财务指标：给上市公司做一个全身检查（下）

你好！上节课，我给你介绍了分析公司偿债能力，盈利能力，盈利质量的一些财务指标。这节课，我们继续来学习，如何分析一家企业的成长能力，营运能力等。

一、营运能力

分析企业的营运能力，其实就是在给管理层的管理能力打个分。

设想一下，如果一个企业的应收账款总是回收困难，库房里总是有太多的库存积压，固定资产的使用效率总是很低，很显然，这都是管理层管理能力不足，运营效率低下的表现。

观察管理层能力的指标主要包括：应收账款周转率，存货周转率，固定资产周转率，总资产周转率等等。

你可能已经发现了，这几个指标都带有“周转率”三个字。这说明，如果管理层能在一个固定时间内，最大程度地利用好企业资源，让各项资产最有效率地周转起来，那么就证明了这个管理层是优秀的。

我们先来说说应收账款周转率。

应收账款周转率=营业收入/平均应收账款

其中，平均应收账款=（期初应收账款总额+期末应收账款总额）/2

从这个公式可以看出，应收账款在一年内转化为现金的速度越快，就说明回款情况越好，营运能力越强。

不知道你看到这个指标有没有觉得似曾相识？上节课，我们讲盈利质量时提到过，可以用销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比例来反映公司的盈利质量怎么样。这个比例越高，说明盈利质量越好。

我们都知道，公司销售商品，提供劳务后，要么收到现金，要么收到白条。所以，应收账款与营业收入的比值也可以反映盈利质量的好坏。这个比值越小，说明盈利质量就越好。

而应收账款周转率就是这个比值的倒数，分子是营业收入，分母是应收账款。由此可见，应收账款不仅可以反映企业的营运能力，还可以反映企业的盈利质量。

就跟上节课所讲的一样，如果盈利质量太好，也不见得是好事。同样的，应收账款周转率太高，也不见得是好事。因为这同样意味着，公司的销售政策非常苛刻。

另外一个重要的周转率是“存货周转率”。公式是：

存货周转率=营业成本/存货平均余额

其中，存货平均余额=（期初存货总额+期末存货总额）/2

企业存货周转率越高，说明存货占用的资金越少，这不仅说明企业的产品广受市场欢迎，还可以节省大量的库存保管费用。

下面再来说说总资产周转率：

总资产周转率=营业收入/平均总资产。

总资产周转率可以反映企业整体资产的利用效率如何。总资产周转率越高，反映企业管理层对总资产的运用能力越强。

最后再说下固定资产周转率。

固定资产周转率=营业收入/固定资产净值。

这个指标反映的是企业的厂房、设备等固定资产的使用效率如何。另外还可以通过这个指标来区分这个企业是“轻资产企业”还是“重资产企业”。

说到周转率，就不得不说说最近被推上风口浪尖的碧桂园。

截至到7月31日，在不到40天的时间里，碧桂园施工工地塌陷3次，7人死亡，出现多人受伤。

为什么碧桂园突然在2018年爆发出了这么多的安全事故？市场普遍认为，根本原因就是碧桂园的高周转。

在房地产行业，包括万科、恒大、万达等大型房企都对“高周转”十分迷恋。因为整体周转率提升，有助于提高企业的资金使用效率、降低资金成本。

而碧桂园更是把高周转做到了极致。碧桂园在三四五线城市奉行“456”原则，也就是4个月开盘、5.5个月资金回正、6个月资金再周转。

但是，做到高周转并不容易，由于房地产开发有着非常复杂和精细的流程，高周转不仅要求企业有卓越的组织能力和管理水平，成熟的产品线规划，还需要与政府部门有顺畅的沟通，与各级供应商有长期合作关系。

如果不能在各个方面做到极致，或者管理不善，就很有可能会导致工程质量以及安全问题的爆发。

碧桂园的例子告诉我们，企业的各项周转率不是越高越好，要根据实际情况进行具体分析。

二、成长能力

最后，我们再来了解下与成长能力相关的指标。

成长性是很多投资者都挂在嘴边的一个词，所有人都希望能买到一只高成长的股票。但是，成长性究竟指的是什么呢？

企业的成长性同样可以从收入和资产两个角度来看。

从收入的角度来看，反映成长能力的指标主要包括：营业收入增长率、营业利润增长率以及净利润增长率等。

从资产的角度来看，反映成长能力的指标主要包括：总资产增长率，净资产增长率。

在实际中，我们一般会用营收增长率和净利润增长率来判断企业的成长性。

根据成长性的不同，彼得·林奇将所有的股票分成了6大类，分别是：缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、资产隐蔽型以及困难反转型。

缓慢增长型：是指体量大，风险较少，增长缓慢在10%以内的公司，比如银行等蓝筹股。

稳定增长型，是指体量中等，风险适中，增长稳定在10%-20%的公司，比如格力电器等白马股。

快速增长型，是指体量较小，风险较大，增长快速在20%-40%的公司，比如创业板上的科技股。

一些公司成长太快，这时候，我们就要考虑它的持续性问题了。要么是签了大单，昙花一现；要么是一种周期性情况。

所以，周期型公司，是指体量不定，风险较大，强周期，处于要么赚很多要么亏很多的区间，对应的就是利润高时PE极低，利润亏损时PE无限大。

另外两种，虽然与成长性无关，但也给你介绍下：

资产隐蔽型，是指公司体量不定，风险较小，存在暂未被众人发掘的隐蔽资产的，如土地等，而一旦被众人发掘收益可观。

困难反转型，是指因为产品被替代而陷入困境，当研发出新的产品能再次占领市场时，情况会再次截然不同，收益更是可观。

课堂小结

好，下面对本课进行下总结。

今天，主要给你介绍了评判营运能力和成长能力的财务指标。

分析营运能力的财务指标包括应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等等。周转率高说明企业的管理水平较高，但是碧桂园的例子告诉我们周转率过高也会产生副作用。

分析成长能力的财务指标包括营业收入增长率，净利润增长率，总资产增长率等等。根据不同的成长性，彼得·林奇将企业分为缓慢增长型、稳定增长性型、快速增长型、周期型、资产隐蔽型、困难反转型等6种不同的类型。

课后思考

今天，留给你的思考题是，请你列举不同的公司，并说明这个公司属于上面6种类型的哪个类型。今天的课就到这里，我们下节课再见！