戴维斯王朝 5

戴维斯王朝5：股市最大机会来临的时候！往往是大家最担心的时候

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，戴维斯王朝，昨天我们说到了，戴维斯下海，自己创办个小公司，然后承销卖不出去的保险股，结果证明，他也并非是营销天才，别人卖不掉，他也卖不掉。于是，戴维斯一生气，那我就自己买，他不但拿出了自己的钱，还在上面加了杠杆，去买这些打了折的保险股。不过戴维斯的杠杆不太高，只有50%，这也是美国规定的最大融资额度。而且融资产生的利息，也可以抵扣一些税收。

作为一个专业投资者，戴维斯经常去调研一些公司，他对CEO经常会问一个特殊的问题，如果你有一颗特殊的银色子弹，可以允许你消灭一个对手，你打算干掉哪个公司。在得到答案后，戴维斯通常都会记下来，然后仔细研究这家公司的股票。他认为，能够被其他企业憎恨的公司，通常都有相当大的潜力。

此时戴维斯还追随了格雷厄姆，加入了纽约分析师协会，当然也有他的私心，他可以在这些同行中间，招揽生意。此时的证券分析师，在华尔街属于是三低人群，低收入，低阶层，也不引人注目。他们为机构提供调研，经常能够当众，侃侃而谈投资之道，但是却只能领取微薄的收入。甚至有些人连协会的会费都支付不起。

戴维斯此时也没多少钱，他的公司一开始只有5万美元现金，还有那个交易席位，大概也值5万美元，所以公司资产10万美元左右。不过幸运的是，他第一年投资，就业绩极佳。到年底的时候，就已经有了234890美元的净资产。7只保险公司的股票，给戴维斯带来了翻倍的财富。当然这里面也有杠杆的功劳。他在第一年就借来了29000美元。这是他当时能借到的最多的钱了。

1947-1949年，其实美国股市表现并不特别好，道琼斯指数跌了24%，但戴维斯的股票组合却表现很好。或者说保险股表现都很好。这更加坚定了戴维斯的决心。转眼就到了50年代，这是美国股市历史上，最佳的投资时代。这个十年标普500指数，就能上涨6.7倍。年化回报高达21%，这个无与伦比的记录，直到82年之后的大牛市才被打破。

但是50年代的牛市，也不是所有人都能把握的，甚至一开始还爆发了朝鲜战争。绝大多数人认为这可能又要世界大战了，而且在二战中势如破竹的美军，也第一次感受到了挫败，还有苏伊士运河问题，苏联坦克开进了布达佩斯，以及两个超级大国开始了航天卫星大战等等。冷战的阴影一直存在，所以其实绝大多数投资者，根本就在犹豫不决中，而完全错过了机会。

此时先知先觉者已经行动了，约翰邓普顿就建议大家，买入那些成长股，规避分红，带来的重税，当时最高税率达到了80%，但是这些建议并没有被大众采纳。当时有个统计，说每100个美国人当中，仅有4个人持有股票。

在债券市场方面，通胀有所抬头，长期利率开始上升，美联储也放开了管制，这样就让长期债券进入熊市，但同样很少有人注意这一切，大家仍然在大量购买越来越便宜的债券。甚至3.5%利率的40年期债券，都有人在抢。

而戴维斯，他并不关心债券，只关心自己的保险股。特别是那些小保险公司。他在创业7年后，竟然拥有来百万身家，也跻身了富人行列。但其实他所做的事，就是使用杠杆，拿了几只保险公司的股票。到了50年代初，保险的业绩全面释放了出来，市盈率仅仅只有4倍。盈利增长是原来的4倍。这就是著名的戴维斯双击的机会。假设原来每股盈利1美元，4倍市盈率，他一直持有后来每股盈利涨到了8美元，此时投资者蜂拥买入，保险股的市盈率膨胀到了18倍，那么戴维斯赚了多少？结果是盈利膨胀的8倍，乘以市盈率膨胀的4.5倍，一共等于36倍。再加上分红，和杠杆，最后戴维斯盈利能达到上百倍之多。

戴维斯这个人我们之前讲了，他对于消费没啥欲望，几乎攒下的钱，全都用于投资了，别看在投资上他敢于加杠杆，但是在消费上，从不借钱，他认为如果借钱去买车和冰箱，那是一个很羞耻的事情。但当时美国的消费者并不这么想，越来越多的人，通过负债去进行消费，他们买入了大量的房屋，汽车和家用电器，那么也就意味着这些东西，都有承保的机会。所以消费上升，保险消费自然也就上升。所以，戴维斯认为，保险股同时具备顺周期和逆周期双向对冲作用，经济好的时候，消费和投资提升保险价值，而在经济不好的时候，利率走低，保险公司持有的债券组合，也会提升价值，所以这就变成了抵抗周期的能力。

当然他也不认为所有的保险公司都值得投资，他在认为把资产投资于政府债券，按揭，和蓝筹股上的保险公司，更加优质，曾经有一家公司，在财务上具有很强的吸引力，但是当戴维斯仔细调研的时候，却发现，他买了很多的垃圾债，于是戴维斯果断收手，后来果不其然，这家公司没多久就倒闭了。戴维斯也庆幸躲过一劫。

一般的股民都是越涨越兴奋，股价一跌就恐慌，但是戴维斯天生具有恐慌免疫的特质，华尔街每天都很浮躁，但是这些东西都不能让他改变自己的策略，即便市场崩溃，他也依然坚定持有。他十分坚信自己对于投资组合的价值预估。俗话叫做，心中有底，遇事不慌。

股价这个东西，戴维斯其实从不看中，只是在买入的时候才会在意，他更喜欢去关注那些长期下跌的公司，因为他知道，只有这些别人不要的东西里面，才存在着价值低估的机会，其他的别人都在抢的东西，压根不可能再有便宜可捡了，老齐多说一句，这就是专业投资者和业余投资者的区别，原来老齐在投资公司，我的老板也是经常让我们去研究52周新低的股票，也就是整整跌了一年了，他认为这些公司才有研究价值。至于什么创新高的市场热点，压根就是瞎耽误工夫。所以你也别问我什么热门股，基本回答都是一样的，等你都知道的时候，机会就不大了，或者说风险大于机会。

戴维斯这个人为人比较古板，纪律性很强，着装也是很传统一丝不苟，他在保险股上的投资，也让其名声大振，甚至业内有人称呼他为美国保险业主任，因为他对保险行业如数家珍，几乎就是保险百科全书。虽然他精于计算，但他教育儿子的时候，却说，你把会计当成副业兼职来学习就行了，历史才是你必须要学的东西，历史才会让你的视野更加开阔。只有在大的格局之下，你才能够做到与众不同。

戴维斯后来的演讲越来越多，他在演讲中提到的公司，也成了华尔街的风向标，很多机构会派人在下面偷听和记录。而戴维斯也很喜欢参加这些活动，他在这些活动上，可以获得更多的奇闻异事，认识更多的同行。让他的信息越来越灵通。

他的公司业务也在扩张，为了得到主承销商的角色，不得不与摩根士丹利这样的大公司合作，他也在6个城市成立了小型办公室，每个办公室就只有1个员工。他不需要投入更多，希望这个人能自己养活自己就行。作者说，戴维斯公司的模式其实已经很像保险公司了，以销售收入支付每月费用，而真正的利润，其实来自于投资组合。

在50年代，戴维斯的身价暴涨，达到了160万美元，凯瑟琳最早的5万美元嫁妆，膨胀了32倍。到了59年，净资产已经接近千万了，因为此时他的融资杠杆就800万美元。这时候美国股市已经牛气冲天了，之前那些一谈股市就害怕的投资者，都在如潮水一般进来开户。甚至一些退休基金，也首次尝试购买股票。还有雷曼兄弟，也发行了自己的公募基金，股市越涨，大家越是抢购，越抢购，股市也就升的越快速。这时候市场出现了一些理性的声音，说什么大家别忘了29年的大危机，目前国家经济没那么好，通胀也有点高。没什么好消息，能够支撑股市涨的这么高。但这些人可能要失望了，因为他们的预言，直到1971年才会兑现，现在还早了10年，那么在60年代的大牛市当中，戴维斯的收益又怎么样了呢？美国市场，在60年代又发生了哪些奇闻异事！戴维斯在海外也开展了他的投资事业，进展又是如何？咱们明天接着讲。