【行业观点】突然就崩了，但有一个行业很抗跌!（1229）

今天白酒行业跌幅比较大，白酒指数跌了5%，食品指数跌了4%，贵州茅台跌了5%，其他白酒普遍也跌了4-6%。昨晚我还看到有消息说贵州茅台推出珍品贵州茅台酒变相提价，今天白酒行业就暴跌了，真是满满的套路内卷得不行。

我梳理了一下，市场各方解读这次暴跌的原因主要有两个：

1、有人建议在两会期间提案：参照香烟税率，对茅台开征奢侈品消费税。

2、招商白酒和鹏华酒两大酒指数基金较大额分红，市场担心会有资金砸盘。

我简单谈谈我的理解吧。

第一点我认为是老调重弹。我都数不清今年究竟是第几次传出要对高端白酒征收更多消费税的鬼故事了。我没记错的话，上一次应该是9月-10月，当时传出“要加大消费环节税收调节力度，研究扩大消费税征收范围”。

我感觉消费税如今就像互联网反垄断政策一样，每过一段时间就出来露个脸，吓一吓市场。但在不同时间，不同的行业位置，我们还是要区别对待的。

比如9月-10月的时候白酒还是在相对低位，鬼故事的出现正好给了加仓的机会。但从9月底部到前段时间，白酒行业已经反弹超过25%了，贵州茅台的股价也从1500元涨到了2200元，白酒行业的估值又慢慢变贵了，整个时候想加仓就要再看看情况。

数据来源：WIND

年初的时候我给大家算过，按贵州茅台2021年540亿预测净利润估算，2021年股价要调整到1500元对应35倍FPE才算合理。如今已经到了2021年末了，我们就要去看2022年的预测净利润了。按贵州茅台2022年620亿预测净利润算，贵州茅台2022年的合理股价大约在1750元对应35倍FPE。

数据来源：WIND

回头看感觉我算得很准对吧，但本质是市场各大机构对贵州茅台的研究很内卷，在茅台上面已经很难找到什么预期差了。不过2022年会有一个预期差，那就是茅台涨价。

根据我跟一些基金经理朋友的沟通交流，还是有相当一部分基金经理不太认可茅台明年能够提价。如果贵州茅台能够在2022年上调出厂价，那么贵州茅台的净利润增速就有可能超市场预期，具体业绩增速能有多少就看调价幅度了。

第二点那就不是事，如果是因为担心短期砸盘过多而跌下去的，那后面也会因为砸盘量减少重新涨回来。股价短期是看流动性，但中长期是看景气度和经济结构的，这种就不值得浪费太多文字去解读了。

所以总结来说，今天白酒突然大幅回调主要原因还是涨多了，行业整体估值又逐渐变贵了，刚好遇到鬼故事和白酒指数基金大额分红就顺势调整了。春节是白酒的消费旺季加上茅台的分销商大会还没开，接下来还是有可能超预期的。白酒行业，我们的鬼故事定投肯定不会缺席的，等一个合适的机会。

然后再回答一下昨晚有朋友来问军工的问题。最近市场整体表现不太好，大部分行业板块都是下跌的，军工受累于整体市场影响很难有比较优秀的表现，但如果我们拿军工对比其他高端制造行业，就会发现军工这个渣男不一样了，它最近很抗跌。

如下图，我把军工、芯片、光伏、新能源车四大行业最近一个多月的走势叠加对比，可以看到军工指数还是正收益的大约涨了2%。同期芯片指数跌了约6%，光伏指数跌了约8%，新能源车跌了约10%。俗话说，没有对比就没有伤害

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我在12月13日的晚报里跟大家说过，军工行业是一个看预期，买现实的行业。

它不像白酒不像光伏不像新能源车，军工行业是没办法紧密跟踪的。军工企业的情况是不会对外甚至不会对机构透露的，即使是机构也只能通过财报里面的预收款、合同负债等数据判断接下来军工行业的景气度。

这导致军工行业的业绩很难提前验证，只能等财报披露出来才能锁定业绩增长。在财报空窗期，由于没排产数据，没销售数据，也没装机数据可以跟踪，没有新的消息刺激，军工涨完要么横盘要么回调。

这个不好跟踪的特点原本是个缺点，但现在看来反而是个优点。因为没有好故事的同时也没什么鬼故事。市场内卷白酒的提价，内卷光伏的装机，内卷新能源车的销量，但内卷不了军工啊。

我最近又去翻了一些军工行业的研究报告，最近军工行业有更新的消息，也就沈飞、西飞、哈飞等主机厂提前完成了全年批产试飞任务，交付数量再创历史新高。报告剩下90%的内容跟11月的没差多少