如何把财报读出小说的感觉来?（下）

你好，今天我们继续用对比法来分析利润表和现金流量表，继续把财报读出小说的感觉来。

二、利润表

先来说说利润表。

在《每个丈母娘都是财务专家》这一课中，我曾给你说过，资产负债表是用来记录你有多少房产，车子的，而利润表是用来反映你一年下来能挣多少钱的。所以，对企业而言，利润表反映的是企业一段时间内的经营成果，反映的是一个企业的赚钱能力。

在利润表中，我们最关心的几个财务科目包括营业收入，营业利润，净利润等等，我们最关心的几个财务指标是毛利率，净利率，费用率等等。

和看资产负债表一样，单纯地盯着一张利润表上的那些数字，我们几乎看不出任何问题，最关键的还是两个字：对比。

经常有人问：为什么银行的盈利那么强，而股价却涨的那么慢呢？

你看，提出这个问题，用到的方法还是对比，是用银行股的盈利能力和股价涨幅作对比，得出了这个有意思的问题。

要想回答这个问题，我们的方法依然是对比。我们把中农工建交这5大行近5年来的营收和利润增速做个纵向对比，你就会发现，尽管5大行的盈利能力强，营收规模很大，但是，成长性太差了，平均每年的增速在5%左右。

我们再来横向对比下贵州茅台，格力电器，利雅得，星宇股份，恒瑞医药这些股票，你会发现，这些股票之所以迭创新高，根本上在于，他们的成长性很高。尽管，他们的营收和净利润都远远小于银行股。

这样，我们就可以得出结论：股价涨不涨，关键还是看一个企业的成长性如何。

成长性是怎么来的呢？巴菲特的回答是：要有宽阔的护城河。什么样的财务指标可以反映公司的护城河呢？我认为，是像毛利率，净利率，费用率这些反映盈利能力的指标。

在前面的课程中，我曾经给你提到：毛利率等盈利指标反映了企业产品的竞争力如何。

以白酒行业为例，贵州茅台的毛利率，净利率远远高于其他白酒品牌，与此同时，费用率也远远低于其他白酒。这就是贵州茅台高成长，并成为酒王的重要因素。

如果我们通过纵向对比，发现一个企业的毛利率在不断上升，那么很有可能遇到了大牛股。

比如，2017年的大牛股方大炭素，用了3个月的时间暴涨了4倍。通过2017年的财务报表，你会发现，除了营业收入暴涨了249%以外，公司的毛利率也从2016年的25.4%暴涨到了76.59%。

一般来说，收入暴增并不奇怪，只要签个大单就能实现。但是，毛利率暴增是非常罕见的。要知道，在一个成熟的行业里，毛利率每增加1%都极为困难，更不要说是增长了50%了。

你可能会说，这样的分析都是事后诸葛亮。能不能提前发现这样的投资机会呢？

只要你把方大炭素每个季度的毛利率变化进行一番梳理就会发现：自从2016年一季度以来，方大炭素的毛利率呈现逐季增长的态势。

在前面的课程中我曾经提到过，一个公司如果突然间变得优秀，一定要找到背后的原因。

那么，方大炭素毛利率逐季增长的原因是什么呢？经过研究发现，原来是因为方大碳素的下游产业链爆发，导致了方大碳素的产品供不应求，不断涨价，所以才出现了毛利暴增的现象。

方大炭素主要生产石墨及炭素新材料，碳纤维、特种炭制品、高纯石墨制品、锂离子电池负极材料等，产品广泛应用于冶金、能源、化工、机械等行业和高科技领域，而这些正是近年大力发展的领域。

但是，我们也要注意，很多时候，优秀的不太真实，往往是假的。在《毛利率：太优秀也是一种错》这一课中，我就给你列举了很多太优秀，但是找不到合理原因的公司。对于这样的公司，是需要我们小心提防的。

最后，我们还要注意的是，除了毛利润，营业利润和净利润以外，还有一个教科书中没有正式命名，但在实践中却很常用的利润指标叫做销售利润，又叫“核心利润”。

根据最新的会计准则，利润表的编排如下：

核心利润的公式就是：

在我看来，核心利润才能真正反映一个企业通过主营业务赚钱的能力。通过对一个公司的核心利润进行横向以及纵向对比，也往往能得出意想不到的答案。

以汽车股为例，长安汽车（000625）、上汽集团（600104）都是汽车股中的蓝筹股，但是他们的走势却有着天壤之别。

这一对比问题就来了：同样是汽车股，为什么股价的区别这么大呢？

用前面的成长性，盈利性指标来解释就是，因为上汽集团的成长性和盈利性更好。

如果把它们的核心利润拿出来对比，我们还可以得到更深层次的原因。

通过上面这个表格，你会发现，长安汽车在大部分年份的核心利润都是负数，五年的核心利润合计为-21亿。相比之下，上汽集团的核心利润占到了营业利润的一半以上。

这又是怎么造成的？

了解我国汽车发展史的人都知道，当年为了引进先进的国外汽车技术，我国采用了与国外汽车品牌合营的方式成立汽车公司，比如长安福特，一汽大众等等。所谓合营，就是国资和外资各占50%。通过前面的学习，我们知道，对于合营和联营企业的利润，要记录在“投资收益”这个科目里，并不体现在核心利润里。

长安汽车的核心利润之所以是负数，说明所有的利润还是来自于合营企业，而自有品牌一直不赚钱。上汽集团之所以能成长为汽车领域的龙头，跟它大力发展自主品牌，并能实现稳定盈利关系很大。

三、现金流量表

说完利润表，下面我们再来说说现金流量表。

现金流量表反映的是企业现金流入流出的过程，展示了企业对资金的筹措和管控能力。

在前面的学习中，我们知道了，现金流量表包含经营、投资、筹资三种活动的现金流。根据这三种活动现金流，我们可以得到8种不同类型的公司。

在这个部分，我们同样可以通过横向和纵向对比，得到我们想要的答案。

我们前面说过，判断一个公司的现金流情况好不好，关键要看：

1、销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值是否大于1.17；

2、经营活动现金流净额与净利润的比值或者叫净现比，是否大于1。

如果回答是yes，那么说明公司的现金流情况非常好，比如回答是no，说明公司的现金流情况比较差。

实际上，这并不是绝对的。有的行业，现金流情况非常好，比如白酒，家电等消费类企业。

比如，贵州茅台从2008年到2017年十年间实现净利润1328亿元，产生的经营活动现金流量净额为1401亿，经营活动现金流量净额是净利润的1.05倍。格力电器在这十年间实现的净利润978亿元，经营活动现金流量净额1397亿元，净现比高达1.43。

但有的行业，现金流情况非常差，比如工程类企业。

比如，三聚环保（300072）最近十年净现比仅为0.014，也就是说1亿的净利润，只能收到1，40万的现金。碧水源（300070）净现比相对还好，十年间累计净现比为0.78，但依然没有超过1。

尽管现金流情况不一样，但是并不方案这四只股票，都成为了大牛股。

所以，我们在针对现金流情况作对比时，一定要结合行业的实际情况，进行行业内的横向对比。

课堂小结

好了，到这里，我就带着你用对比法把三大表读完了。

今天这节课所提到内容都是之前学过的。但是你会发现，用“对比”这根线串起来之后，所有的财务数字就一下子有了生命和活力。透过这些数据，我们可以看到背后丰富的现实世界。

所以，对于这节课，唯一可总结的就是：没有对比，就没有发现。

课后思考

今天，留给你的思考题是，请你用今天所学的“对比法读财报”，认真阅读你所买的股票，看看你有什么样的发现。欢迎你把你的发现写在留言区与大家分享。另外，也欢迎你把今天的课程分享给你的家人、朋友，帮助他们更好地做好投资。

今天的课就到这里，我们下节课再见！