25. 如何选择靠谱儿的偏股型基金

偏股型基金，一般我们也称之为主动型管理基金，这个“主动”是和我们前面讲到的指数基金，往往被称为被动型管理基金相对应的。所谓的“被动”，就是基金经理不做任何的主观判断，完全根据指数的成份股和权重，买卖股票，所以，对于指数基金，基金经理的重要性并不是很高。但是，对于主动型管理基金，基金经理就会根据自己的判断选择买哪些股票，以及买入和卖出的时机，这个在业内，统称为选股和则时。

当我们选择这类主动型管理基金，也就是偏股型基金时，我们到底在选什么？

其实，我们买基金不是去买基金的名字和炒作题材，叫一带一路也好，叫中国梦也罢，这些都不重要，甚至基金公司本身都不是最重要的。最重要是的管理基金的人，也就是基金经理。我们买偏股性基金是为了跑赢无脑指数定投的收益（专业术语叫贝塔收益），那就需要基金经理有一定的选股和则时的能力以获得超越市场的平均收益（专业术语叫阿尔法收益）。所以，当我们选基金时，选择的主要是基金经理个人的选股和则时的能力。这个能力，最终决定了偏股型基金的业绩表现。

如何判断基金的业绩表现呢？

早在上个世界50年代，就有人提出了用回报期望和波动性的比例作为衡量投资机会的指标。1966年，夏普在此基础上提出了著名的夏普比率（Sharpe Ratio）：

S=(R–r)/σ，其中：

R =投资的回报期望值（平均回报率）

r=无风险投资的回报率（可理解为投资国债的回报率）

σ=回报率的标准方差（衡量波动性的最常用统计指标）

夏普比率S越高，投资的机会越好。比如上一期节目中提到的两个基金C和D：

基金C：成立5年，年化收益15%，最大波动20%

基金D：成立10年，年化收益10%，最大波动5%

虽然基金C的收益高，似乎是比较好的机会。其实，基金D更胜一筹，因为它的夏普比率高，意味着投资者用1个单位的“风险”能换取更多的回报期望。从杠杆投资的角度也可以得出同样的结论：假设我们以r贷款利率融资，在基金D上加0.5倍杠杆，那么“杠杆化”的基金D就变成了15%回报期望，7.5%最大波动，与基金C的回报期望相同，而风险更小。

所以，选择股票基金，要选夏普比率高的才好。

那我们应该以多长的期限来衡量偏股性基金的夏普比率呢？市场上的通行标准是3年，但我觉得这个时间太短，我一般会看5年甚至更久，如果能在期限内包含多样的市场环境则更好。因为期限越长，市场越复杂，越能看出基金经理的个人能力。期限越短，则运气的成分就越高，我们就无法判断这个基金短期的优秀业绩是因为走了狗屎运，还是因为基金经理的选股和则时的能力强。

所以，选择偏股型基金，我们应该综合考虑两个因素，长期业绩越高的，波动越小的，越是好的基金。

比如，我们可以看下面这几只基金：

首先，可以计算他们的长期年化收益率，也就是夏普比率公式里面的R，这个是通过计算这些基金8年的净值后，再开8次方根得到的，比如A基金8年的年化收益率是16%，B基金是11%等等。那公式的分母，也就是σ，怎么判断呢？对于公墓基金，自己计算σ比较麻烦，我们可以把它简化为比较市场下跌时，基金净值下跌的程度。比如，2011年，这一年沪深300指数下跌了25%，所以，只要这一年基金净值下跌小于25%的，我们都可以认为它的波动小于市场。同样，我们也可以看2013年和2016年的净值波动情况，这两年，沪深300指数分别下跌了7%和11%，那如果基金的净值波动小于同期的沪深300指数，那我们都可以认为它的波动小于市场。

对于私募基金，判断的依据是一样的，而且大部分私募都会有自己计算的夏普比率，比较起来更直观。一般说来，夏普比率超过1才是“好游戏”，说明你每承担1个单位的风险，获得了高于1个单位的收益。美国最好的对冲基金的夏普比率可以到达2.7。国内的老牌私募基金，夏普比例可以超过1的可谓凤毛麟角，我至今好像只见过1只。当然，我也见过某些私募基金的宣传说自己的夏普比率是4.2的，真心不知道怎么算出来的……

所以，下次如果再有人忽悠你，说这个基金去年的收益率是30%的时候，你可以弱弱的问一句，过去5年的收益率如何？波动多大？

最后，我们再聊聊如何持有基金的问题。

我们通过夏普比率选择出了心怡的基金，买入后，也不是就把它们束之高阁，不再关注了，本着对我们自己银子负责的态度，我们还是应该持续的关注的，主要就是关注两点，一个就是基金经理的变更，因为我们选择基金主要选择的是这个基金经理的选股和则时的能力，如果基金经理换了，那我们最初选择的逻辑就消失了。另一个就是要持续关注基金的业绩表现，这个主要是通过定期查阅基金的季度报告，看看基金的表现和风格是否出现较大的偏移。

除此之外，我们就安心的长期持有吧。有的朋友，总是忍不住想进行波段操作，这也是导致基民们亏损的另一大罪魁祸首。其实，长期看，大部分偏股型基金的收益都是不错的，但是基民们的亏损往往是因为进行波段操作导致的。既然我们选择基金是相信基金经理的则时能力，那我们自己又何必胡乱则时呢？

感谢大家收听本期节目，这期节目我们主要介绍了如何通过夏普比率选择靠谱儿的偏股型基金。下一期，我们来介绍一种市场的新兴基金，量化基金。