第三十九期：牛市是大多数散户亏钱的原因！

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本周，我既见到了一些高端外资品牌的汽车公司老总，也和我们上海本土的汽车企业的老总做了一些交流。总体上来讲，大家的基本看法都是汽车行业还是存在巨大的历史性变化的。当然，新能源汽车过去这些年一直被质疑的造车新势力，给整个汽车的商业模式带来了巨大的变革。

应该说汽车行业100多年以来，现在是变革最大的一个时代。对于传统的有优势的企业，带来更多的是机遇和挑战并存，但实际上我觉得挑战可能会大于机遇，因为这意味着原来的舒适圈必须要被打破了。最简单一个例子，原来4s店的销售模式现在被打破了，现在造车新势力都是把店放到商业中心里面，然后也不提供你试驾的服务。然后直接可以通过IPad下单把车提走了。由于电动汽车的零部件非常少，所以它也不存在4s店这种高额的、高频的保养、维修费用。所以4A店的利润大幅度减少，后汽车市场的维护保养市场大幅度萎缩。

这一系列的变化都是对既有的传统车企的销售模式、运营模式、管理模式、服务分成等带来的巨大挑战。更何况，后面还会有真正比拼智能化的部分。

我也看了几款新能源汽车，特别是国内企业合作的新能源汽车里都会强调我这里跟阿里合作，这里跟腾讯合作，这里跟华为合作等等。所以实际上就变成了一个硬件的车企，和这些非常牛的软件企业如何去做好服务合作的问题。或者软件企业如何去提升自己的问题。

所以两件事加在一起，实际上在这样一个智能化变革的时代，软件和硬件之间要结合。但是大家都不要去夸大或者过度的夸大谁必然会去引导谁。这更像是一个加速变革的时代，把一些刚性的东西和柔性的东西结合的这样一个历史性变革。

第二件事，讲讲刚过去这周市场震荡还是蛮大的。在这里科普一下，您的盈利的回撤和您账面出现绝对值的亏损，这完全是两个概念。从经济学上，这叫做“损失厌恶”。损失厌恶是人很严重的一个心理，就是您在盈利的时候盈利少了，你还能安慰自己，毕竟是赚钱的，虽然折腾了这两年赚的少了点，但还是赚钱的对吧？但如果你是亏的，本金都少了。那么，你的损失厌恶的最大特征就是，你亏1万块钱所带来的心理难受程度，抵得上你赚2万块钱带来的盈利快感。这就是损失厌恶的一个重要特征。所以接下来有几个点分享来带给大家。

第一个，对于这轮市场来说，我们一直讲牛市进入到后半程。很多朋友持反对意见，他说上证指数在3500点，你就说牛市？它确实是一波牛市，毋庸置疑，为什么？因为实际上我们的牛市是以创业板为标志的，是以科技创新为代表的牛市行情。两年走下来整个指数已经翻了快两倍多了，所以这就是一波牛市了。如果你完全没有感受到牛市带来的盈利，那问题一定是出在你自己在战略判断、价值判断当中出现的一个重大的失误和偏差。

失误偏差至少包括几个方面，一当我们整个资本市场进入到注册制之后，这个市场不再可能会出现真正意义上的齐涨齐跌。就是历史当中所有股票都上涨的牛市已经不可能存在了，这就是注册制带来历史背景。二是由于市场的股票数量过多，所以做个股甚至压重个股，能够让个股去超越指数的概率会变得非常低。

此外，我们在做投资的时候，到了牛市后半程，你必须要非常清晰的知道市场的波动和震荡会明显的加大。牛市后半程一定有赚钱效应，否则就不是牛市。只是你要想把它赚到的话，难度就会变得越来越大了。因为到牛市后半程之后，赚钱效应一定伴随着比较明显的剧烈的震荡，甚至是非常快的板块的轮动，让你去做短线交易或者板块轮动交易的人根本就抓不住相关的机会。当你内心非常痒痒的时候，你就会陷入到追涨杀跌的一个痛苦当中。但是往往市场就在这种快速的轮动震荡波动当中，一次一次的把你的整个的持仓成本在不断的抬高，然后由此导致牛市后半程真正买单的人就出现了，也许就是你。

这就是牛市后半场的一个特征，或者就是我们去解释为什么牛市是绝大多数散户投资者亏钱的主要原因。所以我们更喜欢熊市，因为只有熊市才会给我们更加确定的投资性机会。牛市中，市场越涨，市场的风险就会越大；市场越涨，操作难度就会越大；市场越涨，再继续上涨的概率就会越小。这其实是我们不太喜欢牛市的重要的原因。

第三大点回应一下大家的问题。我认真回顾了过去两年在整体操作过程当中的一些误判。主要是两个板块，第一个误判其实我已经承认过很多次了，那就是从去年的年头开始给大家推荐的基建工程。我按照去年年头上的逻辑推演，认为在地方政府专项债，特别国债不断的发行情况下，全国各地的基础设施建设应该是迅速上来的。但是很遗憾一直持续到去年的三季度，我们发现判断彻底出现了失误。地方政府专项债到底去哪里了，我还真是问过这个问题，也研究过这个问题，今天就不讲了。总之，建设并没有启动起来，这确实是我们意料之外。

第二个误判加引号，这轮调整下来很多朋友都在问，房地产ETF为什么一直在下跌？我倒觉得我们讲的很清楚，买房地产，包括“三傻”。你在买的时候必须要持有两年以上的心态，如果没有持有两年的心态的话，这种ETF我觉得您就不要去参与了。第二个，为什么房地产最近跌的那么狠？确实最近一段时间房地产的政策都是偏利空的，包括刚刚过去这两天上海又收紧了房地产的政策。那么其实回到我们投资逻辑上来讲，对于这个板块来说就是熊市的后半期。恰恰是因为利空消息很多，所以它才会跌，恰恰是不断的下跌，才是它的价值变得越高。

第三大块敲黑板，不要听完前面你就把你们家的钱都去放两年买房地产了。错。必须要强调完整听完。虽然我们认为银行地产保险这样的低估板块依然有长期的投资价值，但是各位从投资的均衡配置上来讲，从牛市后半程市场波动角度来讲，还是一定要做好组合。我们其实给了你三大类组合，科技类组合、周期类组合、低估值组合。低估值组合当中除了银行地产保险之外，我还特别配了恒生。如果按照我们配置的组合比例来讲，我先把债权扣掉，因为我们40%的债权，60%是股票，如果把债券扣掉，全部100%都是这个股票的话，我们房地产在整个组合当中配比是多少呢？10%。所以这就是组合的价值跟魅力所在。不是简单的去赌某个板块。所以这就是一直在节目当中日常强调给大家做组合做好配比的重要原因。

好吧，还是那句话，我并不是在为自己的组合打广告。我实际上是告诉大家一个投资理念和方法。还是那句话，理念、逻辑、战略、方法比你具体的操作要重要得多得多得多。

本期节目我建议大家反复听10遍，也请大家多多的推荐和转发，谢谢大家。本期节目就到这里，下周再见。