理解，形成洞察。

跟ARK研究类似，我们科技特训营也在持续分析科技产业，但不同的是，我们是先研究前沿科技的产业化时点，再看这些科技对重点产业的冲击和改变，最后从这些重点产业里找到真正的头部，找那些能够在未来创造巨大价值的领军企业和行业标杆。

以上就是今天的内容，“前哨科技特训营”会持续分析产业趋势，预判未来赢家，全年滚动更新。欢迎关注微信公众号“全球风口”，扫码报名加入特训营。

王煜全要闻评论，我们明天见！