慢慢变富 8

慢慢变富8：要习惯先把好公司加入购物车

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，慢慢变富，昨天说到了PEG小于1，比较适合投资，但是历史实际情况是，通常大牛股的起点并不便宜，只有万宝路的公司，菲利普莫里斯符合这个要求，那么为什么会这样呢？就是因为这些大牛股，通常都是走出了高速的意外增长，超出了大家的意料之外，才引发了股价的暴涨。但这都是后视镜效应，你站在现在，你肯定是无法预料，哪个公司会在未来实现超预期增长的，或者说这根本是个悖论，你觉得他能超预期了，那么他就很难再超预期了。所以这种事情可遇不可求，往前翻后账，都对，但是站在原地看未来，你却毫无办法。我们还是尽量别买太贵为好，即便是你觉得那些最好的公司，你也尽量等他们便宜了再买。老齐一般是先加入购物车，等过几年到熊市了，再去扫货。所以我们一般熊市会比较忙，等到了牛市反而无事可做，2018年我们不断地研究，但2019年开始，基本就是吃吃喝喝。啥事都没有了。特别是2020年，研究啥都没意义了，肯定不会再有便宜的东西了。

估值的内在价值分为四个维度，时间周期，自由现金流，折现率和管理层，这4个维度只要变化，就会影响公司的内在价值测算。所以相对来说，债券非常好算，因为时间周期固定，现金流就是利率也是固定的，折现率假设一个指标就行，不涉及管理层问题，所以大家都算的明白，债券市场也就没有了波动，但是股票就得个算各的了。基本上算出什么数据的都有。

在股票的估值上，时间周期最长的公司肯定价值最高，没几年就要倒闭的就不太值钱了，永续经营的那种生意，则相对来说可以给更高的估值。所以一般中药企业估值都比较高，远高于他们的利润增速，因为他们都是百年老店，基本上再存在几十年没啥问题。自由现金流，我们之前也讲过，就是能够拿走的钱，如果没有自由现金流，那么这个企业就一文不值，举个例子，比如有人在北京打工，看起来一个月赚1万挺多，但是工作几年后，回老家了，他可能一分钱存款都没有，赚来的钱，都用于吃饭，社交和房租了，那么你投资他就没什么意义。所以投资就是投他未来持续赚钱的能力，而且是能够拿的走的钱。

第三就是折现率，未来产生现金，那是未来的钱，要把未来的钱计算到现在，就需要一个折现率。毕竟今天的现金比未来的现金更值钱一些，想想80年代的万元户，再想想现在的万元户，你就知道了。一般我们都用无风险利率加一个风险补偿，作为折现率，比如10年期国债，就是无风险利率，然后加一个2%左右，通常都设定为5-6%，比如明年的100块钱，只相当于今年的95块钱。

第四就是管理层了，他是一个骑手，一个船长，管理层的变动，对于一个公司的商业前景，也会有明显的影响。总之用一句话概括投资，就是买入其未来现金流的折现值。但这个说起来容易做起来难。

估值这个事，没有绝对的正确，任何人都只是一个估算，不可能成为真理。市面上比较流行的估值思路有这么几个，第一是整体估值法，也就是先看他的总市值是多少，依照他的商业模式和盈利水平，然后在进行比对，看看他大致应该有多少市值，比如一家500亿的公司，他的对标公司，基本都是千亿规模，那么他可能就低估了。2002年巴菲特买入中石油，就算的是整体估值，他计算，中石油生产中国三分之二的天然气和石油，而中国每天消耗量是500万桶石油，显然需求巨大，而且随着那几年汽车数量的暴增，中石油的生意肯定会越来越好。而他的估值只是埃克森美孚的一半，当时中石油的市值只有370亿美元，而他们按照美国这几个石油公司来算，认为至少应该值1000亿美元，所以他低价买入了中石油1.3%的股权。然后5年时间，赚了7倍。他卖出的时候，中石油的总市值已经是2750亿美元了。使用这种方法，需要投资人有相当强大的功力，至少你要知道，大概这个行业是一个什么水平。

还有一个是简单推算法，比如就用市盈率这个指标，10倍市盈率就意味着我们靠着企业利润10年收回投资。我们通过市盈率可以比较出很多东西，比如类似公司的市盈率估值，以及他自己的历史市盈率比较，通过这些估算，来判断现在股价处于什么位置，比如这家公司历史最低市盈率是10倍，那么 他现在已经是8倍了，如果你能判断他的经营没毛病的话，那么他肯定算是低估了。或者同行都20几倍，只有他10倍，那么相比叫来说，他也是低估的。所以简单推算法，就是横向和纵向的历史比较。然后还有一些高级玩法，比如，按照他的增长率，在算算未来几个时间点的市盈率比较问题。这里老齐也多说一句，我们尽量选择在某家公司的历史市盈率低点去购买，这样做非常保险，因为即便未来估值不涨，那么公司的成长，就是我们的收益率。所以利润会变得十分确定，你要是在不高不低的时候买入，那么未来估值的变化，还真不好说。万一估值向下变动，利润即使增长了，那么你也照样赚不到钱。至于在历史市盈率高点去买，那是一种纯粹傻缺的行为，亏钱是肯定的事情。想都不要想。不但估值不会涨，弄不好利润都得大幅下降，最后就是戴维斯双杀。所以我们有确定性机会的投资时间点，就是他历史市盈率的底部。其他时间，都是错的。千万别相信什么高增长，一般拿高增长忽悠人的时候，通常都是历史估值高点。这时候估值高估，利润也是高估。非常危险。

第三个方法是透支一年买入法，作者美其名曰叫做先结婚再恋爱，意思就是，他觉得自己买不到低点上，那么退而求其次，看看能不能买在明年的低点上，有些公司今年看起来贵了，但假设股价不涨，明年看起来也许就便宜了。所以大不了我就浪费一年的时间，买明年便宜的公司。这个方法其实是用未来在思考，是很好的逻辑，但前提是你得对业绩十分清楚。而且只限于利润连续且稳定的那些弱周期行业。其实现在机构们基本上都是在这么做，特别是一到牛市的时候，很麻烦，基本上找不到低估的产品，那就只能去找未来可能低估的产品。于是我们看到一轮一轮的轮动，就是大家都在找未来低估产品，所导致的。

第四个方法，股息率法，长期来看，股票的实际回报是年化6.6%，其中，分红占了4.4%，资本利得是1.99%，那么既然分红如此重要，干脆我们就把这个东西放大，就买入有确定性股息的公司。这个方法在熊市里特别的好使，很多公司的股息都能超过6%，也就意味着，你未来至少已经锁定了这个年化收益。

市场有效理论认为市场永远是对的，但是市场先生理论，却说他总有一些小脾气，而我们要想超越市场，其实就是要抓到市场抽风的机会。这种事情，其实并不经常出现，甚至很少出现，所以放长线钓大鱼，我们才能超越市场，你如果总想一路屁胡，很可能反而被市场虐的体无完肤。所谓市场犯错，就是市场中的大部分投资者，都犯了认知上的错误，绝大多数人都犯错，你想想这个得有多么难得，不可能是天天发生。有时候，是发展初创期，一般人看不懂，所以有错配机会，还有就是突如其来的利空，让大部分人情绪紧张，造成了错配。而第一种，我们几乎很难把握，别人看不懂，我们通常也看不懂，我们不能老用上帝的标准来要求自己。这是不现实的，但是第二种错配却简单的多，情绪这个东西，一旦上头，那就很容易矫枉过正，此时我们只需要保持足够的冷静就够了。如果别人上头，你比别人疯的还快，那就没办法了，所以投资其实最后比拼的就是，谁更淡定，那怎么才能淡定呢，需要你控制好仓位，控制好预期，有源源不断的现金流。当你手上总有预备队的时候，心态才能稳定。如果每次都让自己破釜沉舟，那么其实基本上就是一个被虐的货。最后赔钱的，其实99%都源自于心态崩溃。所以老齐总是坚决反对all in，更坚决反对借钱去投资。即便你知道怎么是对的，这心里也过不去那道坎了。

作者说，在投资市场上，有三种大机遇，第一是大熊市大股灾，所有人都在争相跑路，根本没人在乎估值，所以这时候压根就不用去算了，你几乎买什么都是对的。敢买就会赚钱，那么其他两大机遇是什么呢？咱们明天接着讲。