消费大涨，家电板块具有投资价值吗？

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今天是12月9日，星期四

今年有句话特别流行，叫—“茅宁”不涨，寸草不生。也就是说指数上涨，至少需要“茅指数”或“宁组合”这两大阵营中的一方来发力。今天市场相当给力，各种茅茅们集体上涨。酒茅，牙茅，医美茅，券茅集体大涨，以内需消费为主题的基金经理们，被压抑了快一年之后，全年的业绩，终于回正了。北向资金更是两天流入300亿。这段时间行情一直波动，但是北向资金一直是买买买。年初流入3981亿。大消费集体回暖，大家最关心的是是不是茅指数又回来了？

咱们从9月初直播一直给大家讲消费龙头已到低位区间，要开始定投了，如果说春节后一直是强分化，只买中证500和新能源军工；到临近年底就要综合布局，要逐步买回消费医疗了。特别是必须消费中的酱茅，奶茅和猪茅。回看走势，8月底9月初正好是相当消费茅的起涨点。

白酒之前一直没到合适位置，上周四提到白酒指数多日站稳年线，可以入手走一波了。毕竟已经跌了一年，过年都要吃饺子，跌到绝望的时候希望也就来了。这些天中概互联和恒生科技也是一样，在投资者都跌到开骂的时候大幅反弹。

外围风险的降低，降息带来的流动性预期都推动着这轮春季行情。在年前这些消费医药类板块依然会有空间。整个食品饮料主题的增速也有望在春节消费高峰期当中持续，也有望保持15%以上的增速。像中证医药指数年内跌幅仍为9%，但医药板块的中报业绩，我们依然能看到有60%、70%的增长，三季报也有40%、50%的增长，这些还都是扣非以后的业绩增速。

除了我们都特别熟悉的毛毛们，还有一个消费类品种——家电ETF更成为了本周以来细分行业指数涨幅最大的基金品种。格力与美的等龙头股本周涨幅均已经超过5%。

家电是今年跌幅巨大的一个行业。不止单年度，在2017到2020这四年间，“中证消费”指数有3年的涨幅均超过了50%，而家电板块在三年间的单年度涨幅，只有该指数的一半，并且在2018年的下跌行情中，还比消费主题的整体跌幅要大。究其原因，和家电这类消费品，具备“质量越高、更新频率越慢、销量越不容易提升”的先天特质有关。而家电板块的优势，则在于盈利质量高，这也是少数几个能和高端白酒、网络游戏等，敢于在ROE这项指标上扳手腕的行业。

家电板块主要包括白电、厨电和清洁电器等子行业。白电是指洗衣机、冰箱、空调等电器，目前已逐步转变为更新需求为主的存量竞争市场，增量主要在于向国外销售的旺盛需求拉动下；厨电则是目前营收增速与洗牌频率最快的细分板块。前三季度营业总收入仍能达到同比增长30%；“清洁电器”是潜力较大、90后为主要消费群体的新兴主题。尤其是近年来“扫地机器人”“洗碗机”的快速放量，吸引了一批企业迅速跟进，加快了研发新品的速度。

未来，家电行业如果想要保持景气繁荣，要靠“刚需销量”和“产品更新”，才能支撑行业的中长期需求。而原材料价格的波动，也是重要影响因素。尤其是铜铝等原材料价格的波动，会更加速行业洗牌，龙头企业的成本优势会更突出。即使打价格战，由于格力、美的等龙头企业，签的都是长周期固定价格合约，因此，成本控制能力更强。而铜铝均价在上周分别下降2.5%以上，钢材价格单周跌幅也接近1%，这种下跌一旦形成趋势，那么，家电板块成本压力会大大减轻，从而有望体现在未来的业绩上。

具体到家电主题基金方面，挑选难度不大，当前仅有国泰、富国、东财、博时4家基金公司发行了专门的指数基金。选择这类被动型产品时，基金规模往往比基金经理的作用更为重要，其中比较典型的是“国泰中证全指家电ETF”，这也是唯一规模超过1亿的家电主题被动型基金。而主动型基金当中，对家电行业的重仓比例，已经接近08年以来的最低值。而这个时候还敢于将家电类上市公司作为重仓股进行配置的，只有“兴证全球”基金一家，这家基金公司旗下的“兴全合宜、兴全商业模式、兴全合润”等，均将“海尔智家”列为第一大重仓股。从该基金公司的历史特点来看，更容易抓到行业符合增长的拐点，按照这个逻辑，现在家电主题也正处于复苏前夜。

从入场时机来看，当前家电行业存在多重利好汇聚的机会，原因主要在于格力等龙头品种，近一年以来的股价已经腰斩。相当于最坏的情形已经过去，而在价值不变的情况下，股价下跌就是最大的利好，这时就会吸引机构投资者重新配置。另外，政策层面，也存在利好。刚刚出台的“农业农村现代化规划”专门提出“家电下乡”。从历史上来看，上一次“家电下乡”活动是在2008年，当时国家先后推行了“以旧换新”“节能惠民”等三大政策，实现了家电消费的升级和绿色环保，最终推动行业市场规模扩张。高峰期时，空调、冰箱和电视等内销复合增长率均超过25%，家电行业指数在五年间也实现了年均30%以上的涨幅，因此，在当前家电板块刚刚走出调整阴影后，适时布局，是个不错的选择。

从长周期的角度观察，在人口出生拐点未出现前，盲目定投这一主题的效率不高。小仓位波段定投，注意及时止盈，是制定家电行业投资策略需要注意的两点。

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