如何把财报读出小说的感觉来?（上）

你好！截至到上节课，你已经把三大表以及所有的财务科目全都学完了。有同学反映：听课的时候，好像什么都听懂了，但是到了真正分析报表的时候，还是一头雾水，找不出关键问题的所在。

怎样才能通过财报，把一个公司的“问题”找出来呢？方法很简单，那就是：对比。生活当中，我们几乎无时不刻都在进行“对比”。

比如，你有时候可能会感觉，钱越来越不够花了。这个问题是怎么来的？那是因为，你在拿今天的生活状况和昨天在进行比较。同样的工资，以前过的有滋有味的，现在却过的捉襟见肘。于是，问题就出来了，为什么钱不够花了？

前阵子，有篇文章很火，名字叫《你的同龄人正在抛弃你》。作者是怎么发现这个问题的？方法就是不断用“平凡的你”与“优秀的同龄人”进行对比。从而得出了令人焦虑的结论：你的同龄人正在抛弃你。

用今天和过去对比叫做“纵向对比”；用你和同龄人相比叫“横向对比”。这两种对比的方法也是我们在读财报时最常用的两种方法。

一旦你学会了使用“对比”这个技能，你会发现，你不仅拥有了一双发现问题的眼睛，还可以把财报读出小说的感觉来。

下面，我们就用对比的方法来鸟瞰一下三大表。

一、资产负债表

资产负债表，顾名思义，就是反映一家企业究竟有多少资产，有多少负债的报表。当一个人的房产、汽车等资产很多时，我们就会说这个人有实力。对于一个企业也一样，企业控制资源的多少，也是一个企业实力高低与否的证明，同时也决定了企业持续经营和成长的能力。

具体来说，我们在阅读一家公司的资产负债表时，需要关注它的资产构成，从而判断公司是重资产企业，还是轻资产企业；通过观察应收款项和应付款项，了解公司在上下游的议价能力怎样；通过对比公司的流动资产和流动负债，从而判断公司是否存在偿债风险；另外，通过商誉等特殊项目，我们还可以得到关于企业并购的相关信息。

当然，就像开头所说的，我们要用“对比”的方法，得到我们想要的答案。

最近猪肉在涨价，我们就来看看这个领域的龙头企业——温氏股份。

截至到2017年，温氏股份的货币资金是11.3亿元。11.3亿是多还是少呢？要想回答这个问题，我们就得对比一下。

通过纵向对比温氏近5年的货币资金变化，你会发现，公司的货币资金总量基本上维持在10亿左右，是比较稳定的。

如果再与另外一家养猪企业牧原股份进行横向对比，你会发现，温氏股份的市值和营收都远远大于牧原股份，但是牧原股份2017年的货币资金却远远高于温氏股份。

这样，我们就很容易产生一个疑问：温氏股份的货币资金为什么会这么少？

通过温氏股份的“其他流动资产”科目，你会发现，原来公司有高达61亿的理财产品。所以，我们可以认为，2017年温氏股份是有72亿的货币资金可用。

但是，如果我们打开洋河股份的财务报表就会发现，洋河与温氏的总资产规模差不多，但是洋河股份的货币资金加理财资金却高达150亿，差不多是温氏的2倍。

通过这样的对比，问题就来了：温氏股份的资金去哪儿了？

继续深挖温氏股份的资产负债表，就会发现，固定资产、在建工程、存货是温氏股份占比最高的三个资产。相比之下，洋河虽然存货也不少，但是固定资产和在建工程却远远小于温氏股份。

那么，我们就可以得出一个结论，像温氏股份这样对企业，大部分资金都凝结到固定资产和存货中去了，这正是养殖类企业的通病。

说到固定资产，就不得不提尔康制药。你还记得，尔康制药是怎么被发现造假的吗？方法就是对比。

一方面通过纵向对比发现，尔康制药的固定资产，从2014年底的7.19亿增长到2016年底的17.69亿，年复合增长率高达56.86%。

另一方面，通过对比化学制药行业市值前五名的公司，以及与尔康制药从事类似业务的山河药辅，人们还发现尔康制药固定资产占总资产的比例，远远高于其他公司。

说到医药类企业，我们再来看看这个行业的两大巨头：复星医药和恒瑞医药。

首先，你会发现无论是净资产收益率还是总资产收益率，复星医药都远远小于恒瑞医药。与此同时，复星医药的资产负债率也远远高于恒瑞医药。

以上，都说明复星医药的资产盈利能力远远差于恒瑞医药。

那么问题来了，这种状况是怎么造成的？

通过“商誉”这个科目，你就能找到答案。截至到2017年年底，复星医药的商誉是84.6亿元，而恒瑞医药的商誉是0。

那么，答案也就比较清楚了：恒瑞医药的成长靠的内生式成长，以研发取胜；而复星医药靠的是外延式成长，以并购见长。

哪一种方式更好呢？其实，市场早已经给出了答案。复星医药的市值是900亿，而恒瑞医药的市值是2600亿，差不多是复星医药的3倍。

这是不是说，靠并购来发展就一定不好，只有内生发展才是王道呢？其实，也不是。

我们可以继续看一下家电领域的两大巨头格力电器和美的集团。

截至到2017年年底，格力电器的商誉依然是0，而美的集团的商誉却高达289亿。

问题来了：美的集团的商誉从何而来？

打开美的集团的财务报表可以知道，公司的商誉主要来自于对小天鹅，德国库卡等的并购。

从目前来看，美的的这几次并购都比较成功。以至于，格力电器这两年也开始打算效仿美的集团，开始走多元化道路了。

课堂小结

好了，到这里，我就给你讲完了，如何用对比法来阅读资产负债表。这节课，我并没有把资产负债表的所有科目都拿出来讲，是因为，我的目的主要是在向你传递一种阅读财报的方法。不知道你是否已经掌握了其中的精髓？

下面，就请你用“对比法”对资产负债表中的其他财务科目进行研究，看看能得出怎样的结论来？欢迎你把你的发现写在留言区，另外也欢迎你把这个方法分享给你做投资的朋友，帮助他们更好地读懂财报。