慢慢变富 7

慢慢变富7：只需要四招即可看懂财报

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，慢慢变富。昨天说到了看懂财报的4招，昨天讲了第一招，叫做ROE，净资产收益率。今天来看第二招叫做看企业的市场占有率,收入是利润之源，一家企业的成长表现在收入的不断上涨上面，而只有对一家企业的年收入总量进行分析的时候，我们才能够知道这家企业，在行业内到底有多大的竞争优势，和占有率。一般收入领先的企业，都是行业领军者和龙头，这个其实很好分辨，干同样业务的企业，收入有的能差10倍。

第三招叫做看毛利率，净利率，要投资毛利率在30%以上的企业，言下之意是30%以下就不用看了，这个话有一定道理，高毛利才能抵御通胀的影响，让生意更加安全。但是如果低毛利，能够走量，其实也是能获得巨大收入的，比如沃尔玛模式，还有现在的互联网模式，其实都是薄利多销的例子。只要他的周转能上来，资金转动的很快，也算是个好生意。所以这是两种生意模式，你必须要看得懂才行，当然如果毛利很低，周转也很慢，那就肯定没啥意思了。

另外毛利率一般都用于同行业比较，同样的生意，毛利高的企业，更加成功一些。比如海天味业毛利率高达46%，远高于竞争对手。所以他越来越出色。有的时候我们还会跟国外的企业进行比较，从而判断一家企业的国际竞争力。

第四招叫做看自由现金流，这个我们之前就讲过了，自由现金流很重要，但是他的计算实在是比较麻烦，所以一般投资者都忽略了。那么简单来说，净利润跟经营活动现金流，要尽量趋近，这样你的净利润含金量就比较高。作者给了个标准，至少得达到70%，属于比较健康，如果利润很高，经营活动现金流没有，那么就要警惕了，他的利润含金量太低，很可能是故意做出来的。

作者还讲了一个简单的方法，说算自由现金流，你可以简单的把经营活动现金流和投资活动现金流相加，也就是进来的钱，减去出去的钱，这个东西犹如一个照妖镜，看你这一年忙到头，到底手里能剩下什么东西。作者一开始也是读巴菲特的书，才知道现金流的重要性，但是他在后来的投资实践中却发现，一些大牛股，往往现金流并不丰富，比如云南白药和天士力这些药企，经过他多年的思考和感悟，后来终于明白了，现金流这个事，要结合公司的生命周期去看，初创期扩张期，大家由于跑马圈地，所以基本都会将现金流用到极致，不可能沉淀下来太多的资金，在扩张期的企业，一般投资回报率都非常高，所以把更多的资金投下去，这样回报就会更大。相反成熟的企业，变成了印钱机器，他也没有太多要投资的地方了，就会有越来越多的现金流沉淀下来。这其实跟我们个人也是一样，年轻的时候，你总有很多东西要买，花钱的地方很多，所以存不下来钱，等你上岁数了，慢慢就发现没啥要花钱的欲望了，存款也就越来越多了。

在我们读财报的时候，看到的不应该是一堆冰冷的数字，而应该透过这些数字，看到一个一个的生意，特别是要假设一下，自己就是这个企业的管理层，我要怎么经营，这个生意到底怎么赚钱。你要把自己当成创业者，想象成合伙人，其实投资这个行业，本身就是合伙性质的，比如那些早期把钱交给巴菲特的人，本身就是巴菲特的合伙人。那么我们把钱交给别人，是不是也要了解一下，你这个合伙人到底在干嘛？说句不好听的话，可能80%的人，都不知道自己投资的公司是干什么的。甚至连总部在哪，一年赚多少钱，主要竞争对手是谁都不知道，更绝的是，有人竟然连产品都没见过，就敢去投资。比如买化工，军工的投资者，十有八九就是这类人。等到一有负面消息出来，自己由于压根不了解情况，所以听风就是雨，慌得一笔。所以老齐其实一直强调，了解企业的生意，了解他的产品和盈利模式，远比读财报重要。这个东西，只有你做过一级市场投资，你才能理解，我们得先去了解对方正在干什么，这是个多大的市场，未来怎么赚钱，至于现在赚不赚钱，其实真没那么重要。

作者后面还提到了大健康产业，他认为老龄化是未来的大势所趋，而老龄化最大的受益板块就是医药，其中又以创新药居首，创新药会有很长的专利保护期，所以随着研发的投入，会越来越有优势，在国际上来说，那些医药巨头，也大多都是创新药企业。国内的创新药一哥，无疑就是恒瑞医药。但他们的研发占收入的比例还是太小。所以还有很大的发展空间。

还有一些东西，也是很好的赛道，比如重复消费的，比如心脑血管疾病，以及糖尿病，肿瘤病，现在越来越多，而这些病人，基本上要终身服药。还比如连锁医药企业，比如爱尔眼科，通策医疗，美年健康，这都是作者点出的公司，都拥有了很好的商业模式。总之，医药投资，要抓龙头，研发一哥是恒瑞医药，全产业链优势是复星医药，心脑血管龙头是乐普医疗，精神卫生领域龙头是恩华药业，专注于脱敏的龙头是我武生物。这些药企在中国目前还算是不小，但是跟国际上那些巨头比，还有很大的成长空间。而我们又是未来最大的医药消费市场，所以医药长期看好，不过老齐也得提醒一下，医药长期看好，不代表啥时候都能买，你得等他便宜了再买，2020年的新冠疫情，让整个医药行业高估，所以这个还得有段时间走价值回归。千万不要追高。

下面我们看本书的第三部分，估值篇，科学估值的计算方法就是计算企业的内在价值，用未来现金流进行折现，但是查理芒格说，从没有看巴菲特这么计算过。也就是说，理论归理论，而实际上基本没啥可操作性。因为全都是变量，所有你都得预估，那么就会差之毫厘谬以千里，最后算了还不如不算。我们连自己这辈子能赚多少钱都不知道，更何况是一家别人的企业呢。

那么既然是人都会犯错，我们干脆就给自己留出犯错的空间，这就叫做安全边际。也就是一个企业你觉得值100万的时候，咱尽量花50万去买，这样万一买错了，至少也不会死的很难看。

下面作者介绍了几个市场估值的方法，第一个是市销率，股价比上每股销售收入，销售收入通常都比较稳定，而且可以衡量这个生意做的到底大不大，那些没有利润的公司，还在高速成长的公司，适合使用市销率估值，这也是费雪发明的指标，但他也有缺陷，之前老齐也讲了，假如我卖现金，100块钱钞票，我卖50，那么理论上这个生意的销售额可以做到无限大，但是这种生意是没有意义的，所以在市销率估值之前，你务必要看清楚公司的商业模式，否则很可能会被误导，一些烧钱的公司，最后也就把自己烧死了。

下面是市净率，就是股价除以每股净资产，这是格雷厄姆的指标，他觉得在每股净资产下面买股票，就很安全，大不了把公司拆成零件去卖，也能把成本收回来，但是这种估值方法只适用于重资产企业，重资产恰恰是最不靠谱的，如果运营不好，就变成了有毒资产，巴菲特早期就吃了大亏，买入了伯克希尔哈撒韦。深陷泥潭好多年，最后不断往里面装入保险公司，才活过来。

下一个是市盈率，这也是用的最多的估值方式，毕竟买企业就是买盈利，所以市盈率估值是最客观的一个，他的公式是股价比上每股盈利，通常用于那些稳定行业，弱周期行业的估值，比如之前说的医药，消费，零售等等，但这里面也有弱点，那就是利润太容易造假了，有的公司可能卖了一栋楼，然后就利润暴增，市盈率快速下降，但这种东西显然是不可持续的。所以我们要看扣非净利润，还要看他的净利润构成，以及跟现金流进行比对。最好再用前两个指标，也就是市销率和市净率进行验证。

下一个是复合指标，也叫作市盈率增长率，PEG，他是市盈率的分支，是彼得林奇的绝招，他认为那些稳定增长的行业，市盈率不应该超过它的增长率，比如假设一家公司年增长30%，那么给他的市场估值，也就顶多是30倍。如果低于30倍，你又确定，他能继续保持30%的增长速度，那么就可以进行投资了。但老齐多说一句，一家公司长期保持30%的增速是不现实的，后面肯定会降下来，所以我们应该提前给予防范。也就是别太轻信，它能够持续高增长的故事。市盈率这个东西，还是尽量低一点好。

不过作者发现，好像大牛股，一开始都不便宜，只有菲利普莫里斯符合PEG小于1这个指标，那么这又是为什么呢？咱们明天接着讲。