【商业故事】快手：所谓泡沫，是成长的烦恼

各位投资日历的听众朋友大家好，今天是2月10日，鼠年的最后一个工作日。明天是大年三十，除夕夜，我在这里给喜马拉雅的听众朋友们拜个早年，祝各位新春快乐，牛年大吉。

今天作为年末的最后一期节目。我们来讲讲近日给大家创造超额回报的短视频第一股快手科技。2月5日，疫情之下，快手以“云敲锣”方式在香港联交所主板挂牌上市。随后，股价以338港元高开，一路飙升，较发行价上涨193%后，总市值达到1.39万亿港元这一惊人数字。相当于0.4个茅台，0.2个腾讯。

而在2月4日的富途证券暗盘交易中，快手涨幅一度扩大至250%并突破400港元，市值一度突破1.6万亿港元，一手（100股）账面可以赚28500港币。因此，大家都称在朋友圈晒打新快手的中签通知成了最新的凡尔赛方式。

从在港股火爆认购，到投资者的热情认筹，到市场高度关注。快手上市不仅印证短视频赛道已经走向成熟，更深刻的意义在于，更多人在期待：直播+线上营销服务+电商的业务组合中，估值超过600亿美元的快手未来将构建怎样的成长势能？

让我们从商业、营收和行业发展三个维度具体来探讨：

从商业角度看，快手是一个有着鲜明价值观的短视频产品：在快手每一个版本的口号中，都清晰地体现了一个理念——每个人的生活都值得被看见。

2011年，程一笑联合合伙人创立了当时还是动图工具的 GIF 快手。之后，转型短视频社区。在当时他们，公平普惠的价值观下，快手在相当长的一段时间内坚守“每个用户都需要被看见”的原则，对所有用户一视同仁、不设推荐位和排行榜、不刻意引导爆款话题。

9年后，快手推出新版本，打出“拥抱每一种生活”的口号，成长为日活超过3亿的短视频平台。显然，快手的成长仰赖于用户的成长。据快手招股书披露，截至去年9月30日，快手中国应用程序及小程序的平均日活用户已达3.05亿，平均月活跃用户达7.69亿。同时，快手社区互关总对数超过90亿，日活用户的日均使用时长达86分钟，内容创作者占平均月活跃用户比例约26%，短视频和直播的点赞量超过2.2万亿。

这些都是快手繁荣社区生态的证明，而这样强大的网络效应，也使快手变现能力持续增强。截至去年前11个月，快手总营收达525亿元人民币，仅2020年第三季度单季收入就高达154亿元，相当于整个上半年收入的60.7%。

正式挂牌前，快手的价值，也获得投资者和专业机构的认可。IPO引入十家基石投资者，主要为国际长线基金，阵容堪称豪华，包括阿布扎比投资局、淡马锡、景顺、贝莱德、新加坡政府投资公司(GIC)、加拿大退休金计划投资局(CPPIB)、摩根士丹利等。

从营收构成来看，快手目前主要靠直播、在线营销服务、电商业务盈利。2018、2019年分别实现收入16.7亿元、 74.2 亿元，同比增长 326.3%、345.5%。而这样的高速增长离不开快手在生态建设、变现端的体系化的重构加速。

事实上，快手发展早期对于广告业务颇为保守，在线营销产品也主要是围绕其内容生态展开，直到2018年正式启动商业化后，快手正式推出营销平台。

而从2019年快手开始的大刀阔斧的改革，不仅仅是产品设计端的改变，更是从在线营销层面，实现内容创作和商家参与生态的普惠、品牌上行和消费升级渠道的打通、公域流量属性的明确和加强，并且将快手营销平台升级为磁力引擎。

2020年，磁力引擎持续升级，将快手的商业化布局与公域流量全面打通，商业流量规模提升 600%。

从行业发展脉络分析，当前，快手、抖音、淘宝直播的生态演化路径越来越相似：都在向商家自播扩张，都在搭建自有供应链并争夺更多优质品牌，都在加强公域建设。但快手电商相对于抖音和淘宝直播，其社交属性更强。

不过，市场上也有观点称快手电商目前的货币化率较低。货币化率就是指单位销售额下，平台能获取的收入，它对应的就是品牌在电商平台的推广费。2019年快手的货币化率仅为0.44%。但从商业逻辑分析，眼下快手的货币化率低，主要源于它仍在做业务培育，扶持商家增长。对于未来的成长潜力，业内还是有较高预期的。

回答完以上三个维度，我们能构建一个确定性的长期逻辑就是，快手作为目前最强的短视频赛道之一的头部企业，它具有用户粘性，以及直播打赏和带货互相协同的能力。当然，在构建闭环后的电商货币化率层面仍有空间。加之其以人为本的价值观韧性，那些持股过节的朋友们，大可继续凡尔赛了。

接下来是福利问答时间。网友XIA提问：马老师，以后投资都是机构化了，大家都去买基金产品了，券商未来还有啥期待吗？

好，今天的节目就到这里。感谢各位的收听。我们牛年再见。