2-1 1956年：700美金成立合伙人公司：“超过4%我拿一半”

你好，我是时贞易。

今天我们进入致投资合伙人篇。在具体讲解1956年巴菲特在投资合伙人时期的投资实战之前，先跟大家说一说这个时期对于巴菲特成长为投资大师的重要性。

巴菲特在1971年开始撰写致伯克希尔哈撒韦全体股东信早已广为人知，其实首富从1956年开始的这15年间代客理财也会每年一篇致公司投资合伙人信却很少有人去挖掘，然而这部分对于理解巴菲特的雪球如何开始滚起来，至关重要。

所以，我单独分了一个篇章，深度剖析巴菲特在合伙人公司时期的投资，通过实战案例与逻辑推理来理解巴菲特价值投资心法的雏形与演化，体悟他是如何从一名纽约北漂毅然回到老家，靠自己开始走向财富自由之路。

在致投资合伙人篇章还有一个很重要的特点就是，我会给你独家注释巴菲特贯穿整个投资生涯的投资守则。

我在研究完了他所有的合伙人信函、公司文件、年度报告、第三方参考资料和其他原始信息后，发现大多数人没有真正注意到一份，巴菲特从1983年就开始打磨的15条投资原则。

我越看这些守则，也越来越佩服巴菲特，真的觉得是一份值得一读再读的宝藏。所以，在我们仔细研读巴菲特致股东信的同时，也必须认真研究他亲笔写下的投资守则。

业内我并未找到靠谱的版本，纵使名扬天下的股东信和鲜为人知的致投资者信很多解读都是非真的，想来那我就自己亲手给你翻译注释一份，会在这个篇章的每一期，结合着首富在三十而立之年每一年的投资实战，给大家讲一个巴菲特的投资守则。

完整的巴菲特投资原则札记（中英文对照版），大家记得在我们的学习社群中领取。

今天给你先讲巴菲特投资守则第一条，表明的正是巴菲特从1956年开始对投资者合伙人的态度，也可以让我们反思自身作为投资者，是否具有足够端正的投资态度。

第一条守则是，“不受贪婪与恐惧支配的坚守长期价值投资”。

巴菲特把投资者视为经营的合伙人，而他自身是管理与控股合伙人。他对投资合伙人说，“感激投资者的信任，将安度余生的资金托付给我们共同冒险进行投资。”

巴菲特希望投资者不要只觉得自己拥有一张价格每天波动的纸片，当经济政治紧张时就想抛售。他希望股东们视自己为企业的一部分拥有者，如同与家人共同拥有一座农场或公寓一样将股份长期保留。

1956年26岁的小巴第一年创业，就是按照这个守则来做的。

巴菲特在1956年的投资，有四个非常重要的关键点：

第一，他在创业之前，曾经拒绝了格雷厄姆的合伙人邀请。

巴菲特是所谓名门正派价值投资开山祖师爷格雷厄姆的亲传弟子，在创业代客理财之前，也曾为格雷厄姆工作。

1956年的春天，格雷厄姆宣布退休，他提供给巴菲特成为公司普通合伙人的机会。即使这是对巴菲特的赞赏，但于他而言，成为格雷厄姆智慧的继承人已经失去意义，因为他已经跟随自己的仰慕的大师工作过，满足了儿时的心愿。

而且，格雷厄姆退休后巴菲特也不愿作为下级合伙人来工作，更不喜欢住在纽约。于是，他拒绝了邀请，回到老家奥马哈创业。

创业之前，26岁的巴菲特大约有174 000美元的资产。他却是选择租房，每个月付175美元的房租，每年的生活费是12 000美元。他的思路是，这样能让他的资产继续增长，因为他的投资回报率会远远超过房价的增长。

自从巴菲特怀揣着9 800美元上哥伦比亚大学以来，自己投资的年均增长率61%。可他还是很急，他有很多的好主意，但缺非常大的本金。因此，他决定成立一家合伙投资公司。

要知道，在20世纪50年代，一个大学研究生独自创业在家里办公，是相当非同寻常的事情。

第二，巴菲特开始创业的时候，自己只出资了 700 美元。

对的你没有听错，当时身价17万美金的26岁小富豪巴菲特 ，真的只拿出了700美元入股，这就是巴菲特滚雪球的开始。

从巴菲特5岁开始卖第一盒口香糖开始，用各种方式紧紧抓住每一分钱并且不断积赞现金，就是让他变得比同龄人更富有的重要途径。

当时，他邀请了六位亲友作为投资人共筹集105000 美元开始投资，并明确表示这些投资不可撤回。

关于这些投资人的身份，坊间还有一个著名的中文错误。你会读到很多地方都说他邀请了十位医生，但其实投资人都是他的亲戚朋友。

他岳父汤普森博士投资了2万5000美金，参与投资的其他几位还有姐姐、姑姑、大学室友和妈妈、儿时玩伴。

也许是因为是英文中的博士和医生是一个单词而编者者并未适应原文语境，所以容易出错，竟然这么多年以来大家也没注意到这个翻译上的错误，但是理解投资人的身份其实对理解巴菲特很重要。

为什么这么说呢？巴菲特从小就相当在于重视声誉，他无法忍受合伙人因股票价格下跌而带来的批评，所以他只邀请自己的亲友加入合伙公司。

巴菲特在每个公司只投资了100美元，其余部分将来自通过经营基金获得的利润中收取的费用。事实上，按照当时的标准，巴菲特已经有些资本了，但他觉得应该“从管理投资公司中获得杠杆作用”，他认为自己可以出主意，而不是资本。

因此，巴菲特设计了一个收费公式，4%以上的收益他拿一半，4%以下的他收1/4。所以，如果不赔不赚，巴菲特就会亏钱。

对于巴菲特来说，作为亲朋好友的委托人意味着他承担的责任是无限的。为了让他的合伙人知晓他的基本原则，他在公司成立的第一天就召开了正式会议。

一个很有趣的细节是，虽然他愿意为公司承担无限责任，但是他不愿意为当天合伙人会议的晚餐买单，所以当天的合伙人晚餐是AA制的。

第三，从巴菲特创业第一年的状态我们能看出，赚钱就是巴菲特的娱乐方式。

巴菲特的思维永远集中在挣钱上，甚至是在家里举办餐会或者聚会时，他经常会在中途就离席上楼工作。他的娱乐方式要么是对着某个观众滔滔不绝地大谈股票，要么就是偶尔弹奏夏威夷四弦琴。他的回忆录《滚雪球》里有一个很有趣的调侃是，巴菲特看星星的时候应该都觉得像是美元的符号。

巴菲特工作没有固定的时间，会穿着睡衣一边阅读年度报告，一边喝着可口可乐吃着薯片，享受着独处的乐趣。巴菲特太太回忆录中说巴菲特在家里连拿小刀切火鸡都不会，所有的时间都在想着如何更好地投资，在家里巴菲特不会照顾宝宝，而更像是另一个宝宝需要别人照顾。

工作的时候，巴菲特会亲自给文件归档、亲自记账以及报税，精确地衡量工作成果，自己乐在其中。他用家里唯一的一根电话线给他的一系列股票经纪人打日常电话，将公司的开支尽可能缩减到零。

唯一束缚巴菲特的，只有可供他使用的资金、精力以及时间。

第四，巴菲特会像侦探一样全方位研究自己感兴趣的公司，也喜欢拜访管理层去影响对方。

巴菲特会找到一切他能找到的资料来研究公司，而且经常亲自去穆迪公司或者标准普尔公司，以获得股票相关的数据和资料。

同时，拜访管理层是巴菲特做生意的一种方式，他利用这些会面尽可能地去了解公司。和管理层的私人接触中，他会用自己的知识和智慧迷住那些有影响力的人，给他们留下深刻印象。

1956年9月1日， 格雷厄姆介绍给巴菲特介绍了12万美元的一笔投资，这笔钱比巴菲特联合公司的初始资金还要多，又让巴菲特离成为一个专业资金管理者更进一步。

1956年巴菲特有一个经典预测是，他预计市场价格已经超过了价值，特别是蓝筹的大型股票是被高估的。蓝筹股是什么意思呢？赌场早期大额筹码为蓝色，所以大市值股票唤作蓝筹股。

巴菲特预测市场会跌下来，但他同时觉得在未来五年到十年里市场的价格算是被低估的，因为就算是一个完整的熊市也不会对价值本身造成多少伤害，所以如果再下跌他还将增加头寸，不排除使用杠杆。这里头寸是position，就是持有仓位的意思，是一个金融界术语。

这里我们需要注意的是，巴菲特预测市场这并不代表他花时间在对市场做预测，他主要是希望可以找到更多被低估的股票，因为这决定了未来赚取利润的比例。

在接下来每一个独立事件年的杀伐决断可以看到，事实证明神谕一样的巴菲特真的从未错过。

1956年年底， 巴菲特给合伙人写了一封描述合伙公司年底经营状况的信，提到当年挣的总收入4500美元，比市场高出4个百分点。

你记得看文本区，我给大家找的1956年标准普尔500指数的股价变化，看到才能感受到，逐渐培养对金融市场价格的敏感，更能体会到巴菲特老人家的厉害之处。

之后每一年都会给你看到巴菲特业绩和标普500指数的对比，毕竟，这就是巴菲特他自己本人每年的奋斗方向。

最后，我们总结一下本期关键知识点：

巴菲特从1983年就开始打磨的15条投资原则，是一份值得一读再读的宝藏，比如今天我们学习到的第一条“不受贪婪与恐惧支配的坚守长期价值投资”就是值得我们学习与遵守的。

1956年26岁的小巴第一年创业，就是按照这个守则来做的。巴菲特他拒绝了价值投资之父格雷厄姆的合伙人邀约，回到老家奥马哈创业，用700美元入股成为他入金的开始。

巴菲特当年预测市场可能会下跌，主要是希望可以找到更多被低估的股票，因为这决定了未来赚取利润的比例。

最后，给你留一个思考题：

巴菲特开始代客理财的时候只出资了700美金，却要拿4%以上的一半。这对你有什么启发？

欢迎你把答案写在评论区和我交流。

记得来我们的学习社群，拿到完整的中英文对照版巴菲特投资原则札记，跟志同道合的伙伴积极交流，共同进步。